1月31日，国统计局公布数据，1月官制造业PMI录得49.3，前值50.1，预期50.1；非制造业PMI49.4，前值50.2，预期50.3；综PMI录得49.8，前值50.7。其中，办业绩PMI录得49.5，比上月下降0.2个百分点；树立业PMI录得48.8，大幅下降4个百分点。

　　不雅点：

　　、季节回落权臣，供需缺口走扩。1月我国制造业景气度转升为降，环比下降0.8大幅过历史季节水平0.3，除了春节前季节身分影响外，供需两头双双回落，缺口有所走扩。具体来看，分娩指数50.6，环比下滑1.1个百分点；新订单指数49.2，环比下降1.6个百分点，新出口订单亦下行1.2个百分点至47.8。相较于盛衰线以上的分娩端，表里需收缩幅度甚，供需缺口当先推广。原材料库存指数47.4，环比下降0.4个百分点；产成品库存指数48.6，环比上升0.4个百分点，去库进度浮松进。从企业限制看，大型企业景气水平50.3，发扬沉着，但在“反内卷”计谋影响盈利结构的布景下，中袖珍企业本钱承压，利润碰到负面影响，景气水均分袂比上月下降1.1个和1.2个百分点。时候制造业和装备制造业PMI为52、50.1，连接跑制造业发展，后续新质分娩力关系计谋大致率将执续加码，强化中枢竞争力。1月制造业企业分娩目标活动预期指数为52.6，连接于临界点，办业绩业务活动预期指数为57.1，反应经济实体信心较强，后续在国外经济体韧足的布景下有望当先。

　　图1制造业PMI

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　　图2供给端季节回升（分娩指数）

　　图3大中袖珍企业发扬分化

　　图4表里需偏弱（新订单指数）

　　图5新出口订单连忙下行

　　二、“反内卷”拉行动用强化，预应力钢绞线价钱指数再度上行。1月原材料价钱指数和出厂价钱分袂高潮3.0、1.7个百分点至56.1、50.6，原材料购进价钱指数创2024年6月以来新，出厂价钱指数是近20个月来次升至临界点以上。自旧年7月反内卷计谋进以来，原材料指数便执续位于推广区间，本月黑金属冶真金不怕火加工业、非金属矿物成品业购进价钱指数同比、环比均有回升。但需要翔实的是，在需求端并未彰着回暖的布景下，原材料价钱回升或受大批商品价钱高潮所致，或制肘对企业盈利水平。同期，原材料购进价钱指数与出厂价钱指数的差值已扩大至5.5，凹凸游利润各异偏大，卑鄙企业本钱压力权臣。

　　图6中卑鄙企业利润承压（出厂-原材料）

　　三、开工意愿收缩，非制造业重回收缩。1月非制造业PMI录得49.4，比上月回落0.8个百分点，再度落入收缩区间。与住户出行挥霍关系行业总体发扬平凡，主要与挥霍淡季关系。但1月办业绩业务活动预期指数为57.1，比12月上升0.7个百分点，相接2个月环比上升，标明办业绩企业对近期市集发展信心有所增强，在春节提振下或连忙回暖。1月树立业PMI较上月回落4个百分点至48.8，气温较低重复传统淡季到来，树立企业施工活动率大幅裁汰；此外春节驾驭，务工东说念主员蚁合返乡，部分施工名目参加停工期，名目需求料延长至节后开释。往后看，跟着部分省份隐债逐步清，地财政也将有多财力进行基建投资，基建有望加快。

　　图7挥霍淡季，办业绩景气回落

　　图8树立业年后有望筑底回升

　　四、综上，我国1月制造业PMI驱动下降季节，企业盈利结构执续分化，“反内卷”拉动材料价钱，商品执续去库。非制造业中，办业绩、基建业在淡季影响下亦发扬较弱。往后看，营业场面好转，对我国制造业PMI变成的负面影响收缩，重复春节驾驭拉动内需，料提振市集信心，基建料在年后筑底回升。

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