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　　出品：财经上市公司征询院

　　作家：喜乐

　　兆威机电于2月27日开动天下发售，将于3月5日订价，并于3月9日在港交所挂走动。本次刊行价钱上限为73.68港元/股，基础刊行股数约为2675万股，未确立绿鞋及发售量鼎新权，刊行领域上限为19.7亿港元。在A+H上市飞扬下，兆威机电本次IPO刊行折价在同期口头中具备勾引力，访佛头部机构加捏的基石声威、功绩稳步增长的基本面，均成为商场原宥焦点，而其未确立绿鞋机制稳市资金护航、功绩增长背后潜藏多重策划隐忧的近况，也让本次港股上市充满不笃定。

　　从刊行订价来看，兆威机电本次港股刊行价上限较其A股3月4日114.21元/股的收盘价折价约42.9，该折价水平在同期刊行的三单A+H口头中具备定勾引力。但参考2026年于今的A+H上市口头，澜起科技、兆易立异等多千亿市值公司的刊行折价均过40，其折价的商场勾引力仍存定挑战。

　　此外，兆威机电本次刊行未确立额配售接受权，稳市资金安排。现时A+H上市施行中，不少公司主动澌灭绿鞋，中枢考量在于未设绿鞋可于上市日纳入港股通，垂青南向资金带来的增量流动援助，以此替代传统绿鞋稳市作用。从过往案例看，国恩科技、吉宏股份、沃尔核材等未设绿鞋的口头，上市日均已毕高潮、未出现破发；反不雅赛力斯、海天味业、中伟新材等确立绿鞋的口头，上市初期仍靠近盘中破发压力，仅依靠绿鞋资金尾盘托底才拼凑守住刊行价。

　　但值得拦截的是，近期商场受地缘政风险扰动加重，合座情谊偏严慎，股价波动风险显赫上升，绿鞋机制对新股的短期护盘意旨再度突显。在此配景下，兆威机电未确立绿鞋、依赖港股通流动援助的订价策略，也意味着其上市初期股价将成功地承受商场波动测验。

　　基石投资面，兆威机电本次IPO共勾引21基石投资者参与，计投资约6.5亿港元，占基础刊行领域的33.1，虽在同期口头中基石占比并势，但声威中不乏头部机构加捏衡阳钢绞线价格表，相较同期口头基石声威具看点，合座却仍呈现彰着的两分化态势。

　　财务投资者面，VVC Technology手脚新加坡主权基金淡马锡的关系主体，投资200万好意思元；外资长线基金明天金钱投资500万好意思元。中资盛名私募瓴及毅永诀投资1500万好意思元及600万好意思元，中资公募大成基金及广发基金永诀投资350万好意思元及300万好意思元。此外，香港商场活跃多策略基金瑞橡本钱、Jump Trading及Factorial也均有参与本次基石投资。上述头部机构的纠合参与，体现出业投资阵营对公司行业龙头地位及发展后劲的招供。

　　苏州国资配景的太湖金谷出资500万好意思元，体现出地政府对关系产业与口头的策略招供与政策支捏。产业作拓斯达（维权）也出资3000万元东说念主民币参与认购，特出夯实基石声威。

　　另面，基石名单中出现多半个东说念主投资者身影成为大看点。除何茂灵、罗杰等成功以个东说念主口头认购外，双城本钱、圳恒邦、文盈投资、存然本钱等多由个东说念主投资者全资领有或实质阻抑的机构也参与其中，上述个东说念主投资者计投资领域1.9亿港元。

　　天然从规定层面并未阻抑个东说念主投资者参与港股基石投资，且领有较商场盛名度的个东说念主投资者或对商场好像起到提喜跃用，预应力钢绞线但过多的个东说念主投资者参与或反应出，公司在前期商场介时，尚未取得机构投资者的充分招供。

　　手脚大、天下四大的体化小型传动与驱动系统居品提供商，兆威机电2024年以3.9的国内商场份额和1.4的天下商场份额占据行业先地位，连年功绩也呈现稳步增长态势。

　　2022-2024年，公司交易收入永诀为11.5亿元、12.1亿元、15.2亿元，三年复增速达15.0；2025年前三季度营收达12.6亿元，较同期增长18.7，营收增长主要收货于汽车居品销售的捏续阻碍。

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　　利润打量似进展亮眼，2022-2024年归母净利润永诀为1.5亿元、1.8亿元、2.3亿元，2025年前三季度录得1.8亿元，公司展望2025年全年归母净利润不低于2.5亿元。同期公司盈利水端庄步普及，毛利率从2022年的29.1提至2025年前三季度的32.7，净利率恒久保捏在13以上的较水平，中枢盈利打算进展适当。

　　但在功绩增长的光鲜背后，公司策划层面的多重隐忧厚重浮出水面，资金占用、回款率、国外业务及规层面的问题接连披露，成为商场原宥的焦点。

　　2022-2024年及2025年前三季度，公司应收款项计永诀为4.07亿元、4.66亿元、6.18亿元及6.23亿元，呈逐年攀升态势，且远同期营收增速，适度2025年三季度末，应收款项计在流动金钱中的占比已过20，对公司资金的占用压力捏续加大。

　　这问题的根源，与公司客户纠合度偏成功关系，同期公司前五大客户收入占比永诀达38.2、50.7、46.6及44.2；大客户收入占比永诀为13.0、16.3、17.6及16.6。面对大型客户时议价才能相对受限，不得不在账期面作念出腐败，成功致回款周期拉长。公司应收账款盘活天数从2022年的111天普及至2025年前三季度的123天，资金回笼率捏续偏低，现款流也随之承压，2025年前三季度公司策划行为所得净现款流仅1.0亿元，较同期的1.6亿元下滑35，资金链流动压力突显。

　　国外业务拓展不足预期，与天下化布局计较违反，也难以契港股境外投资者的期待。尽管公司宣称已奏效入泰西多行业龙头供应链体系，但国外收入领域与占比均呈走弱态势，2022-2024年公司境外收入永诀为1.5亿元、1.6亿元、2.1亿元，2025年前三季度则回落至1.5亿元，较同期下滑近15；收入占比也从2024年前三季度的16.1下滑至2025年前三季度的11.6，国外商场的功绩孝顺捏续疲软。而这次登陆港股商场，公司将直面多境外投资者，国外业务增长乏力的近况，与境外资金对公司天下化布局及国外功绩增量的中枢期待酿成彰着差距，或成为境外资金招供公司的大谢绝。

　　规层面，公司还存在社保公积金欠缴问题。2022-2024年及2025年前三季度，公司社保及公积金欠缴总和永诀为2690万元、3470万元、3010万元、2480万元，且同期可能承担的潜在滞纳金永诀达310万元、770万元、510万元、120万元。

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