2月份CPI环比高潮1.0（前值0.2），为近两年来；同比高潮1.3（前值0.2），为近三年来。食物价钱环比高潮1.9（前值抓平）；同比高潮1.7（前值-0.7），影响CPI同比上升约0.30个百分点。非食物价钱环比上升0.8（前值0.2）。核心CPI环比高潮0.7（前值0.3），同比高潮1.8（前值0.8），同比涨幅创2020年以来新。2月PPI环比高潮0.4（前值0.4），环比达成流畅5个月高潮；同比增速-0.9（前值-1.4）。

从食物项看，春节本事受到需求增多的影响走，但举座涨幅小于季节水平：2月食物CPI环比高潮1.9，低于曩昔五年春节落在2月时2.8的平均水平。分项来看，肉蛋类与鲜果价钱涨幅较为显著，其中猪肉价钱在节前压栏及春节消耗需求集结开释带动下出现高潮，但涨幅低于历史同期水平。研究到前期生猪产能抓续规复、供应总体充裕，节后跟着宰杀企业开工率回升以及大体新生猪集结出栏，猪价存在定回落压力。鲜菜价钱环比小幅着落，在寰宇蔬菜供应足够、南北产区衔尾顺畅的布景下，节后跟着主产区蔬菜集结上市，菜价瞻望将链接小幅回落。

处事价钱受春节假期影响需求集结开释的影响涨幅较大，消耗品价钱有所回落，动力价钱上行：2月处事价钱环比高潮1.1，对CPI环比高潮孝敬约 0.54个百分点，其中在外餐饮、庭处事和旅游价钱涨幅较为杰出。比拟之下，消耗品价钱举座保抓自如，穿戴、用器具、交通用具及通讯用具等品类价钱涨幅大皆回落。动力价钱主要受春节本事出行需求增多以及地缘政糟蹋对动力价钱影响上行，国内汽油价钱高潮3.1，带动交通用具燃料环比高潮2.8（前值-1.2）。

地缘糟蹋升价钱：巨额商品价钱高潮是本轮PPI开导的主要驱动，而中东地缘局势将对巨额商品的加价链形成紧要影响。先冲击原油等动力品种，升群众油气价钱并径直带动国内石油开采、制品油等上游行业价钱走强；其次沿产业链传至化工产业链，动基础化工原料、成材料等家具价钱同步上行；再次便是中东具备迫切产能的电解铝、锶等品种，供给端受冲击超过加重研究金属价钱高潮；后动力与化工本钱抬升逐步传至化肥、农资及物流门径，对农家具价钱形成复旧。同期，部分中游制造业价钱回升也反馈出需求端的。跟着东谈主工智能发展和算力需求快速增长，数据中心及算力基础门径建设显著提速，带动处事器、存储开导以及电子元器件需求增多。同期，电网投资保抓较强度，从而带动电气开导与电子信息产业链景气度回升，对研究行业价钱形成复旧。具体来看，石油柔顺开采业、精好意思石油家具制造、有机化学原料制造价钱分裂高潮5.1、0.7和1.3；有金属矿采取业、有金属冶真金不怕火和压延加工业价钱环比分裂高潮7.1和4.6；电气机械和器材制造业价钱高潮1.2，其中电线电缆制造高潮2.3；计划机通讯和其他电子开导制造业价钱环比高潮0.6，研究细分门径同步上行。

地缘糟蹋超过加速再通胀进度：从现时价钱运转环境看，群众与国内多重成分正在动物价核心逐步抬升。中东地缘局势正在动群众动力价钱插足阶段位区间。地缘糟蹋不仅升原油风险溢价，即使糟蹋在短期内能够搪塞，其对供给端形成的影响仍具有定抓续。面，部分产油国出口输送受阻，阶段出现“产得出但运不出”的情况，形成事实上的供给松开；另面，局部油气门径与研究产能遭到唠叨，短期规复难度较大，从而在群众动力阛阓形成定供给缺口。现时油价仍是大幅上行，并可能在段期间内守护较核心。动力价钱对工业品价钱的传频繁较为径直，旦油价核心显著抬升，上游价钱将通过动力、化工、输送等本钱渠谈赶紧向产业链中下流扩散，动PPI加速上行。同期，动力本钱还清楚过输送、坐蓐等渠谈超过向消耗端传。若是油价守护在较水平，群众通胀水平约略率将随之抬升，包括在内的主要经济体物价核心皆可能显著上移。

同期，国内计策周期正在插足新阶段。2026年动作“十五五”开局之年，两会对新式基础门径、当代动力体系以及东谈主工智能与算力基础门径建设作出部署，研究紧要工程与投资样子逐步落地，将带动电气开导、电子信息及研究材料产业链需求，从而对工业品价钱形成复旧。同期，货币计策取向也在发生定调养。央行行长潘功胜近期强调畴昔货币计策将加详确价钱型用具的摆布，引融资本钱稳中有降，超过提高货币计策传率。在这计策取向下，举座金融要求有望保抓相对宽松，有助于踏实投资与消耗预期，增强内需对上游本钱上行的相连智力，从而对物价水平形成定复旧。

不外，物价回升的幅度仍取决于需求端对本钱上行的相连智力。若是住户消耗与企业投资规复力度有限，上游本钱高潮可能多体当今企业利润压缩，而非末端价钱显著抬升，从而限制通胀上行的幅度。后续需要温雅油价走势、国内投资落地节拍以及住户消耗和处事价钱的开导情况，这些成分将决定本钱冲击向末端价钱传的强度。总体来看，在外部本钱冲击与国内计策发力的共同作用下，畴昔段期间物价核心有望逐步抬升，再通胀环境正在形成。

风险提醒：计策落地不足预期的风险；消耗者信心规复不足预期的风险

、CPI：处事与出行研究价钱涨幅杰出

2月份CPI环比高潮1.0（前值0.2），为近两年来；同比高潮1.3（前值0.2），为近三年来。食物价钱环比高潮1.9（前值抓平）；同比高潮1.7（前值-0.7），影响CPI同比上升约0.30个百分点。非食物价钱环比上升0.8（前值0.2）。核心CPI环比高潮0.7（前值0.3），同比高潮1.8（前值0.8），同比涨幅创2020年以来新。

，从食物项看，春节本事收到需求增多的影响走，但举座涨幅小于季节水平。2月食物CPI环比高潮1.9，但低于对比曩昔五年春节在2月份的均值（2.8）。从分项来看，肉蛋类、鲜果价钱涨幅较为显著，但鲜菜价钱环比微跌。2月猪肉价钱环比着落4.0（前值1.2），曩昔五年环比同期均值为0.4。节前部分衍生主体阶段压栏重复春节消耗需求集结开释，短期供需关系有所，带动猪价度小幅；但由于前期生猪产能抓续规复，阛阓举座供应仍较为足够，且节前备货力度弱于往年，价钱高潮抓续有限。春节事后，跟着宰杀企业开工率逐步回升，前期压栏的大体新生猪与闲居出栏生猪集结上市，而节后消耗赶紧插足季节淡季，瞻望供需宽松形态将再次主阛阓。中永恒来看，受母猪繁育周期影响，猪价有望在本年下半年逐步插足上行通谈。

2月鲜菜价钱环比着落0.1（前值-4.8），降幅较上月显赫收窄。节前备货需求对菜价形成阶段复旧，尽管局部地区低温雨雪天气片晌扰动坐蓐与流通，但寰宇蔬菜举座供应充裕，南北产区货源衔尾顺畅，价钱未出现显著高潮。节后跟着主产区蔬菜集结上市、物流体系规复，重复末端消耗插足淡季，阛阓供给超过宽松，菜价瞻望将无间回落。

二，处事价钱受春节假期影响需求集结开释的影响涨幅较大，消耗品价钱有所回落，动力价钱上行。2月处事处事价钱高潮1.1（前值0.2），影响CPI环比高潮约0.54个百分点。受春节假期出行、聚餐等消耗需求集结开释带动，处事价钱举座上行。具体来看，锚索在外餐饮价钱环比高潮1.4（前值-0.2），庭处事价钱环比高潮1.7（前值1.7），旅游价钱受出行需求显赫增多影响环比大幅高潮14.1（前值1.8）。比拟之下，消耗品价钱举座保抓自如，穿戴、用器具、交通用具及通讯用具等品类价钱环比涨幅大皆回落，部分分项环比小幅着落。动力价钱主要受春节本事出行需求增多以及地缘政糟蹋对动力价钱影响上行，国内汽油价钱高潮3.1，带动交通用具燃料环比高潮2.8（前值-1.2）。

二、PPI：地缘糟蹋升价钱

2月PPI环比高潮0.4（前值0.4），环比达成流畅5个月高潮；同比增速-0.9（前值-1.4）。巨额商品价钱高潮是本轮PPI开导的主要驱动，而中东地缘局势将对巨额商品的加价链形成紧要影响。先冲击原油等动力品种，升群众油气价钱并径直带动国内石油开采、制品油等上游行业价钱走强；其次沿产业链传至化工产业链，动基础化工原料、成材料等家具价钱同步上行；再次便是中东具备迫切产能的电解铝、锶等品种，供给端受冲击超过加重研究金属价钱高潮；后动力与化工本钱抬升逐步传至化肥、农资及物流门径，对农家具价钱形成复旧。

同期，部分中游制造业价钱回升也反馈出新轮基础门径投资对需求的拉动。跟着东谈主工智能发展和算力需求快速增长，数据中心及研究算力基础门径建设显著提速，带动处事器、存储开导以及配套电子元器件需求上升。同期，在新动力装机推广与新式电力系统建设布景下，电网投资保抓较强度，对电缆、电力开导等家具形成踏实需求。算力基础门径建设与电网投资共同带动电气开导与电子信息产业链景气度回升，从而对研究行业价钱形成复旧。

分行业来看，原油化工面，受到原油价钱上行影响石油柔顺开采业、精好意思石油家具制造、有机化学原料制造价钱分裂高潮5.1、0.7和1.3；有面，受到输入成分以及国内产业结构升影响，有金属矿采取业、有金属冶真金不怕火和压延加工业价钱环比分裂高潮7.1和4.6；电网投资抓续发力重复原材料本钱抬升，动电气机械和器材制造业价钱高潮1.2，其中电线电缆制造价钱高潮2.3；东谈主工智能与算力建设快速推广，带动计划机通讯和其他电子开导制造业价钱环比高潮0.6，电子半体材料、外存储开导及部件、集成电路封装测试等细分门径价钱同步上行。

三、地缘糟蹋超过加速再通胀进度

从现时价钱运转环境看，群众与国内多重成分正在动物价核心逐步抬升，曩昔两年抓续的低通胀形态可能正在发生变化，“再通胀”压力正逐步辘集。其背后既有外部动力价钱冲击，也有国内计策周期启动带来的需求复旧。

先，中东地缘局势正在动群众动力价钱插足阶段位区间。地缘糟蹋不仅升原油风险溢价，即使糟蹋在短期内搪塞，其对供给端形成的影响仍具有定抓续。面，部分产油国出口输送受阻，阶段出现“产得出但运不出”的情况，形成事实上的供给松开；另面，局部油气门径与研究产能遭到唠叨，短期规复难度较大，从而在群众动力阛阓形成定供给缺口。现时油价仍是显著上行，并可能在段期间内守护较核心。动力价钱对工业品价钱的传频繁较为径直，旦油价核心显著抬升，上游价钱将通过动力、化工、输送等本钱渠谈赶紧向产业链中下流扩散，动PPI加速上行。同期，动力本钱还清楚过输送、坐蓐等渠谈超过向消耗端传。若是油价守护在现时较水平，群众通胀水平约略率将随之抬升，包括在内的主要经济体物价核心皆可能显著上移。

其次，国内计策周期正在新阶段。2026年动作“十五五”开局之年，两会对新式基础门径、当代动力体系、东谈主工智能与算力基础门径等域作出部署，研究紧要工程与投资样子将逐步落地。跟着电网建设、算力中心以及制造投资进，电气开导、电子信息及研究材料产业链需求有望，从而对工业品价钱形成复旧。在外部本钱上行与里面投资推广的共同作用下，工业品价钱开导的基础正在逐步夯实。同期，货币计策取向也在发生定调养。央行行长潘功胜近期强调畴昔货币计策将加详确价钱型用具的摆布，引融资本钱稳中有降，超过提高货币计策传率。在这计策取向下，举座金融要求有望保抓相对宽松，有助于踏实投资与消耗预期，增强内需对上游本钱上行的相连智力，从而对价钱水平形成定复旧。

不外，物价回升的幅度仍取决于需求端对本钱上行的相连智力。若是住户消耗与企业投资规复力度有限，上游本钱高潮可能多体当今企业利润压缩，而非末端价钱显著抬升，从而限制通胀上行的幅度。后续需要温雅油价走势、国内投资落地节拍以及住户消耗和处事价钱的开导情况，这些成分将决定本钱冲击向末端价钱传的强度。总体来看，在外部本钱冲击与国内计策发力的共同作用下，畴昔段期间物价核心有望逐步抬升，再通胀环境正在形成。

如需得回证明全文，请研究您的客户司理，谢谢！

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本文摘自：星河证券2026年3月9日发布的讨论证明《地缘糟蹋超过加速再通胀进度——2月物价数据解读》

分析师：张迪 S0130524060001；吕雷 S0130524080002

讨论助理：薄程

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评圭臬：

评圭臬为证明发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对阛阓发扬，其中：A股阛阓以沪300指数为基准，新三板阛阓以三板成指（针对条约转让想法）或三板作念市指数（针对作念市转让想法）为基准，北交所阛阓以北证50指数为基准，香港阛阓以恒生指数为基准。

行业评

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荐：相对基准指数涨幅10以上。

中：相对基准指数涨幅在-5～10之间。

逃匿：相对基准指数跌幅5以上。

公司评

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荐：相对基准指数涨幅20以上。

严慎荐：相对基准指数涨幅在5～20之间。

中：相对基准指数涨幅在-5～5之间。

逃匿：相对基准指数跌幅5以上。

法律声名：

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