开首 | 《财经》杂志　作家 | 张明  陕西缓粘结钢绞线

瞻望2026年下半年，月度CPI同比增速均值可能上升至0.5-1.2，个别月份有望过1.2；月度PPI同比增速均值可能上升至-1.0-1.0这区间，早有望在本年二季度由负转正

2026年1月，CPI同比与环比增速均为0.2；PPI同比增速为-1.4，环比增速为0.4。2025年12月的中央经济责任会议指出，要继续实行加积的财政政策和戒指宽松的货币政策，把促进经济安定增长、物价理回升行为货币政策的伏击考量。2026年CPI与PPI指数能否显耀回升，尤其是PPI同比增速能否由负转正，是市集蔼然的焦点问题。

如图1所示，连年来CPI与PPI同比增速均在低位初始。自2023年3月至2026年1月，月度CPI同比增速抓续低于1，均值仅为0.1。自2022年10月至2026年1月，月度PPI同比增速聚合40个月负增长，均值为-2.5。值得注主义是，在2025年下半年，跟着反内卷政策的有劲实行，物价指数尤其是PPI呈现出较为显著的。月度PPI同比增速由2025年6月的-3.6抓续至2026年1月的-1.4。

图1 的CPI与PPI同比增速

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如图2所示，自2024年11月至2026年1月，CPI同比增速依然聚合15个月低于核心CPI同比增速，这证实食物与动力价钱是拉低CPI同比增速的伏击原因。在畴昔20年内，CPI同比增速抓续低于核心CPI同比增速的表象并未几见，主要发生在2017年以及2023年于今。CPI商品篮由食物烟酒、一稔、生计用品与做事、医疗保健、交通和通信、诠释文化与文娱、居住、其他用品与做事等八大类商品组成，权重区别为29.5、5.4、5.5、8.9、14.3、11.4、22.1与2.9。从图3中不错看出，交通与通信细项以及食物烟酒细项的负增长是连年来拉低CPI同比增速的主要要素。由于交通与通信细项与动力价钱度考虑，因此图3的论断与图2是相互印证的。另面，近期生计用品与做事、一稔和医疗保健细项是拉CPI同比增速的主要要素。

图2 的CPI与核心CPI同比增速

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图3  CPI细项同比增速

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的CPI指数波动在定经由上呈现出受食物价钱尤其是猪肉价钱波动影响的特征，因为食物烟酒价钱迄今为止仍是CPI商品篮中权重的细项。如图4所示陕西缓粘结钢绞线，很万古期以来，的CPI、食物价钱与猪肉价钱同比增速之间呈现显耀的正考虑，且猪肉价钱波幅于食物价钱波幅、食物价钱波幅于CPI波幅。上轮猪肉价钱见顶是在2024年7月（同比增速20.4），之后猪肉价钱下降是牵累食物价钱与CPI增长的伏击原因。不外，猪肉价钱同比增速依然在2025年9月见底（-17.0）。不出不测的话，在异日段期间里，猪肉价钱将在定经由上动CPI同比增速回升。

图4  的CPI、食物价钱、猪肉价钱同比增速

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自1996年以来，PPI同比增速出现过屡次抓续负增长，举例1997年6月至1999年12月期间（抓续31个月）、2001年4月至2002年11月期间（抓续20个月）、2008年12月至2009年11月期间（抓续12个月）、2012年3月至2016年8月期间（抓续54个月）、2019年7月至2020年12月（2020年1月之外，抓续17个月）。不错看出，本次PPI同比增速抓续负增长的期间长度仅次于2012年至2016年期间。

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如图5所示，从历史上来看，PPI分娩尊府细项同比增速下降一样是PPI同比增速下降的主要原因，本次也不例外。不外，与2012年至2016年期间比较，本次PPI生计尊府细项同比增速出现了为显著的负增长。在2025年下半年，反内卷政策的实诈欺得PPI分娩尊府细项同比增速显著。

图5  PPI分娩尊府与生计尊府细项同比增速

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如图6所示，在PPI分娩尊府细项中，采掘工业价钱低迷是本次PPI分娩尊府价钱低迷的伏击原因，其次是原材料工业。比较之下，预应力钢绞线加工工业价钱发扬较为自由。如图7所示，在PPI生计尊府细项中，耐用耗尽品价钱低迷是本次PPI生计尊府价钱低迷的伏击原因，其次是食物类价钱。比较之下，一稔类价钱发扬较为自由，而般日用品价钱则是拉动PPI生计尊府价钱的伏击子项。

图6  PPI分娩尊府子项同比增速

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图7  PPI生计尊府子项同比增速

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如图8所示，2023年11月至2025年12月，PPI同比增速抓续低于价钱指数同比增速（除2024年11、12月）。面，这证实PPI方针的低迷多是源自国内需求不及，而非价钱低迷。事实上，2025年下半年，价钱指数亦然致PPI同比增速的伏击原因；另面，PPI同比增速抓续低于价钱指数同比增速，也意味着中卑劣制造业企业利润空间承压，这会影响考虑企业扩大再分娩以及新增产能投资的意愿。

图8 PPI与价钱指数同比增速

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总而言之，本文主要勤劳于于从物价指数细项的变化来阐明连年来价钱指数走势较为低迷的平直原因，获取的主要论断包括：，食物与动力价钱低迷是拉低CPI同比增速的伏击原因；二，分娩尊府价钱低迷是拉低PPI同比增速的伏击原因，而采掘工业价钱指数低迷又是拉低分娩尊府价钱的伏击原因；三，耐用耗尽品价钱低迷是拉低PPI生计尊府价钱的伏击原因；四，PPI同比增速发扬低迷多源自国内有需求不及。

2026年物价指数将会何去何从呢？其，加积的财政政策和戒指宽松的货币政策的组有望促进耗尽与投资增速，尤其是使得固定财富投资增速转负为正，这有助于从需求层面拉动物价指数；其二，公共大量商品价钱走势将会显耀影响物价指数。举例，食物价钱上升将带动食物与猪肉价钱同比增速回升，原油价钱上升将带动动力价钱回暖，有金属价钱抓续处于位也将影响的PPI走势；其三，好意思元指数下落可能动大量商品价钱上升，但东谈主民币兑好意思元汇率增值则可能部分对冲这影响；其四，要是房地产市集近期的回暖迹象大致抓续并有所扩大，那么这也会对价钱走势产生伏击托底作用。

近爆发的好意思伊以打破依然致公共原油与气价钱大涨，瞻望布伦特原油期货价钱的核心水平将由每桶60好意思元足下高潮至每桶80-90好意思元足下，气价钱也可能高潮20-30。要是好意思伊以打破抓续期间过数周甚而数月，那么对公共大量商品价钱变成的供给侧冲击将会特地显耀。

总而言之，笔者合计，到2026年下半年，月度CPI同比增速均值可能上升至0.5-1.2，个别月份有望过1.2；月度PPI同比增速均值可能上升至-1.0-1.0这区间，早有望在本年二季度由负转正。

（作家为社会科学院寰宇经济与政算计所长处、国公整个策智库算计员；裁剪：延春）

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