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4月PPI环比高潮1.7，同比涨幅从上月的0.5扩大至2.8，PPI涨幅预期，主要缘于价钱涨幅度汇集于能源化工产业链。4月CPI环比高潮0.3，强于季节，CPI同比涨幅也从上月的1.0回升至1.2，主要受能源价钱和假期出行需求提振的影响。往前看，咱们以为扬州有粘钢绞线，在好意思伊谈判执续拉锯配景下，油价好像率看守位荡漾，油价冲击的价钱传存在时滞，展望异日两月PPI和CPI同比仍有上行空间。但本轮出产端价钱建树呈现光显结构分化，上游加价强度显赫于卑鄙。在终局耗尽需求偏弱的环境下，输入资本升型通胀，或将执续对中卑鄙行业盈利形成压制。

1.PPI涨幅预期，缘于孝顺度汇集在能化行业

4月PPI同比涨幅从上月的0.5扩大至2.8，PPI环比高潮1.7，也较上月的1.0逾越扩大，PPI环比光显过基于PMI出厂价钱和原材料指数预测的抑止[1]。咱们以为，这或与PPI涨幅孝顺度汇集在少数行业相关。从历史素养来看，当采矿和上游制造PPI环比孝顺较时，可能出现基于PMI价钱指数估算的PPI环比预测值与推行值偏差较大的情况。这是因为PMI价钱指数内容上是扩散目的，侧重反应价钱涨跌分散的“广度”，而当少数行业PPI环比高潮幅度较大时，即“强度”较时，基于PMI对PPI环比的预测罪戾时时会有所放大。

本次PPI预期，个关键原因是涨幅度汇集在能化链。4月油气开采业、石油煤炭加工业、化学原料及成品业、化学纤维制造业、橡胶塑料成品业PPI分歧环比高潮18.5、16.4、8.3、5.6和1.7。咱们测算，这五大能源化工关系行业计拉动4月PPI环比1.7中的1.5ppt。

此外，AI和煤炭需求回暖也成为PPI的能源量。面，AI算力需求增、产业电气化进度提速，带动光纤制造价钱环比大涨22.5，外存储开荒及部件价钱高潮3.2[2]，有金属采矿业和冶真金不怕火压延加工业价钱高潮3.0和0.2；另面，在能源冲击引致的替代需求下，电煤补库存需求有所开释，调换化工、冶金等非电用煤需求增多，煤炭开采和洗选业价钱也环比高潮1.9。电子通讯开荒制造、有金属采矿和加工业、煤炭采选业孝顺PPI环比的0.1ppt。

而其他30个行业对PPI环比的孝顺仅约0.1ppt，PPI高潮的结构特征光显。4月PPI出产尊府与生涯尊府同比剪刀差从上月的2.3ppt逾越走阔至4.8ppt。濒临着油价带来的资本冲击，在需求偏弱下，部分中卑鄙的顺价能力较弱，4月非金属矿物成品业、电力热力出产和供应业等行业PPI同比跌幅在走阔，或光显挤压其利润空间。

2. CPI同比涨幅微升，能源和工作价钱抬振、食物价钱拖累

4月CPI同比高潮1.2，涨幅比上月扩大0.2ppt，主要受能源价钱和假期出行等工作价钱提振的影响。咱们估算，相较上月，汽油、工作价钱分歧边缘孝顺CPI同比上行0.45ppt、0.23ppt，而食物价钱依然偏弱，边缘拖累CPI同比回落0.33ppt。4月CPI环比高潮0.3，强于十年同期均值的-0.04。

► 能源价钱孝顺较多。受油价位荡漾的影响，国内成品油月度均价核心较上蟾光显抬升，4月汽油价钱环比高潮12.6，加之低基数影响，汽油价钱同比涨幅由上月的3.8扩大至19.3，孝顺CPI同比高潮约0.56ppt[3]，相较上月进步了0.45ppt[4]，是CPI同比回升的主要拉动成分。

► 食物价钱同比由涨转降（从上月的高潮0.3转为下落1.6）形成拖累。猪肉面，按能繁母猪存栏和仔猪存栏本领算，4月是供应压力较大时点，猪肉价钱环比下落5.7（vs.十年同期均值的-3.4），同比跌幅由上月的11.5逾越走阔至15.2。鲜菜面，受气温回暖、商场供应填塞以及节后耗尽淡季影响，钢绞线鲜菜价钱环比下落6.4（vs.十年同期均值的-5.4），同比由上月的高潮4.9转为下落0.5。鲜果面，商场供应增多而需求偏弱，鲜果价钱环比下落2.3（vs.十年同期均值的-0.2），同比也由上月的高潮4.0转为下落1.0。咱们测算标明，猪肉、鲜菜和鲜果价钱分歧边缘拖累CPI同比下行0.07、0.10和0.10ppt。

► 核心CPI同比由上月的1.0回升至1.1，假期出行工作需求增多提供了关键撑执。工作面，受晴明和“五”等假期成分带动，关系出行工作需求增多，4月出行工作价钱同比高潮3.7，影响CPI同比高潮约0.13个百分点，医疗工作和证明工作价钱也分歧同比高潮3.4和0.5，动工作价钱同比涨幅由上月的0.8扩大至0.9。以旧换新品类面，用器具价钱同比高潮2.6，较上月回升0.2ppt，通讯器具价钱同比涨幅由上月的2.6扩大至4.2，或与AI算力需求带动的存储开荒价钱高潮相关，而交通器具价钱同比下落1.2，较上月回落0.1ppt；金价自位荡漾下行，国内黄金饰品价钱同比涨幅由上月的65.8回落至46.9。咱们的测算标明，工作和以旧换新价钱或分歧边缘孝顺核心CPI同比高潮0.06、0.05ppt，而黄金饰品价钱则边缘拖累核心CPI同比下落0.08ppt。

3.温文油价对不同业业冲击的相反和时滞

上前看，咱们以为，在好意思伊谈判反复拉锯下，油价短期内或依然看守位荡漾，油价冲击的传压力迟缓开释，PPI和CPI同比在异日两月或将逾越走，PPI同比拐点将视海峡通达而定。同期需温文油价对不同业业冲击的相反和时滞，在终局耗尽需求偏弱下，输入的资本升型通胀给中卑鄙行业利润带来的不利影响或将逾越流露。

图表1：CPI分项增速与孝顺

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图表2：能源价钱是CPI同比高潮的主要拉动

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图表3：…工作价钱为核心通胀提供关键撑执

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图表4：食物价钱环比弱于季节

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图表5：鲜菜、鲜果和猪肉价钱环比弱于季节

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图表6：4月PPI环比推行值于PMI预测值

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图表7：PPI上游行业环比孝顺程度与基于PMI的预测罪戾密切关系扬州有粘钢绞线

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图表8：PPI环比前五和后五的行业

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图表9：PPI出产尊府与生涯尊府剪刀差扩大

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[1]https://www.research.cicc.com/s/12WFL4

[2]https://www.stats.gov.cn/sj/zxfbhjd/202605/t20260511_1963657.html

[3]https://www.stats.gov.cn/sj/zxfbhjd/202605/t20260511_1963657.html

[4]https://www.stats.gov.cn/sj/sjjd/202604/t20260410_1963265.html

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本文摘自：2026年5月12日一经发布的《结构通胀特征突显——2026年4月物价数据点评》

黄爱静 分析员 SAC 执证编号：S0080520080004 SFC CE Ref：BRG436

潘东 辩论东说念主 SAC 执证编号：S0080124080025

张文朗 分析员 SAC 执证编号：S0080520080009 SFC CE Ref：BFE988

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