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投资重心
2026H1事迹阶段承压，国内提质增+国际合手续开拓，守护“买入”评
公司2026H1杀青营收182.36亿元（同比-5.0，下同），归母净利润12.01亿元（-27.2）；毛利率端，2026H1公司毛利率同比下跌1.87pct至17.74，归母净利率为6.59（-2.01pct）。公司2026年上半年龄迹阶段承压，或主因行业正处新国标调整期，产物销售阶段遇冷影响，咱们下调盈利预测，咱们预测2026-2028归母净利润为27.57/31.90/37.62亿元（原值32.33/37.65 /42.60亿元），对应EPS为0.9/1.0/1.2元，现时股价对应PE为9.6/8.3/7.0倍，两轮车龙头产物+渠说念壁垒知晓，行业旺季将至、销量预期合手续向好，守护“买入”评。
收入拆分：2026H1总销量因行业圭臬切换期影响下滑，单车ASP合手续升迁
产物拆分来看：（1）电动两轮车: 公司电动自行车及电动踏板车收入计算126.90亿元（不含电板，同比-3.17），占总收入比 69.6；总销量为763万台（-13.2），合座单车ASP为2389元/台（+9.5），单车利润为157元/台（-16.1），因价电动踏板车占比升迁，ASP升迁显著，单车利润或因本钱飞腾阶段承压。拆分看，公司电动自行车：收入62.63亿元（-32.64），销量同比下跌37.8至414.81万台。电动踏板车：收入64.28亿元（+68.77），销量同比增多约63.7至348.42万台。（2）其他产物线：电板及充电器：收入47.30亿元（-17.21）。电动两轮车部件：收入8.16亿元（+122.38）。
盈利才略：2026H1新规切换下本钱飞腾，公司毛、净利率同比下滑
毛利率端，2026H1公司毛利率同比下跌1.87pct至17.74，或主受原材料飞腾影响及新国标切换期公司产物迭代升下本钱增多。用度端，公司销售/照料/研发用度占比为4.8/2.5/3.7，同比+0.5pct/-0.3pct /+0.5pct，综影响下，2026H1年公司归母净利率为6.6（-2.0pct），销售边界略有下跌下，各项用度较为刚，公司盈利才略阶段承压。
公司亮点：行业整加速利好公司事迹增厚，国际杀青盈亏均衡可期
行业层面，2026 年行业参加新国标步调期，2026 上半年因供给和需求并未匹配，咱们预测行业合座出货承压，全年看，在质加大产物投放及监管向迟缓了了下，咱们看好行业供需将从三季度破钞旺季启动好转，新规下再竞争花式化。公司层面，（1）国内：公司预测将加大中端产物广，加大新贵政策，当今，公司新国标中端产物终局出货量权贵回升，旺季销售阐扬已基本追平2025年有以旧换新补贴时间的水平。同期，公司公告拟以10.2亿元基础对价收购金箭科技股权，2025年金箭科技税前净利润为1.39亿元，此举标志着行业整向上加速，锚索中小厂商的出清及被整或将有增厚公司事迹。（2）国际：2026H1年公司国际销量达30万台以上，已追平2025年全年国际销量边界，2026全年杀青盈亏均衡可期。
风险辅导：新品开辟才略下跌风险、行业价钱战风险、收购事项不细目风险。
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吕明
郭彬
林文隆
骆扬
蒋奕峰
马宇轩
张迎吉
唐李娜
注：文中敷陈节选自开源证券磋议所已公开辟布磋议敷陈，具体敷陈内容及关系风险辅导等详见完满版敷陈。证券磋议敷陈：《开源证券_公司信息新敷陈_雅迪控股(01585.HK)：2026H1事迹阶段承压，产物结构合手续化+国际销量按期增_可选破钞磋议团队_20260827》
对外发布时辰：2026年8月27日
敷陈发布机构：开源证券股份有限公司
（已获证监会许可的证券投资盘问业务经验）
本敷陈分析师：吕明
SAC 执业文凭编号：S0790520030002
磋议敷陈法律声明
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评声明
股票投资评：自敷陈日后的6个月内，预期股价联系于同期基准指数收益20以上为“买入”、5～20为“增合手”、-5～5之间波动为“中”、5以下为“减合手”。
行业投资评：自敷陈日后的6个月内，预期行业越合座商场阐扬为“看好”，预测行业与合座商场阐扬基本合手平为“中”，预测行业弱于商场阐扬为“看淡”。
备注：评圭臬为以敷陈日后的 6~12 个月内，证券联系于商场基准指数的涨跌幅阐扬，其中 A 股基准指数为沪 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对契约转让方向）或三板作念市指数（针对作念市转让方向）、好意思股基准指数为标普 500 或纳斯达克综指数。咱们在此提醒您，不同证券磋议机构接管不同的评术语及评圭臬。咱们接管的是相对评体系，暗示投资的相对比重淡薄；投资者买入不详出证券的决定取决于个东说念主的内容情况，比如现时的合手仓结构以偏激他需要洽商的身分。投资者应阅读整篇敷陈，以获取比拟完满的不雅点与信息，不应只是依靠投资评来断论断。
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