近日，四川百利天恒药业股份有限公司(688506.SH)向港交所主板递交上市肯求榆林无粘结预应力钢绞线 ，拟结束“A+H”两地上市，联席保荐东谈主为中信证券、杰富瑞、中金公司、德领略银行。这已是公司四次向港交所发起冲刺。

与前三轮递表不同，此次百利天恒的中枢居品宜泽康（iza-bren） 已于2026年6月及7月分手获批鼻咽和食管鳞两项符合症，成为寰宇款且唯获批上市的双特异抗体ADC药物。

从“临床阶段”到“交易化阶段”的跨越，是本次闯关中枢的底气撑持。若本次H股刊行奏凯落地，百利天恒将填补四川“A+H”两地上市改换药企的产业空缺。

抑制8月10日收盘，百利天恒(688506.SH)报319.07元/股，市值1317.36亿元。

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百利天恒于2023年1月登陆上交所科创板。2024年起，公司运行计算港股上市，分手于2024年7月、2025年1月和9月三次向港交所递表。前两次递表因招股书6个月有期内未能完成聆讯，讲演材料自动失。彼时宜泽康尚处于III期临床阶段，收入依赖与BMS作的8亿好意思元次付款，自主改换药销售收入。

三次递表曾度接近收效。2025年9月，公司通过港交所聆讯，并于11月7日启动公开招股，原定11月17日挂上市。但是就在挂前五天，百利天恒公告称，鉴于其时阛阓情况，决定延伸H股的寰宇发售及上市。

叫停的中枢原因是订价策略与阛阓环境的错配。其时公司拟以每股347.5至389港元的价钱刊行，而A股收盘价约352元东谈主民币，H股险些莫得折价。往往“A+H”刊行中，H股折让幅度多达20至40，百利天恒的订价未能给投资者留出充足的安全角落。此外，其时刊行股份仅占总股本的2.05，刊行比例偏低也被以为可能致阛阓认购有趣不及。

百利天恒创举东谈主、董事长兼科学官朱义，在H股刊行上对峙个原则：不行挫伤A股投资东谈主的利益。

“宁可不上，也不‘骨折’”，朱义聘用了恭候好的窗口。事实解说，这决议有其计谋远见。从科创板上市于今，朱义从未减持过股。2024年7月，他甚而在二阛阓进行了增持；2026年1月发限售股解禁时，又自觉应许12个月内不以任何式减持。

抑制2026年季度末，公司货币资金和短期答理加起来近100亿元，两个月前还刚拿到60亿元科创债的注册经验。手执充足现款、不急于“补”，使百利天恒约略磨蹭聘用上市时机。

百利天恒树立于1996年，前身是百利药业，早从事仿制药研发与坐褥，凭借抗病毒药物利巴韦林颗粒在非典本事赚到桶金。2010年，公司作念出计谋转型，攻击改换药业务。2014年，公司在好意思国西雅图树立SystImmune，启动寰宇创的EGFR×HER3双抗ADC（即宜泽康）的开发。

宜泽康是寰宇迄今款且唯获批上市的双特异抗体ADC药物，同期亦然唯进入寰宇注册阶段的EGFR×HER3双抗ADC。2026年6月17日，宜泽康获批用于滚动鼻咽后线疗；7月14日，食管鳞二线符合症再获批准，成为个在食管鳞域获批的ADC药物。其三阴乳腺的上市肯求也已获国药监局受理。6月30日完成寰宇批发货，持重开启交易化元年。

抑制2026年6月，百利天恒和作伙伴BMS正在和好意思国就宜泽康开展40余项针对多种类型的临床历练。公司已就宜泽康在开展了12个III期临床，在好意思国开展了3个II/III期临床。该药品已有八项符合症得回冲破疗认定，其中七项为药品审评中心冲破疗法认定，项为好意思国FDA冲破疗法认定。

在外洋，百利天恒与BMS的计谋作稳步落地。2023年12月，双就宜泽康达成寰宇授权作公约，BMS支付8亿好意思元付款，总来往金额可达84亿好意思元，彼时创下寰宇ADC单药对外授权记载。

抑制当今，BMS已针对宜泽康在好意思国启动4项寰宇关节注册临床（IZABRIGHT系列），遮掩线三阴乳腺、EGFR突变非小细胞肺、尿路上皮等符合症。2026年7月，钢绞线宜泽康联奥希替尼线疗EGFR突变非小细胞肺的寰宇III期临床历练持重触发2.5亿好意思元里程碑付款，累计预支款及里程碑付款已达13亿好意思元。

在自主能力开荒上，公司个自主运营的寰宇III期临床，BL-M14D1（DLL3 ADC）联疫疗线平庸期小细胞肺的寰宇多中心III期临床历练，已于2026年8月6日完旧例受试者给药。

抑制后履行可行日历，公司的改换药物管线领有15款临床阶段候选药物，其中五款正在境外进行临床开发，所有该等药物均为自主发现。中枢居品为宜泽康与T-Bren两大ADC药物。

T-Bren（HER2 ADC）是公司的二款中枢居品，具有同类佳后劲。当今正开展19项临床历练，遮掩线及二线以上HER2阳乳腺、HER2阳胃/胃食管结部腺、HER2突变非小细胞肺、HER2阳胆谈等多项符合症。

2026年7月，T-Bren针对经含铂化疗疗失败的HER2抒发胆谈的III期临床历练完旧例受试者入组。此前Ib期临床数据显露，在225例实体瘤患者中，4.4mg/kg剂量组cORR达68.0，DCR达91.3。

BL-M14D1（DLL3 ADC）是公司三款进入寰宇III期的ADC药物。在2026年6月的ASCO会议上，公司露馅了该ADC早期临床盘问数据：平庸期小细胞肺二线患者中的mPFS为8.1个月、ORR为78.6。

在传统业务板块，公司手执31款获批药品，包括仿制药及过100种规格的中成药，提供踏实的筹办现款流。改换药与仿制药“双轮驱动”的业务方法，使公司具备定的抗风险能力。

2024年，公司与BMS达成作，阐发了8亿好意思元次付款，动过去结束营收58.21亿元、净利润37.08亿元，片晌扭亏为盈。但次收入落潮后，2025年公司结束营业收入25.20亿元，同比着落56.72；归母净利润赔本10.54亿元，同比着落128.42。2025年化药制剂收入2.84亿元，同比着落11.85；中成药制剂收入9600万元，同比着落41.64。

研发用度企是赔本的中枢原因。2025年研发用度激增至25.14亿元，同比增长74.23，占营业收入比例达99.75。宜泽康单年研发参加达14.35亿元。

进入2026年季度，公司收入约9407.6万元，同比增长40.25；但归母净利润赔本7.75亿元，较2025年同期5.31亿元的赔本额逾越扩大45.75。季度研发用度达6.95亿元，同比增长40.38。筹办现款流连续恶化，2025年筹办活动现款流净额为-7.98亿元，2026年季度仍为-7.42亿元。

本次IPO募资将围绕寰宇化计谋伸开：连续进宜泽康、T-Bren、BL-M14D1等改换管线的寰宇临床研发与交易化布局，同期完善外洋运营团队开荒、搭建寰宇供应链体系。

公司创举东谈主朱义曾屡次公开示意，“5年内，百利天恒要成为初学MNC（跨国药企）”。招股书中直言，公司已基本具备成为跨国药企的中枢能力，包括寰宇边界内的研发、临床开发、坐褥及供应、交易化能力。H股IPO恰是为这主张搭建寰宇化成本平台的关节步。

从1996年百利药业起步，到2014年西雅图树立研发中心，再到2026年中枢居品获批上市，百利天恒用三十年时候完成了从仿制药企到寰宇款双抗ADC改换药企的跃迁。宜泽康的收效获批，使公司持重从“研发驱动”跨入“交易化造”阶段。

三次递表、次临门叫停，百利天恒的港股之路走得并不顺畅。但创举东谈主朱义的耐烦恭候与计谋定力，正迎来往报。1300亿元的A股市值、近100亿元的现款储备、寰宇款获批的双抗ADC、15款临床阶段改换药管线，这些筹码让百利天恒的四次闯关，领有了与前三次天差地远的底气。正如朱义所言，百利天恒正在再造个改换分子的“太阳系”，加快冲刺成为果然的MNC。

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