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　　浦银发布研报称昭通15.24钢绞线每米重量，泡泡玛特（09992）跟着新家具的上市（比如Labubu

　　5.0）以及惩办层加强与商场的疏浚交流，外洋收入增长的细则会渐渐加强，商场情谊有望渐渐，利好公司估值的升迁。基于严慎保守的原则，该行上调2026-2027年的收入与净利润预测，并看护泡泡玛特“买入”评与行业选地位。

　　浦银主要不雅点如下：

　　The Monsters之外的IP运行国内销售证实强盛

　　2026年年头于今昭通15.24钢绞线每米重量，泡泡玛特在国内的收入展现出较强的增长能源，尤其是Labubu之外的IP家具（包括星星东说念主、Crybaby和Dimoo）。基于无数据，该行展望泡泡玛特1-2月国内商场的收入同比增长130-160。公司近期公告称The

　　Monsters系列在2025年占公司总销量的1/4傍边（出1亿多只）。这意味着The

　　Monsters之外IP的强盛证实能为公司2026年的收入增长带来较大的上涨空间。

　　对外洋业务始终延迟趋势保握乐不雅

　　公司在外洋商场快速的门店延迟（即渠说念要点从线上转向线下）、里面运营的握续原土化（包括惩办层团队、IP策画修复以及供应链）以及后续Labubu新家具的上市（展望在4月初）王人有望运行公司在本年乃至始终的外洋收入增长。值得属意的是，好意思洲商场2025年孝顺了公司合座外洋收入的不到40。这意味着，即使好意思国商场短期销售趋势具有不细则，钢绞线其他外洋商场较强的需求也还是有望运行公司2026年合座外洋收入保握正增长。

　　基于保守的功绩预测，估值还是被严重低估

　　该行关于公司2026年收入与净利润的预测是基于较为保守的假定，包括（1）国内商场2Q26-4Q26的收入对值王人看护1Q26的限度；（2）2026年全年外洋收入同比增长5；（3）公司2026年净利率相较2025年小幅延迟1ppt。基于公司速的利润增长、繁多的基本面与始终增长逻辑（IP潮玩、情谊价值、破钞出海等），该行以为公司面前的估值被严重低估。同期，该行以为公司2026年的本体收入表面前该行的预测之上有较大的上调空间。

　　投资风险：行业需求放缓、国内竞争大于预期。

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背负剪辑：史丽君

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