作家：肯・布朗（Ken Brown）黔西南有粘钢绞线
英伟达拟投资约300 亿好意思元，亚马逊至少干与200 亿好意思元，微软策划出资100 亿好意思元，这些均为 OpenAI 共计1000 亿好意思元融资策划的部分。软银也将通过约300 亿好意思元的投资，动这 AI 公司向指标超越。
我的共事斯里・穆皮迪（Sri Muppidi）上周已对此进行了报谈。OpenAI 造了惊艳的居品，有望成为更正寰球的企业，但这些数字背后的逻辑却令东谈主迷糊。强烈的竞争、多半的现款徒然以及盈利旅途的不笃定，仅仅其中部分原因。
大约这些投资的公司看到了我未尝发现的价值。大约他们的动机隧谈是财务层面的，以为在本轮7300 亿好意思元的估值下，OpenAI 是笔合算的往复 —— 即便该公司市值再涨两倍，也仅能达到2 万亿好意思元的柔和水平。
如若你对这些投资规模存疑，那么群众敷裕的企业与顶投资者之大举下重金黔西南有粘钢绞线，背后还有令东谈主担忧的原因。
其，市集对 OpenAI 的现款徒然与当年盈利才略的质疑日益加重。OpenAI 现在主要通过借助甲骨文（Oracle）、CoreWeave、Vantage Data Centers 等作伙伴的金钱欠债表，为其数据中心成立提供资金。这战略大约已难以为继，或将变得成本昂。
投资者已明确暗示，关于那些依赖 OpenAI 当年支付账单的企业，他们风光提供的贷款额度存在上限（详见下文甲骨文本周的大规模融资事件）。这径直了这些企业的债券收益率，同期压低了其股价。
这与投资者对科技巨头的气派酿成较着对比。尽管科技巨头大幅加多成本开销并大举假贷，但市集宽广对其押注 AI 的举措握乐不雅气派。相悖，严慎心境反而来自元天地平台公司（Meta Platforms）、字母表（Alphabet）、亚马逊和微软等科技巨头本身。它们大多依靠现款储备为 AI 成立提供资金，假贷规模恒久保握克制。即便它们试图加多假贷，也很可能涉及投资者对单企业风险敞口的上限。
科技巨头对 OpenAI 的投资黔西南有粘钢绞线，贬责了上述统统问题。它们为 OpenAI 提供了所需的现款，足以让其供应商的债权东谈主宽心。同期，这些投资至少现在不计入成本开销，也需通过债务融资。
本周，甲骨文通揭刊行250 亿好意思元债券，钢绞线也印证了投资者日益焦急的心境。在发债前，该公司文书将通过出售股票为本年半的成本需求提供资金，并向投资者甘愿将严格保管投资信用评。参与这次发债的骏利亨德森投资公司（Janus Henderson Investors）群众信用参谋期骗迈克・塔拉加（Mike Talaga）暗示：“它们风光剿袭股权稀释，这点确乎出乎市集预思。” 尽管甲骨文的债券此前已处于垃圾，但这甘愿仍提振了投资者信心，终 250 亿好意思元债券获得了1250 亿好意思元的认购订单。
这些投资还有另种可能的诠释。对部分企业而言，这是英伟达旧年整年皆在作念的事：构建轮回融资往复，将资金回流至本身客户。这类往复曾经激发投资者的担忧。
手机号码：13302071130“轮回投资” 对不同企业有着不同含义。对英伟达而言，投资后续会采购其芯片的公司，是反抗竞争、锁定增长的技巧。对微软和亚马逊而言，则意味着从 OpenAI 那儿获得多云业务。微软的风险：它握有 OpenAI 公益公司27的股份，且 OpenAI 已甘愿从微软 Azure 云业务采购2500 亿好意思元的行状。旧年秋天，亚马逊也与 OpenAI 签署了380 亿好意思元的云行状公约。
论科技巨头大举投资 OpenAI 的动机为何，终效果皆样：资金充裕的企业为 OpenAI 提供了财务缓冲空间，直至其营收和利润达成可握续发展，或至少达到足以让市集重启融资闸门的水平。
问题在于，这经由需要多久？科技巨头是否会握续注资，直到指标达成？自愿布财报以来，微软股价已下落近14。投资者发担忧微软对 OpenAI 这客户的依赖，以过头 AI 干与能否获获得报。甲骨文的债券投资者大约对这次发债感到酣畅，但鼓吹却否则 —— 这亦然该公司本周股价下落 9 的原因之。
埃隆・马斯克（Elon Musk）动天际探索时间公司（SpaceX）与 xAI 的 “强制联婚”，也演出了场 AI 融资大戏。2025 年，SpaceX 息税折旧摊销前利润约80 亿好意思元，而 xAI 旧年前九个月的现款徒然达95 亿好意思元。
并后的公司将匡助投资者忽略 xAI 的部分短板。但马斯克濒临的问题是，两项业务均属于重金钱域，因此他的回旋空间远小于撑握 OpenAI 的科技巨头。
银行们向来擅长找到保管现款流的法。AI 期间，大约恰是对这些技能的大检修。
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