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　　国信证券发布研报称佛山预应力钢绞线，东素养（00667）老练业招生及盈利智力握续建设细则较强，同期新兴业稳步布局，有望复制得手素养，造增长新动能。该行瞻望公司2025-27年完了归母净利7.9/11.0/13.8亿元（前置为8.6/10.9/13.4亿元，此轮调度主要基于2026年春节较晚致2026年春招布局提前至2025年）对应增速为53/39/26。该行综商量予公经理估值为6.89-7.95港元/股，看护“于大市”评。

　　国信证券主要不雅点如下：

　　耕职教近四十年，多构筑手段培训疆域

　　东素养是国内先的事业手段素养集团，旗下布局新东烹调、新华电脑、万通汽修等知名。2019年在港股上市。公司隐敝烹调期间、西点西餐、信息及互联网期间、汽车做事四大老练业，并积布局好意思业、宠物、康养等新兴业。

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　　手段培训行业：职教万亿扩容佛山预应力钢绞线，中职调度寻机

　　我国事业素养行业处于万亿扩容黄金期，受策略握续加码与产业需求拉动双轮开动，2025-2029年瞻望看护17复增速，2029年商场规模有望冲破2万亿元。此前中职赛说念资格数年调度，2010-2024年在中招生占比从51下滑至34，但商量中手段东说念主才产业刚需、部分普适配度较低学生回流，后续普比有望寻找新均衡。

　　老练业：疫后盈利智力起先建设，钢绞线收入后提速开利润增漫空间

　　2024年以来公司积调度，关停并转低校区、进五省职教产业园建设、升课程结构，带动2025H1公司经调净利率19.0/+5.0pct；瞻望陪伴多职教园区参加使用以及15个月课程占比走，利润率有望接近2016年值24。此外受益于老练业招生复苏，2025H1集团新培训东说念主数同增7；部分学生回流职教趋势下，该行分析2026-27年新招生东说念主数仍有望看护在7-8增速。

　　新兴业：梯队种植好意思育、宠物、康养等做事挥霍后劲业

　　好意思业面，艾媒蓄意数据露出25年我国生存好意思容商场瞻望已达3800亿元规模，且好意思业赛说念与餐饮同样，下层岗亭呈现“年青、重实操、强期间”特征，同期陪伴下贱业态连锁化提速（举例连锁剪发店剪2024年已冲破1590门店），有望复制烹调得手素养。公司好意思业25H1平均培训东说念主次达0.6万，2024全年。瞻望在握续扩校和扩招配景下，27年好意思业收入有望晋升至7亿体量。此外，宠物与康养业下贱业态均为景气度、具备遥远发展后劲，现在宠物业已试点招生。以上悦己、银发经济有关业有望成为增长新动能。

　　风险辅导：鼓吹减握；策略风险；招生不足预期；锤真金不怕火流失等。

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职守裁剪：史丽君 佛山预应力钢绞线

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