文 | 预感动力驻马店桥梁用钢绞线

预感动力获悉，近日，特锐德发布公司 2025 年年报。157.86 亿营收，12.43 亿净利润。营收只长了 2.68，净利润飙了 35.62。剪刀差就藏在这两个数之间。

特锐德的电力开辟板块净利大增 41.89，国外营收翻了近两倍。充电网板块营收委果没动，只涨了 1.56。2.37 亿净利润趴在近 50 亿的营收上，薄得像层纸。个轮子如故靠出海爬上了利润斜坡，另个还在限度化的泥潭里空转。

功绩本人不值得争论。值得争论的是这谈剪刀差，什么时分能上？

国外订单不是捡来的，是跟船跑出来的

电力开辟营收 108.21 亿驻马店桥梁用钢绞线，增幅唯一 3.2 ——委果故步自封。归母净利润 10.06 亿，同比暴增 41.89。营收不动，利润猛蹿。毛利居品正在吃掉低毛利订单的份额。

特锐德全年国外收入 13.63 亿，涨了 188.75。毛利率 34.78，比国内出整整 10 个百分点。业务中标额摧毁 12 亿，同比增长 50。沙特国电网的 132kV 车载变电站、乌兹别克斯坦的 500kV 预制舱变电站如故请托。特锐德在中东、中亚拿到的是端订单。

从电网基建钻进制造业配套比亚迪印尼工场 150kV 变电站、印尼青好意思邦名堂接踵落地，国外订单的触角正在延续延长。制造企业往国外搬厂，特锐德跟在后头变电站。跟船出海——这个阵势旦跑通，拿订单的细目比纯投标得多。

全球预制舱市集约 100 亿好意思元，年增速 14。宁波天安、中电新源王人在。特锐德不是唯的。预感动力分析，国外毛利的窗口，关上的速率可能比念念象中快。

限度是确实，赚不到钱亦然确实

特回电运营大师充电末端约 90 万台，直流末端 54.2 万台，市集份额约 24 ——宇宙。2025 年充电量约 196 亿度，市集份额约 23 ——亦然。累计充电量近 590 亿度，注册用户 5300 万。论限度驻马店桥梁用钢绞线，这个龙头没争议。

但把限度换算成利润，充电网业务全年营收 49.66 亿，只比昨年多了 1.56。归母净利润 2.37 亿，净利率不到 5。营收委果故步自封。充电干事费的价钱战，比念念象中狡诈得多。

宇宙大师充电桩如故摧毁 470 万台，车桩比结识在 1:0.82。部分地区桩比车多，充电站只可彼此价。干事费从三四毛跌到两毛，有站点出" 5 分钱干事费"的自价。扣除电损 3 到 4 分钱，预应力钢绞线度电的本色利润只剩 2 分钱。这种环境下，限度越大，老本包袱越重。特回电充电开辟营收 33.94 亿、同比增长 3，毛利率反倒在掉。运营业务营收 15.72 亿、同比下跌 2。开辟端和运营端两面挨，价钱战把限度应啃得清清爽爽。

2025 年 10 月，特锐德充电网居品矩阵发布。10kV 中压 4MW 体化重卡充系统、110kV 压 100MW 数字化充站，单枪峰值功率 2MW，重卡 10 分钟满电。公司还通过充电网聚电动车参与电网调峰援救干事，2025 年干了 5000 万 kWh。但这些时间摧毁和新业务，短期内根底挡不住干事费价钱战的刀子。

星星充电母公司万帮数字动力 2026 年 1 月四次冲击 IPO，向港交所递表。招股书深远，其毛利率从 2023 年的 33.4 逐年下滑至 2025 年前三季度的 24.6。预感动力以为，旦融资到位，价钱战只会凶。

限度是护城河吗？价钱战不禁止，护城河即是老本包袱。

SST 是张长线，离已毕还有距离

特锐德正在研发 SST 全链路供电系统——把预制舱式模块化变电站与固态变压器揉在起，实现 110kV 及以上压接入、800V 输出。这个容易被忽略的信号藏在年报里。

智算中心修复周期被压缩到致，传统变电站动辄年以上的施工周期，根底匹配不上。特锐德的模块化预制案，目标是百天请托座供电站，称心百 MW 至 GW 智算中心快速上线。把请托周期从年压到三个月以内，势就出来了。

公司展望 2026 年完成套面向数据中心的 110kV 全体处治案营业化落地，2027 年完周全自研案。SST 现时还在时间开发阶段，这张至少要等年才气看到真金白银的求教。市集该盯的不是当今，是 2026 年底。

特锐德的底很澄澈：电力开辟靠出海拉利润，充电网靠限度筑壁垒，SST 是在给五年后的增长埋线。

然而剪刀差什么时分能上？充电网盈利拐点什么时分来？不取决于时间道路，也不取决于市集份额。取决于价钱战什么时分禁止。星星充电 IPO 之后，这个谜底可能变得澄澈，也可能变得暧昧。

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