界面新闻记者 | 张艺
“国产存储模组哥”江波龙（301308.SZ）日前交出了份萧瑟的增长中期获利单。
江波龙中报骄贵，上半年公司终了营业收入240.88亿元，同比增长136.26；终了归母净利润105.77亿元，同比增长达715倍；扣非归母净利润100.47亿元，同比增长也有311倍。
这份中报出市集预期。在此前事迹预报中，江波龙公告归母净利润瞻望为92亿元至110亿元，终获利落在中值靠上区间。
各机构对江波龙2026年全年龄迹预测中值约137亿元，江波龙用半年时分便完成了四分之三的任务。
拆分单季度来看，江波龙季度净利润38.62亿元，二季度攀升至67.15亿元，环比增长73.86。盈利不仅莫得在季度见顶，反而加快放大。
尽劳动迹秀，但市集对江波龙的质疑声未止。还有几许廉价存货可？毛利率能否捏续？下流疲弱会否反噬存储行业？存储模组除外的业务何时拔擢熟练？
江波龙单季归母净利润
隐忧：廉价库存还能多久？
江波龙事迹爆发的原因，从行业层面来看，是存储行业周期回转，量价都升；从自身层面，则是逆周期低位大都囤货，充共享受了加价红利。
江波龙是群众二大立存储器企业，亦然大的立存储器企业。
2025年上半年，存储行业处于周期底部，江波龙囤积了大都存储颗粒。彼时公司账上有80.76亿元存货，居行业之。
因此，市集体恤的是，还有几许廉价存货可。
戒指2026年上半年末，江波龙账上存货已激增至257.77亿元。这较季度末的179.61亿元又增多了78.16亿元，增幅43.52；较上年末增多141亿元，增幅达120.74。
公司解说称，主要系策略备货带来的余额增多。
“模组公司存货的增多不仅有新采购的数目的增多，雷同因存储颗粒赓续加价而带来的价钱的飞腾。哪怕存货数目交流，单价上升，存货价值也在擢升。”有行业东谈主士对界面新闻示意。
行业东谈主士对界面新闻特出指出，“从过来回看，这种致的备货花式不是常态，是存储端行情之下的产物。”
江波龙濒临的实践是，原厂晶圆供不应求，采购难度捏续增多。有存储模组公司东谈主士对界面新闻坦承，在存储价钱路飞腾的进程中，公司确有定的惜售心态北京钢绞线每米多少公斤，“会量入制出”。
江波龙也在中报提醒风险：存储晶圆行业荟萃度且主要由境外厂商供应，若受天然灾害、营业政策退换等身分影响，端情况下可能发生断供，对公司分娩形成紧要不利影响。
公司同期示意，已与上游主要存储晶圆原厂开采永远策略作，“与部分晶圆原厂的作已越惯例采买关联”。
隐忧二：60的毛利率能撑多久？
廉价囤货，价出货，是存储周期中赚取额利润的中枢。
江波龙季度销售毛利率已达55.53，在基数之上，二季度赓续攀升至61.26。上半年举座毛利率已上升至58.90。
从过来回看，存储行业是典型的强周期行业。上行周期中，事迹和股价同步暴涨；下行周期中，存货减值和利润暴跌同期到来。
“本轮存储行业周期跟过往不同，是我从业多年来从未碰到过的。之前是供需关联带来的天然周期，本轮是AI需求，个新的强刺激致了行业的变化。”上述业内东谈主士对界面新闻示意，“但低收支的暴利逻辑上是难捏续的。”
存储行业的景气周期能捏续多久？这取决于上游原厂扩产节律。多机构预测，2026年全年存储芯片供需紧均衡样式不会逆转，上游原厂新增产能要到2027年下半年才会迟缓开释。
但廉价库存的红利正在迟缓花消，存储晶圆价钱水涨船，江波龙新采购的成本也在上升，毛利率的峰值可能依然不远。
这种“用现款换库存”的策略，旦价钱拐头，风险将飞快通晓。
戒指2026年6月30日，江波龙存货账面价值占总金钱的比例为60.12。明天若是出现市集供需发生较大不利变化、原材料价钱大幅波动等情况，公司将濒临存货跌价失掉的风险。
江波龙也示意，公司存在“毛利率波动的风险”和“存储晶圆价钱波动的风险”。受采购、销售周时断绝影响，公司产物销售成本的变化具有滞后。若公法律解说消化晶圆价钱波动带来的影响，则存在毛利率波动或下跌的风险。
隐忧三：下流落潮，同欠债骤降8.87亿元
存储加价是把“双刃剑”，既带来收益，又羁系需求。
江波龙提供包括消费、企业、车规和工规存储器，其中基本盘仍是消费存储器，价钱飞腾已对下流消费电子行业形成昭着羁系。
IDC数据骄贵，2026年二季度群众智高东谈主机出货量2.775亿部，同比下跌6.7；群众PC出货量6820万台，同比下跌4.9。
因终局产物加价，部分消费者处于不雅望情状。手机、PC市集的出货量均鄙人行，需求疲弱或反向羁系上游存储需求。
从江波龙半年报中也可窥见头绪。
同欠债是客户的预支账款北京钢绞线每米多少公斤，亦然下流需求意向的“晴雨表”。这先行主义骄贵，江波龙二季度末同欠债降至13.30亿元，较季度末的22.17亿元，减少了8.87亿元。而季度末较旧年末的3.55亿元曾大幅上升。
由此可见，下流采购意向出现落潮。
江波龙各季度末的同欠债情况
此外，面前花式下，江波龙部分财务数据已出现非常。
半年盈利百亿元后，江波龙二季度末账上货币资金31.09亿元，较季度末下跌了过10亿元。
另个显着的反差是，运筹帷幄现款流捏续为负。季度江波龙因囤货而出现-28.75亿元的运筹帷幄动作净现款流，二季度这主义收窄至-2.77亿元，有所好转，但仍为负数。
公司称，锚索这主要为购买商品、经受劳务支付的现款增多所致。环比好转，也意味着江波龙二季度出货加快，带来了定正向现款流。
同期，公司上半年筹资动作产生的现款流量净额为53.50亿元，同比大幅增多约310倍。
布局芯片想象向
赚差价的毛利不行捏续，江波龙选拔向综型半体存储企业转型，向有“含金量”的向布局——芯片想象及固件算法开发、封装测试等域。
戒指中报公告日，江波龙自主想象的主控芯片已累计分娩2.8亿颗。公司自研的5nm制程的UFS4.1主控芯片，已与多中枢晶圆原厂达成作，并终了范围化期骗，搭载自研主控芯片的UFS4.1产物已量产出货。
界面新闻查询过往财报发现，2024年末江波龙自研主控芯片积聚3000万颗，到2025年7月末积聚8000万颗，2025年末1.4亿颗。
即在本年前7个月，江波龙自研主控芯片数目积聚翻倍。
有行业东谈主士告诉界面新闻，积聚2.8亿颗这在三主控厂商，亦然个相等可不雅的范围。
CFM闪存市集数据骄贵，联芸科技（688449.SH）2025年SSD（固态硬盘）主控出货量约6000万颗，为群众立三名次二。
“部署自研主控芯片朝上游蔓延，是个从三买主控到我方造主控的篡改。中枢芯片的自研私用不错胜仗擢升存储产物的毛利率。”行业东谈主士对界面新闻示意。
本年中报中，江波龙未将存储芯片想象业务单列，“分产物”栏仍只好存储产物。
各样产物中，企业存储增长快，但占比仍小。公司上半年企业存储业务收入21.40亿元，同比增长208.80，已入部分头部互联网企业供应链，但占总营收比例不足9，对范围远不足消费业务。
各路老本位套现
二市集上，江波龙股价连年时分区间涨幅约7倍，7月1日股价盘中创下749.88元/股的历史新，不到个月时分又跌落至低308元/股，大回撤幅度近59。随后探底回升，戒指发稿，公司股价已自低位过40。
股价坐“过山车”的同期，鼓动结构剧变。各路老本退出，散户蜂涌接盘，筹码大幅漫步。
十大默契鼓动变化骄贵，二季度江波龙股价位之时，多鼓动在减捏股份，减捏者既包括公司管、职工捏股筹划，也有国大基金、北向资金等。
宁波龙熹号自有资金投资伙企业(有限伙)、宁波龙乙自有资金投资伙企业(有限伙)和宁波龙熹三号自有资金投资伙企业(有限伙)分裂减捏了271.95万股、271.96万股和271.96万股。
这些职工捏股筹划原与实控东谈主蔡华波为致动作东谈主，2025年11月致动作东谈主公约消除，这些鼓动减捏再需预报。
此外，国集成电路产业投资基金减捏了364.15万股，香港中央结算有限公司减捏了402.91万股。
永赢时尚半体智选混型基金减捏170万股，宁波龙舰自有资金投资伙企业减捏271.96万股。
江波龙中枢技能东谈主员，原总司理、董事，现职工董事李志雄已退出十大默契鼓动之列，仍为公司二大鼓动。李志雄年薪不外23万元，捏股数目却仅次于董事长蔡华波。李志雄二季度减捏公司股份约240万股，减捏均价575.69元/股，计套现款额13.82亿元。
时间，江波龙总司理喜春也以540.77元/股的均价减捏了公司2.30万股，套现1243万元。
前十大默契鼓动中，唯加仓的是新上榜的祥瑞金钱开阳5号资管产物，其以675.82万股新进成为公司七大默契鼓动。论说期期末捏仓市值约47.56亿元。
2026年上半年末江波龙十大默契鼓动名单
戒指2026年6月30日，江波龙鼓动总户数15.20万户，较季度末大幅增多了6.23万户，增幅69.47。2025年9月30日公司鼓动总户数才4.38万股。
同期，江波龙的户均捏股数也来到了2783.64股的历史低位，2025年8月昔日，公司户均捏股数过1万股。
江波龙连年鼓动数目变化
中报暴露日，江波龙同步抛出4亿至8亿元回购案，回购价钱上限735元/股。
有市集东谈主士对界面新闻称，联系于江波龙1800亿元市值来说，这份回购案范围不大，按上限规画约占公司总股本的0.26。而况回购用途不是刊出，而是用于股权激励或职工捏股筹划，因此，回购案出的自己利好作用有限，多的是提振市集信心。“尤其是回购案提到的回购价钱上限——不外735元/股，这比市集价出约78，雷同是在传递个积的信号。”
近期激发烧议的定增价钱。江波龙以560元/股的定增价钱，募资37亿元，较公告暴露日的股价溢价达44.85。
这面，有其时江波龙在股价历史位定增的身分，另面亦然机构热捧筹的作风。原刊行价基准是不低于452.90元/股，终订价出基准价23.65。
戒指8月11日收盘，江波龙股价报417.50元/股。以半年净利润年化规画，动态市盈率只好约8倍。
名义上看并不算贵，但这是在存储价钱处于历史位的假定下得出的估值。旦价钱拐头，估值将飞快膨大。
成也周期，败也周期，当下事迹天然亮眼，也要警惕落潮风险。天津市瑞通预应力钢绞线有限公司相关词条:玻璃棉 塑料挤出机厂家 钢绞线 管道保温 PVC管道管件粘结胶
1.本网站以及本平台支持关于《新广告法》实施的“极限词“用语属“违词”的规定北京钢绞线每米多少公斤，并在网站的各个栏目、产品主图、详情页等描述中规避“违禁词”。
2.本店欢迎所有用户指出有“违禁词”“广告法”出现的地方，并积极配合修改。
3.凡用户访问本网页，均表示默认详情页的描述，不支持任何以极限化“违禁词”“广告法”为借口理由投诉违反《新广告法》，以此来变相勒索商家索要赔偿的违法恶意行为。
