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　　起首：财事汇

　　2026年4月22日晚间，安徽迎驾贡酒股份有限公司（603198.SH）同期发布了2025年年度请问和2026年季度请问。

　　边是2025年营收、净利润双双两位数下滑的严峻现实，另边是2026年季度营收收复增长、净利润微增的旯旮。动作徽酒“四朵金花”之，迎驾贡酒持重验上市以来的严峻锤真金不怕火。

　　事迹下滑，中枢业务承压明显

　　2025年，迎驾贡酒全年竣事交易收入60.19亿元，同比下跌18.04；包摄于母公司悉数者的净利润为19.86亿元，同比下滑23.31。这事迹确认不仅远未达到公司此前设定的营收76亿元、净利润26.2亿元的年度预备，在白酒行业度休养的配景下，暴暴露公司在家具结构、商场布局和谋划率等多面的脉络问题。

　　从家具维度分析，动作公司增长引擎的中档白酒（主要包括洞藏系列、金银星系列等）2025年竣事收入46.83亿元，同比下跌18.03；正常白酒收入10.04亿元，同比下跌22.13。两大中枢品类收入均出现双位数下滑，标明公司在家具升和挥霍需求把捏上存在明显短板。尤其值得禁绝的是，中档白酒动作公司频年来耕种的端家具线，其下滑幅度与举座营收降幅基本持平，未能展现出应有的抗风险才气和增长韧。

　　商场区域散播的数据一样窒碍乐不雅。动作传统大本营的安徽省内商场竣事收入42.66亿元，同比下跌16.25；而公司频年来服从拓展的省外商场下滑为显赫，收入为14.21亿元，同比大幅下跌25.57。

　　省外商场营收占比本就不，这次大幅下滑跳跃浮松了公司的寰宇化布局成。渠说念数据自大，省内经销商期末数目为771个，请问期内新增23个、减少29个，净减少6个；省外经销商期末数目为586个，请问期内新增23个、减少30个，净减少7个。响应出公司在商场拓展上可能靠近渠说念收缩压力。

　　现款流气象的恶化跳跃印证了谋划窘境。2025年公司谋划步履产生的现款流量净额为12.34亿元金昌锚索，同比下跌35.27，降幅远营收和净利润下滑幅度。现款流动作企业谋划的“液”，其大幅收缩频频预示着销售回款放缓、库存积压或应收账款加多等潜在风险，需要引起度关怀。

　　额分成，计策休养

　　面对事迹大幅下滑的谋划压力，迎驾贡酒却抛出了份颇为“激动”的利润分案。公司拟向全体鞭策每10股派发现款红利15元（含税），计拟派发现款红利12亿元（含税），这金额占2025年归母净利润的比例达60.43。在净利润同比下跌两成的情况下实施如斯比例的分成，这有预备背后的逻辑值得入探求。

　　从财务角度分析，额分成可能传递出多重信号。面，公司可能但愿通过安详的现款分成保管投资者信心，相等是在股价承压期间；另面，这也可能响应出经管层对短期内大限度老本开支需求的预期较低，简略现存资金储备相对充裕。然则，在行业度休养期，白酒企业等闲需要多资金用于成立、渠说念拓展和家具研发，以搪塞利弊的商场竞争。将过六成的净利润用于分成，是否会影响公司将来的计策干预和发展潜力，成为商场关怀的焦点。

　　与此同期，公司在老本运作层面进行了系列休养。2025年8月，迎驾贡酒晓谕将持有的全资子公司安徽迎驾商务货仓有限公司股权以3172.65万元的来去对价转让给关联安徽迎驾旅行社有限公司。公司讲解称此举旨在“化金钱、经管结构及整资源，聚焦主业”。这金钱剥离动作天然来去金额不大，但体现了公司收缩非中枢业务、汇集资源发展白酒主业的计策意图。

　　同庚9月，公司成立了安徽迎驾君临酒业销售有限公司，注册老本3000万元，由迎驾贡酒全资持股。新销售公司真实立可能与公司化营销体系、加强渠说念管控的计策休养掂量。此外，公司还通过摄取并式整了旗下两子公司，旨在“化公司经管架构，提运营率，化资源建立，钢绞线镌汰经管成本”。这些老本动作举座上呈现出“有进有退”的特征，但能否真实提高公司中枢竞争力，仍需时辰查考。

　　在计策表述上，公司强调将“聚焦主责主业，提高运营质地”，锚定“成立绚烂迎驾、奢睿迎驾、文化迎驾、幸福迎驾，成就百年”的愿景。具体策略包括化“文化迎驾”计策、进大单品耕种和奢睿工场成立等。2025年9月，公司还得到了碳工场文凭，体现了在绿低碳转型面的接力。然则，这些计策举措与刻下事迹确认之间似乎存在定脱节，计策落地果有待跳跃不雅察。

　　经管层变动，季度事迹回暖

　　近期迎驾贡酒的经管层发生了屡次伏击变动，这些东说念主事休养与公司事迹波动、计策转型密切关系，也激勉了商场对公经理安详和将来发展向的多重疑虑。

　　在2026年3月10日，公司发布东说念主事公告，总经理秦海任期未满提前半年辞任，离任后仅保留董事及关系委员会职务，不再参与日常谋划经管。董事会遴聘耕销售板块二十余年的宿将杨照兵接任总经理，统筹公司谋划运营使命。

　　这东说念主事变动发生在公司事迹启动显现下滑压力的期间，被外界解读为搪塞谋划挑战的举措。杨照兵的销售配景可能意味着公司将加顾惜商场斥地和渠说念成立，但能否扭改行绩下滑趋势仍需实践查考。

　　为引东说念主关怀的是公经理结构的变化。2025年10月，张丹丹当选为公司董事长，这亦然迎驾贡酒上市以来次任命董事长。公开懊恼自大，张丹丹为践诺截至东说念主倪永培的儿媳，这次进入中枢经管层被商场解读为族企业传承的伏击信号。与此同期，董事倪杨的职务也进行了休养。这些变动天然符公经理表率，但在事迹承压期进行如斯密集的层休养，难激勉商场对公司计策聚合和履行安详的担忧。

　　进入2026年，公司事迹出现旯旮迹象。季度竣事交易收入22.30亿元，同比增长8.91；归母净利润8.35亿元，同比增长0.73。这微增回暖是否意味着公司已渡过不毛期间，依然仅为季节波动或低基数应，尚需后续季度数据的考证。

　　综来看，迎驾贡酒靠近的多重风险值得投资者警惕。先是行业系统风险，白酒行业已告别速增长阶段，进入存量竞争、结构化的度休养期，行业分化边幅陆续化，中小酒企靠近大压力。其次是公司自身的谋划风险，包括家具结构升乏力、省外商场拓展受阻、现款流气象恶化等问题。三是理风险，经管层常常变动和族传承安排可能影响公司有预备率和计策履行力。四是竞争风险，在徽酒板块里面，公司靠近古井贡酒、口子窖等强盛敌手的竞争；在寰宇商场，则需搪塞茅台、五粮液等线的挤压。

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　　公司2026年的谋划规划中忽视“保持计策定力，遵照生态酿造，化文化赋能与落地，强化商场营销履行”。这些向本人具有理，但在刻下行业环境下，若何将计策转动为切实的事迹增长，若何均衡短期分成与长期干预，若何安详经管团队并提高履行力，将是迎驾贡酒需要直面的中枢挑战。关于投资者而言，在关怀季度事迹微增的同期，应理评估公司基本面的可陆续和层问题的惩办进展。（《欢跃周刊-财事汇》出品）

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株连剪辑：张乔松

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