国内CXO行业景气度乍暖还寒之际，又“水东说念主”顶着寒风冲刺港股IPO。南京海纳医药科技股份有限公司（以下简称“海纳医药”）近日递表港交所，这已是该公司三年内三次向成本市集发起冲击。此前，海纳医药履历过创业板IPO折戟深圳桥梁用钢绞线，曾经试图“身”成齐先结束弧线上市未果，如今在现款流日益紧绷、功绩执续下滑的布景下，火速转说念港股。
招股书透露的数据浮现，这以仿制药CXO为主营业务的企业，正濒临着新增订单暴减、净利润相连两年下滑25、买卖应收款激增、现款流告急等多重窘境。在仿制药集采执续化确当下，海纳医药要怎样向成本市集叙述个充足动东说念主的故事？
01新增CXO方式三年半跌去七成，净利润相连两年跌25
与药明康德、泰格医药等耕窜改药域的CXO企业不同，海纳医药主要劳动于修订型新药及端仿制药域，业务涵盖CRO（同商讨组织）和CMO（同制造组织）劳动，同期领有部分有管线家具。
从名义看，海纳医药的方式总量仍在增长。2022年至2025年上半年，该公司正在进行的CXO方式辞别为242个、331个、383个及398个。但细究增量数据，情况却回绝乐不雅。
受仿制药市集度诊治的影响，海纳医药的新增订单量已大幅缩水。数据浮现，CRO劳动新取得方式数目从2022年的117个，降至2024年的88个，2025年上半年仅新增41个；CMO新取得方式数目则从2022年的50个，下滑至2024年的22个，2025年上半年逾越降至14个。三年半时辰内，新增方式全体跌幅接近七成。
新方式减少的径直成果是收入增长乏力。2025年上半年深圳桥梁用钢绞线，海纳医药结束营收1.78亿元，同比下滑16.8；归母净利润0.22亿元，同比大降25.8。值得防御的是，这已是该公司归母净利润相连两年跌幅过25。
与此同期，公司还濒临着财富减值的压力。由于买卖应收款项及同财富的预期信用赔本拨备增多，海纳医药的金融及同财富减值赔本净额从2022年的487.5万元，飙升至2024年的1264.7万元，2025年上半年仍达1187.2万元，同比增长19.18。
02回款周期拉长至176天，现款流已亮红灯
比利润下滑令东说念主担忧的，是海纳医药日益紧绷的现款流情状。招股书浮现，海纳医药的买卖应收款项及应收单据在执续大额减值的情况下，账面余额仍在快速飙升。从2022年的约0.45亿元，路攀升至2025年上半年的1.76亿元，不到三年时辰增长近3倍。
值得警惕的是回款周期。公司的买卖应收款项及应收单据盘活天数从2022年的43天，延迟至2023年的59天，2024年逾越拉长至111天，到2025年上半年已飙升至176天。也便是说，海纳医药完成劳动后，平均需要近半年智商收回款项。公司面诠释称，这是由于买卖应收款项及应收单据结余的增长速率快于收入增速。
回款迟缓径直影响了公司的现款流推崇。2024年，锚索海纳医药谋略四肢现款流净额由正转负，为-0.35亿元，2025年上半年逾越扩大至-0.42亿元。同期，公司的现款及现款等价物从2023年末的1.92亿元，骤降至2025年上半年的0.63亿元，年半时辰缩水近七成。
与此酿成澄澈对比的是，公司的短期债务压力却在不断加大。仅流动欠债中的买卖搪塞款项及搪塞单据、其他搪塞款项及应计用度、计息银行十分他借债三项计深圳桥梁用钢绞线，就从2022年的约0.8亿元增至2025年上半年的1.88亿元，已远在手现款数额。
以遣散2025年上半年的数据计较，海纳医药的现款及现款等价物仅为0.63亿元，而短期债务计达1.88亿元，现款短债比低至0.34，流动压力可见斑。
03对赌压顶、战投退出，上市之路再添变数
屋漏偏逢连夜雨。在现款流吃紧的重要本事，部分计谋投资者遴荐了离场。贵府浮现，海纳医药曾赢得多轮融资，投资声势号称豪华，既有杭州滨江房产戚金兴控股的杭州滨创、博大制药、华泰证券旗下的南京创熠、中金传化等产业及金融成本，也有江苏金财、肥投资、科投资等地国资平台。
但引入这些“金主”的同期，海纳医药也与大部分投资机构签署了包含上市对赌及股份回购条件的契约。跟着公司两次上市尝试受挫，回购压力相继而至。
2025年3月，海纳医药拟通过向成齐先转让65股权结束弧线上市，但三个月后因条件协商未果而隔绝。随后，格兰卓戴、西藏凯德、湖北龙、上海邓鼎、南京创熠等鼓舞便首先了退出顺序。2025年7月至8月，由公司实控东说念主邹巧根控股的海纳长兴以9000万元的价钱，回购了这批鼓舞执有的计5.76股份。
此番回购疑逾越加重了公司的资金压力。也恰是在这么的布景下，海纳医药火速转向港交所，于2025年11月递表，开启了三次IPO闯关之旅。
结语
手机号码：15222026333海纳医药的窘境，某种历程上是国内仿制药CXO企业的个缩影。在集采常态化、仿制药利润空间被大幅压缩的布景下，劳动于这域的“水东说念主”们，正濒临着订单减少、回款周期拉长、现款流承压的多重检会。
对海纳医药而言，如安在新增订单暴减的情况下复原增长能源，如安在回款周期拉长的困局中现款流，如安在战投退出后踏实投资者信心，齐是亟需解答的清苦。而港股市集素以理著称，关于赔本扩大、现款流吃紧的企业向来不惜予以估值折价。此次，海纳医药的港股IPO之路，只怕相似不会平坦。
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