出品｜虎嗅汽车组

作家｜杨杰

题图｜视觉

2026 年 8 月后周，造车新势力的半年收获单，像体检论述样摊在桌面上。

跑 8 月 24 日交卷：上半年托付 35.6 万辆，同比增长 60.8，登顶新势力销量榜，净利润 2.1 亿元，折算到单车，每辆只赚不到 600 元。

小鹏同天发布：托付 16.6 万辆，同比减少 15.8，净吃亏 31.2 亿元，但合座毛利率作念到了 20.6。

小米的汽车数据周前随集团财报清楚：二季度托付 10.4 万辆，同比增长 28.2，汽车及 AI 业务策划吃亏 26 亿元。

理念念 8 月 26 日压轴出场：二季度托付 98,330 辆，同比减少 11.5，收入 257 亿元，净吃亏 17 亿元。加上季度亏掉的 23 亿元，上半年计吃亏约 40 亿元。

虎嗅制图

四份财报摆在起，个信号越来越明晰：新势力的销量范围和利润收入，正在渐渐脱钩。

得多的跑，单车只赚 600 元；也曾能赢利的理念念，半年亏掉 40 亿。这么数字的冲击之下，当价钱战压低单车毛利、研发和渠说念进入居不下时，新势力如何才能让范围酿成真利润，疑加值得聚焦。

这个问题不回复，新势力的死活就长期悬在半空。

销量和利润，为什么不再挂钩

昔时行业默许的逻辑是：得越多，单车成本摊得越薄，利润当然就出来了，但当今这个链条断了。

因为新增的销量，许多来自降价和低毛利车型。固定成本照的确摊薄，但摊薄的速率，赶不上毛利被拉低的速率。

跟着以下三重压力重复，新势力车企销量的边缘收益正在急速递减。

重，价钱战：2026 年季度，汽车行业利润率唯有 3.2。当悉数皆在用降价换份额，单车利润的天花板被不断压低。当占商场份额成为主要 KPI，降价就成了旅途依赖里顺遂的阿谁动作。

二重，居品结构下千里：理念念靠 i6 走量，拉低了均价；跑靠 B 系列冲量；小米靠 SU7 表率版冲榜。三毛利率下滑，原因皆差未几：为了销量巴彦淖尔钢绞线厂家联系方式，居品结构在往下走。

三重，原材料成本：2026 年上半年，电板碳酸锂价钱在 9 万— 11 万元 / 吨区间波动，部分车规芯片仍处于紧均衡景色，如斯带来的成本压力短期内不会隐没。

三重压力重复，着力便是个嚚猾的算术题：范围越大，现款摧毁越快，从此堕入低质地范围之中。

什么是"低质地范围"

虽然说起"低质地范围"，不行只凭嗅觉就乱扣帽子，按照当下商场的走势，它不错被以下四个野心考证：

，增量车型的单车孝敬毛利，低于公司平均水平；

二，销量增长范围上去了的同期，综毛利率抓续下落；

三，新增毛利障翳不了新增的研发、销售和渠说念用度；

四：策划现款流并非来自主业，而依仗外部收入。

符两项以上，基本就不错判定为低质地范围，而用这个框架去看四公司，各自的旅途就明晰了。

综来看，以上四车企离别代表着四种糊口旅途，具体如下：

毛利竖立型：理念念

年前，理念念如故新势力里唯清楚盈利的。2025 年全年营收 1100 亿元，车辆毛利率守护在 19 以上。

但 2026 年上半年，剧情急转直下。数据涌现，理念念汽车上半年累计托付约 19.35 万辆，全年地点完成率刚过 40。累计净吃亏约 40 亿元，相较昨年同期净利润过 16 亿元的知道，下滑澄清。其现款储备，是从从季末的 943 亿元，降到二季末的 875 亿元，三个月掉 68 亿元。

理念念并非不动了，仅仅的车不赢利了。i6 走量，但拉低了均价；纯电车型进入苍劲，短期内看不到薪金。

理念念的翻盘旅途很明确：要么把毛利率拉回 15 以上，要么在毛利率唯有 11 的前提下，把季度托付量从 9.8 万辆拉到 15.5 万辆。两条路皆不大肆。

走相通阶梯的还有蔚来，二者皆在靠居品结构上移（毛利车型占比扶持）、用度治安强化来竖立毛利率。区别在于：理念念是从盈利跌入吃亏，蔚来是从巨亏爬向盈利，向相背，但旅途相似。（对于蔚来的财报解读也将在其数据发布后进行报说念）

范围摊薄型：跑巴彦淖尔钢绞线厂家联系方式

跑是四里唯斥逐衔接半年度盈利的。上半年营收 381.1 亿元，同比增长 57.2，托付 356,487 台，预应力钢绞线同比增长 60.8，销量位居新势力榜。

但净利润唯有 2.1 亿元，折算到单车，每辆车只赚不到 600 元。这个数字，脆弱得像走钢丝。

要知说念，跑走的是价比 + 全球化的阶梯。其上半年出口 96,294 台，同比增长 372.6，占总销量的 27。

国外商场是增长引擎，但亦然代价。跑依托 Stellantis 的全球渠说念进入 45 个商场，渠说念、售后皆由对主，跑行为技艺提供和车辆供应商，订价上须让渡部分利润。出口占比从升到 27，综毛利率从 14.1 降到 11.7，这个因果关系很难忽略。

跑的账内容上是：范围能摊薄成本，但摊得不够快。如果出口占比冲破 30，毛利率跌破 10，"以量换利"的故事就会进入危机区间。

走相通阶梯的还有蓝汽车。 2026 年上半年，蓝全球累计销量 164,156 辆，同比增长 14.6。走的亦然"价比 + 范围化"阶梯，通过致范围来摊薄成本。但和跑样，范围上去之后，单车利润能薄到什么进度，是大的悬念。

技艺变现型：小鹏

小鹏的半年报乍看之下相等矛盾：托付跌了 15.8，毛利率却从 16.5 升到 20.6。

终止看就分解了，汽车销售毛利率唯有 12.1，远不及以障翳研发和渠说念用度。信得过撑起综毛利率的，是作事卓著他业务：收入占比仅 13.7，毛利率却达 75.1，孝敬了接近半的毛利润。

这块"其他业务"是什么？小鹏在财报中证明，主淌若向环球集团提供技艺研发作事，触及电动汽车平台、软件和电子电气架构。

这套现象的价值在于：小鹏为本人车型斥地平台和架构的研发进入，不再只靠我方的销量冉冉回收。同套才气授权给环球，部分研发成本由作共同承担。

但问题也很告成：技艺能钱，但只靠技艺，暂时还救不了车企。环球面容的收益，远不及以让小鹏清楚盈利。

剔除技艺作事后，汽车主业的策划现款流是否为正？这才是小鹏信得过要回复的问题。如果技艺作事收入回落，汽车销量又莫得起，"毛利率 20 "的光环撑不了多久。

走相通阶梯的还有岚图汽车。 2026 年上半年，岚图累计托付 76,264 辆，同比增长 35.9；营收 181.6 亿元，同比增长 42.4。和其他销售和作事收入（主淌若技艺作事）同比增长 155.8，其中技艺作事收入增长了 591.7。但岚图对范围还小，当前仍处于早期阶段。

集团输型：小米

小米汽车二季度托付 104,199 辆，同比增长 28.2，单季次冲破 10 万辆。汽车收入 239 亿元，上半年计托付约 18.5 万辆。但汽车业务策划吃亏 26 亿元。

小米在财报中给了三个原理：SU7Ultra 托付量占比下落、中枢部件价钱高潮、AI 业务关连成本增多。原理竖立，但更正不了个事实：得越多，幸好越多。

小米的势是集团兜底。手机和 AIoT 业务的利润、充沛的现款流，足以救援汽车业务陆续钱。这是其他三莫得的底气。

但摆在小米汽车眼前的挑战依然严峻，其年度销量地点 55 万辆，本年前 7 月仅完成约 22 万辆。澎程系列 9 月上市后，年内只剩 4 个月托付窗口，月均要到 4.5 万辆控制。卢伟冰说订单远预期，但增程商场里理念念和问界皆不是软柿子。

小米确定能活下去，其需要证明汽车业务何时能我方造。单车吃亏能否抓续收窄，澎程系列能否在不跨越拉低毛利率的前提下孝敬增量，决定了"限枪弹"现象还能多久。

低质地范围的期间，罢休了

四份半年报拼出的画面，是个增长模子的迭代。

无谓置疑的是，行为制造业，汽车的范围依然进军。莫得范围，研发、工场、渠说念、供应链的成本皆法摊薄。跑需要冲量拉低单车固定成本，小米需要扩大托付接近盈亏均衡点，理念念需要销量救援纯电和增程双线进入。

但靠降价换来的销量、靠居品下千里换来的增速、靠葬送毛利率换来的份额，这些昔时成本商场不错容忍，今天却一经不再买账。

新势力的死活线，不仅仅粗拙的冲击百万销量，是追求辆赚若干？能不行抓续赚？赚到的钱够不够救援下轮进入？

具体到每：

理念念的不雅察野心是车辆毛利率能否回到 15 以上。

跑的不雅察野心是国外彭胀能否栈单车孝敬，而不仅仅孝敬销量。

小鹏的不雅察野心是技艺作事收入能否抓续，以及主业毛利率能否立。

小米的不雅察野心是单车吃亏能否抓续收窄。

这四笔账，比任何标语皆接近真相，也将在本年下半年的事迹中给出新的答卷。

靠低质地范围赛马圈地的期间罢休了，接下来，谁还在用低毛利车型硬冲销量、用吃亏换份额，谁就会鄙人轮财报里付出大的代价。

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