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核心不雅点
2026年2月CPI同比1.3（前值0.2），于彭博致预期的0.9，环比增速较1月的0.2快速上行至1；PPI同比-0.9（前值-1.4），于彭博致预期的-1.1，环比合手平于1月的0.4。
总体而言，本年2月CPI、PPI回升幅度均预期——面，春节错位抬升2月CPI同比读数， 1-2月平均录得约0.75，延续前年11月以来的良善回升态势，尤其是核心CPI环比快速回升、高慢通胀核心稳步抬升，另面有及油气链价钱高潮、重叠AI关系需求走强，带动2月PPI预期上行。具体而言，春节移位应影响下，2月CPI较1月的0.2回升至1.3，环比上行至1。本年春节较前年偏晚，消耗需求脉冲增多对2月CPI同比形成提振。值得注目的是，核心CPI环比从1月的0.3回升至0.7，即便剔除春节扰动后，1-2月核心CPI环比均值亦录得2015年以来的同期值0.5。2月PPI同比降幅较1月的1.4跳跃收窄至0.9，环比上行0.4，主要受有、原油等行业加价拉动，“东说念主工智能+”行动纵进亦对关系行业价钱高潮形成提振，但煤炭、汽车等价钱仍为负担项。
往前看，若中东情势扰动加大动油价预期上行，不排斥PPI转正时点较5月跳跃提前。面，频地点高慢本年节后开工复工经由快于往年同期——百年建筑网数据高慢，节后二周（放置正月十六）寰球工地复工率与前年同期合手平、劳务上工率(+2.2pct)及资金到位率（+0.5pct）均较25年同比小幅，或标明内需角落建立，重叠“统大市集”、“反内卷”和“双碳”等战略掌握扼制国内制造业产能过快膨胀，有望延迟PPI景气周期。另面，民众交易看成活跃有望保管外需增长韧，放置1月，民众制造业PMI已邻接六个月位于盛衰线上；韩国出口1月/2月同比区别增长约34/29，高慢民众AI投资与半体产业链景气度仍处位。此外，自2月28日好意思国和以列对伊朗发动联军事行动以来，布伦特原油价钱快速高潮27.9至92.7好意思元/桶，同期，伊朗在历史前次事实上顽固占民众石油海运运力约25的霍尔木斯海峡，亦有望动油价跳跃阶段上升。研讨到原油价钱与国内PPI走势度正关系，后续脸色中东地缘政打破对油价冲击的扰动，以及对国内PPI的传果。
1. 春节移位抬升2月CPI同比读数，核心CPI同比读数改进
春节错位应影响下，2月CPI同比增速较1月的0.2快速上行至1.3，环比增速较1月的0.2回升至1，于昔时十年（2016-2025年，下同）的季节水平0.59，但略低于春节较晚年份（2007、2010、2015、2018年，下同）的季节水平1.15。分项中，食物价钱同相比1月的-0.7转正至1.7，对2月CPI同比的影响较1月的负担0.11个百分点转为提振0.3个百分点；非食物CPI同相比1月的0.4上行至1.3、环相比1月的0.2上行至0.8。此外，与内需为关系的核心CPI同相比1月的0.8上行至1.8，环相比1月的0.3上行至0.7，仍彰着于春节相通偏晚年份的季节水平0.43，或体现核心通胀回升渐入佳境、内需延续企稳信号。具体看：
偏低基数下食物CPI同比增速较1月的-0.7转正至1.7，对CPI同比读数的影响从1月的负担0.11个百分点转为提振0.3个百分点，其中鲜菜/鲜果价钱同比增速较1月的6.9/3.2上升至10.9/5.9；猪价同比降幅较1月的13.7收窄至8.6。环比而言，2月食物CPI环比增速较1月的0上行至1.9，低于昔时10年/春节偏晚的季节水平2.18/3.33，其中猪肉环比增速由1月的1.2上升至4，于昔时10年的季节水平0.25；鲜菜价钱环比增速由1月的-4.8上行至-0.1，仍低于昔时10年/春节偏晚年份的季节水平8.01/12.5。
非食物CPI同相比1月的0.4上升至1.3，核心CPI同比增速较1月的0.8上行至1.8。同比而言，就业价钱同相比1月的0.1上升至1.6，对CPI的提振亦较1月的0.05个百分点上行至0.75个百分点，分项中医疗保健/生涯用品就业价钱同比上行1.9/2.8，而房租价钱同比下落0.5。环比而言，钢绞线厂家非食物CPI环比增长较1月的0.2上行至0.8，其中交通通讯/锤真金不怕火文化文娱分项价钱较1月的0.1/0.3回升至2.2/1.6，飞机票、交通用具租出、旅行社收费和宾馆住宿价钱区别高潮31.1、24.7、15.8和7.3，四项计影响CPI环比高潮约0.32个百分点，占CPI总涨幅三成，主要受“史上长”春节假期住户消耗需求繁盛提振；而生涯用品及就业分项环相比1月的0.9下行至0.2，其中医疗保健分项环相比1月的0.3放缓至0.1，略低于季节水平0.14。此外，原油、金价高潮的传有所清晰，2月国内黄金饰品/汽油价钱环比上证6.2/3.1，计提振CPI环比0.12个百分点。
2. PPI同比降幅持续收窄、环比邻接5月上行
2月PPI同比降幅较1月的1.4收窄至0.9，环比增速合手平于1月的0.4，其中，黑、有金属等上游价钱同比有所，但油气、煤炭价钱仍对PPI同比读数形成负担；行业分化态势延续——新质出产力和内需延续建立态势对本事行业和部分下流PPI拉动相对彰着，“反内卷”市集化进下部分行业价钱同比降幅亦合手续收窄。具体看，
2月PPI同比降幅邻接3个月收窄，其际有、原油价钱上行对上游加价形成提振，行业产能理和“内卷式”竞争综整亦对PPI提振彰着——PPI同比降幅较1月的1.4收窄至0.9，其中出产贵府同比降幅较1月的1.3收窄至0.7，而生涯贵府同比降幅较1月的1.7收窄至1.6。原油、有价钱上行对上游加价的传清晰，2月油气/煤炭开采同比降幅较1月的16.7/9.8收窄至12.9/7，而油气加工同比降幅较1月11.5略走阔至12.0；有采用/加工同比亦较1月的22.7/17.1上行至30.2/22.1，而建筑开工需求偏弱负担黑采用同比增速较1月的3放缓至1。中游价钱同比变动相对沉稳，通用拓荒同比降幅较1月的1.3略收窄至1.1，运载拓荒同比降幅合手平于1月的0.3。“反内卷”市集化进下部分行业价钱持续上行，如光伏拓荒价钱涨幅较1月走阔2.7个百分点至3.2，锂电板制造价钱同比由1月的-1.1转正至+0.2，汽车制造同比降幅亦收窄0.1个百分点至2.4。
2月PPI环比高潮0.4，部分行业需求增多及反内卷市集化进带动PPI环比邻接5个月录得正增长——PPI环比增速合手平于1月的0.4，其中出产贵府环比增速合手平于1月的0.5，而生涯贵府环相比1月的0.1略放缓至0。上游行业中，原油价钱高潮对国内动力价钱的传有所清晰，2月油气开采、加工分项环比从1月的-2.2、-2.5转正至5.1、0.4，有采用较1月的5.7回升至7.1。“东说念主工智能+”行动纵进下关系产业价钱高潮亦对PPI形成提振，举例通讯电子拓荒制造业价钱环比高潮0.6，其中电子半体、外存储拓荒、集成电路封装测试系列价钱区别高潮2.8、1.2和1.1。下流行业中，汽车价钱环比增速较1月的0下行至-0.2，而医药价钱环比降幅较1月的0.9收窄至0.6。
风险辅导：反内卷战略经由度不足预期，内需预期走弱。
著作起原
本文摘自2026年3月9日发布的《CPI、PPI回升幅度均预期——2月通胀数据点评》
洺硕 议论员 PhD CFA SAC S0570525070003 | SFC BUP051
易峘 议论员 SAC No. S0570520100005 | SFC AMH263
吴宛忆 议论员 SAC S0570524090005 | SFC BVN199
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