纸公告，分众传媒宣告对投资近10年的数禾科技进行“清仓”。

1月23日晚间，分众传媒发布公告：以7.915亿元对价，通过境内减资+境外股权返还，全额退出所捏数禾科技54.97股权，交游后不再捏股、不再纳入联营范围。

“长达10年的陪同，分众传媒某种进度上算得上‘耐烦老本’，且莫得在助贷新规公布初期立即‘割席’，留足了不雅察期。”素喜智研资分析师苏筱芮暗示。但从效用来看，数禾科技没能有解释本身历久规见解的智力。

在业内看来，分众传媒对数禾科技的这笔投资，呈现出割裂的两面：面是累计现款回流8.11亿元，斩获了8倍多的投资讲述率；另面是70的股权减值，其捏有的股权估值已从点大幅回落。这种割裂，恰是助贷行业从黄金期间急转直下的缩影。

受这笔交游影响，江南春掌舵的分众传媒2025年净利润将顺利减少21.53亿元，含泪完成“财务大沉迷”。

01、10年捏仓

数禾科技是腰部助贷平台“还呗”的运营主体。据业内流露，到2025年年中，其在贷余额大略500亿元，虽不足奇富、乐信、信也等头部助贷平台，但稳居腰部。

2015年8月，徐志刚从招商银行信用卡中心出走，创立了数禾科技。初期数禾科技的居品主若是“拿铁智投”和“还呗”，辞别针对用户的投资容许需乞降融资需求。

分众传媒所以天神轮投资入局的。2016年3月，分众传媒斥资1亿元无锡预应力钢绞线厂，拿下数禾科技70股权。

“居品齐还没作念出来，分众传媒自豪花1个亿……意旨很大。”徐志刚在彼时经受媒体采访时暗示，与产业老本的绑定，能让数禾科技“走得远塌实”。

早期的故事里，分众传媒还有对数禾科技的资金和资源扶捏：2017年7月，分众传媒斥资5000万好意思元诞生“重庆分众小贷”；11月，其又以同价钱，将该股权转让给了数禾科技。

数禾科技的估值空间也由此开。恰是借助这张照，数禾科技的中枢居品“还呗”才得以从初期的信用卡代偿，拓展至现款贷，并终转型为助贷平台。至2025年6月，“还呗”累计激活用户1.7亿，为2700万用户提供信贷事业。

除了照，分众传媒还对数禾科技进行了捏续输。2017年6月，分众传媒公告，拟向数禾提供不外5.5亿元的财务资助，自款项到账之日起年有。“额度致使比部分银行还要大。”苏筱芮如斯形容。

账面上过的关联借债，致使引来了交所的存眷。分众传媒对交所的回复中闪现，2019年分众传媒关联资金借债余额为6.23亿元。其中，分众传媒对数禾科技的拆借债达5.43亿元，占比达87。固然，数禾科技如今已还清上述联系款项。

此外，分众传媒早年还为数禾科技达110亿元的综授信提供全额担保；分众传媒的中枢资源——遍布寰球的电梯流量，也被以为是数禾科技腾飞的助器。

在此流程中，跟着数禾科技多轮融资和股权结构转化，分众传媒捏有的股权度降至41.99，后续又回升至54.97；数禾科技在财报中的角，也从初“控股子公司”变为“联营公司”。但在“清仓”之前，分众传媒弥远是数禾科技的大推进。

不外论过往的公告，仍是这次“清仓”后的媒体答复中，分众传媒与数禾科技均强调：“分众传媒看成财务投资东谈主，弥远未参与数禾科技的平方见解”“双通过老本纽带酿成策略协同，主营业务从实质关联”。

02、分众传媒赚了若干钱？无锡预应力钢绞线厂

那看成财务投资东谈主，分众传媒在这笔投资中又赚了若干钱？

即便有分众传媒的资金和资源加捏，数禾科技并非上来就盈利的：2016年至2018年，钢绞线数禾科技均处于耗损期。直到2019年才扭亏为盈，夙昔营收26.73亿元，净利润2.91亿元。

而后公司功绩捏续攀升，2020年至2024年营收从42.8亿元增至96.81亿元，净利润从5.49亿元增至9.42亿元。致使到2025年前三季度，数禾科技仍盈利7.85亿元。

数禾科技的功绩攀升，也切实复古了分众传媒的投资收益。在分众传媒的“历久股权投资”中，对数禾科技的投资损益从2019年开动为正。到2024年，该投资损益达到4.95亿元，在分众传媒对子营公司的投资收益占比达99.38。

但受助贷新规的顺利影响，到2025四季度，数禾科技出现了约6.84亿元的单季净耗损——这变化组成了明确的财富减值迹象，也成为分众传媒决定退出的顺利诱因。

公告自满，字据中联财富评估量算（上海）有限公司出具的《财富评估证据》，分众传媒所捏数禾科技该股权的账面价值达29.44亿元，但评估价值已骤降至7.82亿元，减值幅度达73.45。受此影响，分众传媒需要次计提21.53亿元的账面减值损失，从而回吐了积年计入净利润中的投资收益。

名义看，这是次“割肉”除去，但现实并非如斯：2017年11月，分众传媒以1.2亿元转让了数禾科技部分股权。也便是说，在投资的二年，分众传媒不仅收回了1亿元本金、已矣0.2亿元的盈利，并仍捏有股权。

上述1.2亿元股权转让款，近似这次交游对价7.91亿元，分众传媒在此模式中累计现款回流达8.11亿元。也便是说，这笔卓越10年的投资，斩获了8倍多的投资讲述率。

这也被些市集不雅察者称为分众传媒“少有的奏凯投资”。分众传媒在公告中暗示，主动退出公司非主营业务、回笼资金并聚焦主营发展策略。

03、助贷估值的坍塌

对数禾科技而言，减值73.45却是本身价值的坍塌。54.97股权对应评估值仅7.82亿元，也就意味着，数禾科技全体估值已缩水至约14.2亿元，较其峰值到了约2.6折。

激发评估价值骤降的，是2025年10月1日起认真执行的《对于加强贸易银行互联网助贷业务处理升迁金融事业质的奉告》（简称“助贷新规”），也便是分众传媒在公告中提到的助贷“9号文”。

助贷新规明确了银行作白名单轨制、自主风控要求、年化24综融资成本红线等条件，顺利冲击了数禾科技中枢盈利模式：此前，数禾科技“本金利息+担保费/事业费”的组订价，综融资成本多保管在24～36区间。

恰是这种对利率模式的依赖，在监管捏续收紧的布景下，终成为压垮其估值的那根稻草。业内测算，数禾科技全体股权估值折价，同期受监管冲击及功绩承压影响，市集预测其新融资成本将从2024年的约6.5高潮至10。“这意味着它的处境会沉重。”

数禾科技的逆境，骨子上是助贷行业规洗的缩影。在24利率上限的规要求下，捏金融机构白名单作趋紧，息助贷平台濒临资金开头弥留、业务范围下落、利润骤减的四百四病。

业内也终点存眷数禾科技的这轮估值。有资助贷从业者指出，很较着，行业估值逻辑已发生压根变化，政策风险取代过往盈利瓦解，成为估值中枢订价因子。

而数禾科技估值缩水七成，顺利将息助贷平台的低谷与惊慌至台前。有行业东谈主士辱弄：“不到清盘那刻，雇主齐算不清是赚是赔。”

（作家 | 范澜，剪辑 | 大远，图片开头 | 视觉）

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