本文来自微信公众号：  字母 AI ，作家：小金牙7 月 6 日，比特币矿企 TeraWulf 与 Anthropic 签下份为期 20 年的数据中心租约，同总价值约 190 亿好意思元。两周后，另矿企 Hut 8 又公布了份价值 98 亿好意思元的长久租约，它在得州建座 AI 数据中心，把其中 352MW 的机房和电力容量租给未公开的大客户，租期 15 年，总房钱约 98 亿好意思元。

这依然是 Hut 8 在 Beacon Point 园区拿到的二份同等领域同，两期项目的同总价值达到 196 亿好意思元。

签下这两笔大单的，皆是靠挖比特币起的公司。

直到几年前，TeraWulf 和 Hut 8 的主要买卖如故挖比特币。币价飞腾时加多矿机，币价着落或者电价太时关掉部分斥地，公司的收入也随着币价大幅波动。

当今，部分矿机正在被撤走，底本的矿场则运行改建为 AI 数据中心。矿企作念的买卖，也从我方挖币，酿成了向 AI 公司出租时势和电力。

矿机代代被淘汰，矿场却留了下来。畴前为挖矿准备的地盘、电力和并网阅历，如今可能比矿机本人值钱。

矿企为什么会走到这步，还得从 Core Scientific 的停业讲起。

北好意思"矿"，年停业2020 年下半年到 2021 年底，比特币迎来轮大牛市，价钱从约 1 万好意思元路飞腾至近 6.9 万好意思元。

Core Scientific 趁着这轮牛市束缚购买矿机、扩建矿场，并在得克萨斯州、北卡罗来纳州和佐亚州等地建筑大型挖矿措施，度成为北好意思大的上市矿企之。

图注：Core Scientific 位于北卡罗来纳州的 Marble 矿场。（图源：Core Scientific）

Core Scientific 大举延迟的逻辑并不复杂。比特币矿企插足算力参与全网竞争，算力占比越，每每约略分到的比特币也就越多。只消币价保持在位，多买矿机、多建矿场，就有契机快收回插足。

但这种延迟有个矿企法截至的前提：比特币价钱须到足以袒护斥地和电力老本。

2022 年，这个前提被破了。比特币价钱从点大幅着落，气等动力价钱却在飞腾，矿企仍要陆续支付电费和斥地款。矿机每运行天皆在产生新的老本，但挖出的比特币依然撑不起此前的延迟。

到了当年年底，Core Scientific 的现款马上消耗，这位曾经的北好意思"矿"终恳求停业保护。

Core Scientific 并不是唯如斯的矿企，币价着落和老本飞腾夹攻的是扫数这个词行业。

另上市矿企 Riot 在 2022 年挖出 5554 枚比特币，比上年加多 46，挖矿收入却从 1.84 亿好意思元降至 1.57 亿好意思元。公司当年净亏欠达到 5.096 亿好意思元，其中大部分来自矿机、比特币和收购钞票的减值。

Riot 的数据还贯通了矿企靠近的另重压力。

挖矿是场停不下来的斥地竞赛。随着越来越多矿机加入，比特币收罗会自动提挖矿难度，单台矿机约略挖到的比特币也会减少。旧矿机算得慢、耗电多，雷同花笔电费，产出却越来越低。

为了守护产量、压低电力老本，矿企只可束缚购买算力强、能耗低的新矿机。也等于说，它们不仅要接续支付电费，还要反复插足资金新斥地。旦币价着落，新买的矿机和持有的比特币皆会减值，企的电费却分不少。

牛市里看起来不错束缚复制的好买，到了熊市很快就会酿成现款黑洞。

要命的是，从 2023 岁首运行，比特币价钱冉冉走出低谷，并在 2024 年糟塌上轮牛市的历史点。但矿企的盈利智商并莫得随着币价起规复。

2024 年 4 月，比特币迎来四次减半，每挖出个区块取得的励从 6.25 枚降至 3.125 枚。

所谓"减半"，等于比特币收罗约莫每四年将区块励下调 50。

这意味着，即使插足相通的算力，矿企约略取得的新比特币也会大幅减少。矿机、电力和东谈主工老本不会随之下降，产出却先被拦腰半，利润空间也被跳跃压缩。

图注：Mempool.space 图表骄横，比特币往复手续费大幅飙升。（图源：Mempool.space）与此同期昆明锚索厂，全网算力仍在增长，斥地竞赛并莫得因为减半停驻来。

矿企淌若不换机器，挖币老本上升。淌若换，又要陆续插足资金。

币价飞腾带来的收入，很快就会被减半、算力竞争和斥地支拨情统一。

Core Scientific 受到的影响尤其赫然。

2024 年，公司挖出的比特币数目同比减少 52。到 2025 年，全年产量又从 6595 枚下降到 2276 枚，自营挖矿收入也从 4.09 亿好意思元降至 2.29 亿好意思元，接近腰斩。

挖矿越来越难作念，Core Scientific 只可给手里的矿场另找出息。

好在即使矿场不再用来挖比特币，Core Scientific 此前买下的地盘和建好的供电措施仍能陆续使用。这些时势依然接入大领域电力，不错承载其他需要多数用电的计较斥地。

这随机是 AI 公司缺的东西。

就在 Core Scientific 完成停业重组几个月后，位雷同从币圈转业的老同业找上了门。

租客两次念念买下房主找上门来的老同业是 CoreWeave。

CoreWeave 如今是受温雅的 AI 云计较公司之。它咫尺使用的 GPU 沿途来自英伟达，英伟达既是供应商和时刻伙伴，亦然公司紧迫鼓动，2026 年还向 CoreWeave 追加了 20 亿好意思元投资。CoreWeave 则依靠大领域 GPU 集群，为大模子公司提供纯属和运行模子所需的算力。

不外，在成为英伟达 GPU 大买之前，CoreWeave 曾经是矿企，挖的所以太坊。

2016 年，CoreWeave 的首创团队买来块 GPU，放在纽约办公室的张台球桌上，挖出了我方的个以太坊区块。尔后，块显卡酿成几百块，又酿成几万块。

2018 年至 2019 年币圈进入隆冬后，CoreWeave 又趁着多数矿企退出，廉价买入显卡和数据中心资源。

运道的是，CoreWeave 挖以太坊用的是 GPU。与只可进行特定计较的比特币 ASIC 矿机不同，GPU 的用途广。

币圈降温后，CoreWeave 便把这些斥地出租给影视特公司和机器学习客户，渐渐从挖币转向云计较处事。

此次转向其后让 CoreWeave 赶上了生成式 AI 爆发。大模子公司运行争 GPU 算力，CoreWeave 手里的显卡、机房和调理教学下有了用武之地，公司也由此进入 AI 云计较商场的中心。

但 GPU 越买越多，新的问题也随之出现：这些机器要放在那儿？

端 GPU 只好接入有余的电力和收罗技艺实在产生算力。

CoreWeave 不错买到多芯片，却很难在短时辰内找到依然通电的数据中心。

另边，预应力钢绞线Core Scientific 有现成的矿场、电力和并网阅历，却需要约略长久支付房钱的新客户。

两从币圈走出来的公司，就这么在 AI 飞腾中再次再见。

2024 年 6 月，Core Scientific 与 CoreWeave 签下批为期 12 年的同，为后者提供约 200 兆瓦的数据中心基础措施。尔后双束缚追加作，到 2025 岁首，CoreWeave 租下的电力容量依然接近 590 兆瓦。

天作之，妙趣横生。CoreWeave 成了租客，Core Scientific 则靠上轮牛市留住的矿场，从停业矿企酿成了 AI 基础措施供应商。

故事很快发生了回转。

签下批租约后不久，CoreWeave 干脆建议以约 10 亿好意思元收购 Core Scientific。但 Core Scientific 以为每股 5.75 好意思元的报价太低，拒把公司给这位刚刚搬进来的租客。

年后，CoreWeave 再次出价。此次，双已矣左券，Core Scientific 应承禁受项价值约 90 亿好意思元的全股票收购。但 Core Scientific 的部分鼓动以为，公司掌执的电力资源还会陆续增值，而以 CoreWeave 股票支付收购款，也会让往复价值奴婢 CoreWeave 的股价波动。

2025 年 10 月，收购案莫得取得有余的鼓动复古，双终阻隔并。

天然买不行，但租客两次念念买下房主的屋子，这就很证明旧矿场价值的变化了。关于急着延迟的 AI 公司来说，Core Scientific 截至的地盘、电力和并网阅历这些资源可太香了，远比那些旧矿机有诱骗力。

建筑大型数据中心，不是盖几栋机房那么绵薄。格局先要证据当地电网能否提供有余电力，再完成输电、变电和并网审批。随着 AI 数据中心聚首恳求用电，北好意思不少地区的并网军队依然排到数年之后。即使 AI 公司依然买到 GPU，也可能因为机房迟迟接不上电，只可让斥地闲置。

Core Scientific 依然具备大领域电力接入要求、不错陆续矫正的矿场，AI 公司因此约略跳过漫长的并网恭候期。

Core Scientific 与 CoreWeave 的作，也让其他矿企看到了旧矿场的新价值。

2024 年，TeraWulf 以约 9200 万好意思元的往复对价，掉了其持有的 Nautilus 矿场 25 股份。

Nautilus 是 TeraWulf 与动力公司 Talen Energy 共同投资的格局，建在宾夕法尼亚州萨斯奎哈纳核电站旁，是个径直使用核电站电力、依靠核能运行的比特币矿场，曾被视为清洁动力挖矿的样板。

这笔往复颇具符号意旨。TeraWulf 掉这座标识矿场的股份，把回收的资金转投 AI 和能计较措施。

Hut 8 则径直拆分了挖矿业务。2025 年，Hut 8 径直将大部分矿机和挖矿业务拆分出去，与好意思国总统特朗普的次子 Eric Trump 等投资者共同组建子公司 American Bitcoin，并持有多数股权。

尔后，American Bitcoin 闲散融资、购买矿机、挖掘和储备比特币。Hut 8 保留电力和数据中心资源，为其提供时势和运营处事。把挖矿业务拆出去后，Hut 8 母公司运行把多资金和元气心灵投向 AI 数据中心开发。

Core Scientific 等公司开端迈出这步后，越来越多矿企也运行寻找 AI 客户。

好日子纪念了吗？

先拿到 AI 客户的矿企，依然尝到了甜头。

2026 年季度，TeraWulf 的 AI 数据中心租赁收入达到 2100 万好意思元，次过当季 1300 万好意思元的比特币挖矿收入。7 月 6 日，190 亿好意思元的 Anthropic 同公布后，TeraWulf 股价盘中度飞腾约 19。

Hut 8 的商场响应雷同赫然。2026 年 5 月，它为得克萨斯州 Beacon Point 园区签下份为期 15 年、价值 98 亿好意思元的租约。7 月 20 日，同客户又租下二期格局，同价值雷同为 98 亿好意思元。

音信公布后，Hut 8 股价盘中度飞腾约 17，扫数这个词园区在基础租期内的同价值也达到 196 亿好意思元。

比较度依赖币价的挖矿收入，AI 数据中心租约看起来雄厚得多。客户提前锁定电力容量，并承诺在十几年内支付房钱。矿企则不错拿着长久同向银行和债券投资者融资，再用这些资金建筑数据中心。

不外，不同矿企的转型程度并不样。

Core Scientific、TeraWulf 和 Hut 8 依然签下长久客户，其中部分格局运行带来收入。

IREN 则陆续双方下注，边挖比特币，边购买 GPU、贪图 AI 云处事。

CleanSpark 还在陆续挖币，同期收购适建筑 AI 数据中心的地盘和电力资源，寻找潜在佃农。

另批公司的转型还停留在建筑和招商阶段。Bitfarms（直译为比特农场）依然晓谕冉冉退出比特币挖矿，以致把公司称号改成 Keel Infrastructure，但仍在矫正时势、寻找客户。对这些公司来说，晓谕转型仅仅步，接下来还要签下长久客户，把矫正后的矿场实在租赁去。

不外，即使是依然"转型得胜"的前矿企，也远远没到枕忧的程度。

190 亿好意思元和 98 亿好意思元皆是畴昔 15 年或 20 年累计起来的同价值，不是今天就能拿得手里的。TeraWulf 为 Anthropic 建筑的园区，批容量展望到 2027 年下半年技艺插足使用。Hut 8 二份 98 亿好意思元租约对应的机房，批录用时辰则在 2028 年。

在运行大领域收租之前，矿企还得筹集数十亿好意思元资金，建筑变电站、液冷系统和收罗措施，并得志 AI 客户对录用时辰、处事器密度和运行雄厚的要求。

长久同不错匡助它们融资，却不代表格局依然建成，不代表同上的沿途金额皆会酿成利润。

建筑脱期、斥地加价和融资老本上升，皆可能压缩终收益。淌若 AI 公司的算力需求发生变化，或者客户调养时刻蹊径，尚未录用的格局还可能缩减领域，以致再行推敲。

矿企又运行提前插足巨资，这很容易让东谈主念念起 Core Scientific 在 2022 年的停业。

上轮比特币蕃昌，矿企提前购买矿机、扩建矿场，押注比特币价钱会陆续飞腾。这轮 AI 蕃昌，它们再次插足巨资建筑数据中心，押注 AI 公司畴昔十几年皆需要多算力。

说到底，矿企如故在赌，仅仅赌注从比特币价钱，酿成了 AI 公司畴昔十几年的算力需求。

也许这依然不紧迫了。

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