浅薄来看，4月CPI数据天然预期；但拆解之下预期的驱动成分均具有次特征。油价冲击的抓续取决于地缘地方演变，但面前油价向核心CPI的传仍然非常局促；房钱面板交替则是次的本领扰动，5月起将自动消退。因此，咱们倾向于以为4月通胀数据络续"预期"的可抓续不彊，不宜据此线外通胀加快。

核心不雅点

2026年4月好意思国CPI同比增3.8，于预期的3.7，前值3.3，为2023年5月以来。其中油价孝顺约40的环比涨幅。核心CPI同比增2.8，于预期2.7和前值2.6；核心CPI环比增0.4，于预期0.3和前值0.2。核心CPI预期很猛进度上是由住房分项的本领成分驱动，2025年10月政府停摆致房钱统计面板交替额外，使得4月shelter环比跳升0.6，这应将在10月自动消退。咱们测算，面板交替应酬核心CPI环比的迥殊孝顺约0.1pct，剔除这本领成分后，核心CPI环比约为0.3。

从结构上看，能源仍然是总量CPI的主要能源。能源分项环比3.8（前值10.9），孝顺了总量环比过40的增幅。食物环比0.5（前值0.0），其中庭食物环比0.7，主要受果蔬（+1.8）、非乙醇饮料（+1.1）和乳成品（+0.8）拉动。核心商品环比0.0（前值0.1），核心做事环比0.5（前值0.2）。

需要教唆的是，BLS自本期起将多个CPI序列再行基期至2024年12月=100，但已回溯狡计历史数据以保证聚积，不影响同比和环比读数。另外，昨年10月和11月的CPI数据因政府停摆而缺失，这对4月住房分项产生了首要的本领影响，详见下文具体分析。

核心商品环比抓平，环比0.0，前值+0.1，关税传应络续延缓，这点在咱们前期呈报中已有教唆。服装环比0.6（同比4.2），前值+1，络续响应本钱抬升，但幅度趋缓。二手车环比抓平（前值-0.4）、新车环比-0.2、具居环比-0.5，标明核心商品通胀压力举座可控。Manheim二手车价值指数4月环比-1.6，指向后续二手车CPI分项的下行趋势。

4月数据表露关税传仍在，但斜率在递减。电（-1.6，前值3.1）、服装（+1，前值+1.3）、体育用品（+0.1阿里预应力钢绞线价格 ，前值+0.7）、具居（-0.2，前值+0.2）等受关税影响的商品价钱环比均延缓。这点在个东谈主浮滥开销数据中亦有所响应，2月内容个东谈主浮滥开销同比-2.1，前值-1.3，为聚积三个月转负。

二手车面，二手车价钱环比-0.42、同比-3.18，为聚积四个月下降，与Manheim二手车价值指数出现显明背离，Manheim 4月举座指数升至215.3，环比+1.4，同比+6.2，为2023年夏以来。咱们理会，Manheim二手车价钱对二手车的先可能滞后1-2个月，因此，二手车价钱回升的时点可能要比及4-5月。

核心做事环比0.5，前值0.2，住房分项价钱跳升为主要布景。剔除住房后，核心做事环比0.4，前值0.3，机票价钱为主要孝顺，机票环比2.8，前值2.7，络续响应油价传。OER环比0.5，前值0.3、主要居所房钱环比0.5，前值0.2，均权贵于近几个月趋势，核心原因是昨年10月停摆时期房钱数据被带前狡计，4月再行网罗时内容上响应的12个月而非6个月的房钱变动。油价对核心CPI的传现在仍然有限，唯显明受油价升的核心分项是机票，其余核心分项未见油价加快传的迹象。

BLS的房钱拜谒选拔6个子面板交替机制，每个子面板每6个月网罗次。广宽情况下，BLS用每次网罗到的6个月房钱变动的1/6次根来估算1个月的房钱变化。2025年10月的政府停摆（10月1日至11月12日）致BLS法在10月进行房钱数据网罗。看成替代案，BLS将10月应网罗的子面板房钱数据从2025年4月（该子面板前次网罗时期）告成带前（carry forward），即假设10月房钱与4月交流。

当这子面板在2026年4月再行被网罗时，内容上响应的是12个月的房钱变动（2025年4月至2026年4月），而非广宽的6个月变动。BLS仍然使用1/6次根来狡计月度变化，但这个1/6次根是基于12个月的变动而非6个月，致4月的shelter环比读数被东谈主为抬。

测算来看，主要居所房钱（Rent of primary residence）和业主等价房钱（OER）对核心CPI环比的迥殊孝顺加总约0.10个百分点。这意味着4月核心CPI环比0.4中，约0.1个百分点是面板交替的本领孝顺。

因此，咱们倾向于以为，4月的本领成分是次的，何况将在10月自动消退（当同子面板再次被网罗时，基期将规复广宽的6个月拆开）。5月起，shelter环比应总结至0.2–0.3的广宽趋势。

剔除住房后的核心做事（supercore）面，压力较为慈祥。医疗做事环比0.0（同比3.2），车险环比0.1（同比已大幅降至0.2，远低于昨年同期的两位数增速），表露车险通胀已基本撤废。汽车维修调理环比-0.2（前值+1.3）。个东谈主照顾做事环比-0.7。

机票环比2.8（前值2.7，钢绞线同比20.7），聚积两个月录得刚劲正增长，是现在唯显明受油价传升的核心CPI分项。需要留神的是，油价聚积二个月大幅汽油价钱，使得headline通胀权贵于core，但油价向核心CPI的溢出应迄今仍然非常局促。除机票外，其余核心分项——包括运载做事中的车险（+0.1）、汽车维修（-0.2）、众人交通，以及食物中的出门就餐（+0.2）——均未显线路因油价高涨而加快的迹象。这意味着尽管headline CPI因能源而大幅走，core CPI濒临的油价传压力现在仍然可控，前提是油价不再跳跃大幅攀升。

浅薄来看，4月CPI数据天然预期；但拆解之下预期的驱动成分均具有次特征。油价冲击的抓续取决于地缘地方演变，但面前油价向核心CPI的传仍然非常局促（仅机票个分项表露加快）；房钱面板交替则是次的本领扰动，5月起将自动消退。因此，咱们倾向于以为4月通胀数据络续"预期"的可抓续不彊，不宜据此线外通胀加快。咱们展望核心CPI同比在改日3个月防守2.6–2.9的核心。上行风险来自能源价钱向核心分项的二次传（机票、运载）；下行成分包括shelter本领回落（5月起）、关税应跳跃弱化。Cleveland Fed的PCE nowcasting展望4月核心PCE环比约0.26，同比防守2.5–2.6。

是shelter本领成分消退。5月起，跟着政府停摆面板交替应的消退，shelter环比应总结至0.2–0.3的广宽趋势。咱们测算仅此项就将使5月核心CPI环比回落约0.1个百分点。左证Zillow的全年预测，2026年主要居所房钱指数全年累计涨幅2.39，显明低于2025年的2.92，表露住房通胀的慢降趋势未改。

二是能源价钱的二次传将络续但畛域有限。WTI原油4月涉及110.9好意思元/桶，天然5月初因好意思伊谈判但愿度跌破100好意思元，但随后回升至100好意思元上。霍尔木兹海峡自3月初关闭以来阿里预应力钢绞线价格 ，全球约20石油供应受阻。如前文分析，现在油价向核心CPI的传仅聚拢在机票这个分项，其余核心分项尚未见加快。但要是WTI抓续防守在100好意思元上，运载做事和食物本钱可能在三季度启动受到鄙俗的传。

三是关税冲击已干预惯尾段，斜率放缓。如前文所述，从4月商品价钱变化来看，受关税影响的主要商品价钱环比增速均回落，并库存消化后通胀二次的迹象。此外，需求放缓亦致新车订价抓续承压，总体斜率不详，不组成加快信号。值得留神的是，昨年同期恰是关税传密集的窗口，基数将告成压低核心商品同比读数，使得即便环比仍有慈祥正增长，同比层面的关税加价信号也将天然消退。

四是，Manheim二手车价钱的对冲。Manheim指数4月环比-1.6，为近6个月次下降，且EV与非EV分化显明（非EV环比-2.2）。接洽到Manheim络续先CPI二手车分项1–2个月，这将在6–7月对核心商品形成下拉。

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Cleveland Fed的PCE Nowcasting展望4月PCE价钱指数环比0.5，同比3.8；核心PCE环比约0.3，同比3.3。

4月CPI数据预期重复油价抓续走，拘谨降息概率，FedWatch订价6月不降息的概率过95。同期当日音讯称由于好意思伊谈判迟迟莫得判辨，好意思如今比往日几周“矜重地接洽”规复对伊朗的军事行为。好意思债2Y收益率回升5bp至4.0，10Y收益率上行4bp至4.46，弧线趋平。好意思元指数从97.94回升至98.28。好意思股举座诊疗，标普500跌0.16，纳指跌0.7，Russell 2000小盘股跌0.97，谈琼斯工业指数涨0.11。板块来看，半体（尤其是semi迷惑）和存储板块大幅走低，服装、地产、汽车、航空、货运板块无数诊疗；能源、大型中心银行、保障、支付、医药/生物科技等板块走强。

股市面，标普500跌0.16，纳指跌0.7，Russell 2000小盘股跌0.97，谈琼斯工业指数涨0.11。好意思债面，好意思债2Y收益率回升5bp至4.0，10Y收益率上行4bp至4.46，弧线趋平。好意思元指数从97.94回升至98.28。原油面，WTI跳升2以上至100好意思元上，布伦特油价涨3至107好意思元以上。

CME FedWatch表露，6月会议防守利率不变（3.50–3.75）的概率过95，市集已基本订价2026年全年不降息。

风险教唆

好意思国经济因好意思联储快速收紧流动而堕入度阑珊，致好意思联储预期降息或者提前戒指缩表；好意思国债务上限问题升，致好意思债收益率暴跌；俄乌地方升，激励全球通胀再度升温；泰西银行储蓄滚动加快致信贷减轻幅度预期。

呈报信息

本选录选自呈报：《广发宏不雅：油价和房租冲击下4月好意思国通胀预期》2026-05-13

呈报作家：

郭磊 S0260516070002

陈嘉荔 S0260523120005

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