8月28日，片仔癀（600436.SH）发布了2026年半年度证明。数据浮现，公司上半年好意思满贸易收入45.73亿元普洱锚索厂家，同比下落14.98；包摄于上市公司激动的净利润10.93亿元，同比下落24.22；扣除非每每损益后的净利润10.55亿元，同比下落27.41。
这是继2025年上半年出现营收、净利润双降之后，公司量度二个下滑的半年度证明期。收入端和利润端的降幅差距过9个百分点，本钱压力并未随收入收缩同步训斥。
▲据企业财报
降幅背后的结构分化
分板块看，医药制造业上半年收入24.52亿元，同比下落17.87，是攀扯举座收入的主要部分。其中肝病用药，也即是片仔癀锭剂与胶囊，收入23.48亿元，同比下落18.92，毛利率62.77，同比升迁1.27个百分点。收入下滑而毛利率飞腾，阐发这部分收入下落多来自销量或结构变化，而非价钱让利。
▲据企业财报
与之相对，医药流畅业收入17.00亿元，同比下落14.00普洱锚索厂家，毛利率唯有8.24，同比再降0.54个百分点。这个板块占贸易收入近四成，却简直不产生利润，是公司收入结构里长久存在的低法子。化妆品业务收入3.10亿元，降幅3.25，是几个板块里降幅小的，但体量有限，难以对冲主业下滑。
用度端，销售用度同比增长27.50至2.79亿元，增速光显快于收入降幅；研发用度同比增长8.53至1.31亿元，占贸易收入的比例约为2.86。收入在收缩，销售用度却在推广，这种反向变化自身就值得关怀。同期财务用度同比增长147.28，公司讲授为每每营运资金的利息收入及汇兑收益减少；其他收益同比减少39.99，主要系政府补助和税收加计抵减减少。
这两项金额天然不大，但向致，皆指向非决策援助收益在收窄，利润多要靠主贸易务自身来复旧。钞票欠债表上还有处变化值得寄望：应收账款证明期末余额10.18亿元，较上年年末增长35.14，增速远收入增速。公司将其讲授为“未到回收期的销售货款加多”，但客不雅上也意味着结尾回款周期在拉长。
本期少有的正面数据是现款流：决策行径产生的现款流量净额16.25亿元，同比增长332.58，公司给出的原因是“本期购买商品、采取劳务支付的现款减少”。也即是说，现款流的主要来自采购端的收缩，而不是销售回款的加快，这和应收账款走的信号是致，两者共同指向同个事实：公司在主动压缩采购和库存，而不是结尾需求在。
与渠说念仍在，但没能对冲本钱压力
直以来，片仔癀守护毛利，靠的是、期间、渠说念这三块中枢竞争力。
从数据看普洱锚索厂家，这些壁垒照实还在起作用。境外地区收入1.93亿元，同比下落25.91，但毛利率68.13，是全公司通盘地区里的，阐发片仔癀的稀缺溢价在国际市集依然设置。
复片仔癀含片销售量同比增长47，并有隐秘3000例样本的竟然寰球研究数据复旧其疗，阐发公司在临床凭证积贮上的期间壁垒仍在增厚。渠说念面，钢绞线厂家适度6月末国药堂（含国医堂、名医馆）达618，上半年新增76，连锁门店隐秘12万，渠说念相聚界限并未收缩。
期间层面，公司的处和工艺受国神秘保护，制作本领列入国非物资文化遗产，还建有国企业期间中心、院士责任站等研发平台，这组成了行业内其他企业难以复制的准初学槛。但对照研发参加的实质界限，上半年研发用度1.31亿元，占贸易收入比例约2.86，不错看到壁垒自身并不径直转机为合手续扩大的研发参加强度，期间壁垒多体当今存量势上，而不是增量参加的加快。
在功绩层面，这些壁垒并没能对冲本期的举座下滑。医药制造业动作壁垒蚁集的板块，收入依然同比下落17.87；动作渠说念中枢的国药堂虽在推广，但医药流畅业这个承担渠说念的板块毛利率唯有8.24，盈利能力薄弱的问题莫得随渠说念推广而。和渠说念壁垒能帮公司在价钱端守护较毛利率，比如境外68.13、肝病用药62.77，却拦不住销量和收入的下滑，也贬责不了医药流畅这类低毛利法子的结构问题。
原材料时分差与结构薄利并存
壁垒守住了毛利率，却没能拦住收入下滑，原因之要回到原材料端。
公司在风险辅导部分承认，本年以来中药材价钱下落较多，相等是要道贵细原料降幅较大，这对原材料供给和本钱适度是故意的。据证券报旗下中证网此前报说念，片仔癀已于4月得回国药品监督管制局核准签发的《药材批件》，获准从阿根廷牛黄，是2025年国放开牛黄试点以来国内企业次拿到的厚爱批件。
问题在于，原料市集价钱的回落和公司实质耗尽本钱之间存在光显的时分差。片仔癀当期参加出产的库存，大多是此前位时采购的，本钱传需要时分才能反应到报表上。这也讲授了为什么原材料价钱一经下落，本期营收和利润却仍在同比下滑，竟然廉价的原料还莫得充分进入出产法子。
除了这个时分差，医药流畅业务毛利率长久偏低的问题也莫得更动。这个板块孝顺了公司近四成贸易收入，毛利率却唯有8.24，同比还在继续收窄。加上应收账款同比增长35.14、销售用度增速光显快于收入增速，公司在本钱收缩、渠说念调治的同期，也面对着回款和用度率的双重压力。
另个容易被忽略的痛点，是公司利润对税收惠的依赖。公司及控股子公司片仔癀化妆品的新期间企业阅历复审尚未完成，2026年上半年暂按15的惠税率交纳企业所得税，若复审成果不足预期，税负飞腾将径直影响净利润。
此外，四批中成药集采、药品追溯码全量隐秘等监管纪律正在密集落地，这些变化会提规本钱，对以溢价为中枢竞争力的企业建议了的应变条件。这些问题互相重复，组成了片仔癀短期内难以靠原料价钱回落贬责的结构痛点。
【结语】
关于片仔癀来说，把三条线放在起看，本期功绩的下滑幅度依然光显，和渠说念组成的壁垒豪爽部分守护端家具的订价能力，但拦不住销量下滑和低毛利业务攀扯举座推崇，而原材料本钱的时分差、流畅业务的薄利、应收账款的走，是短期内还看不到明确拐点的结构问题。手机号码：13302071130相关词条:铝皮保温施工 隔热条设备 钢绞线 玻璃棉卷毡 保温护角专用胶
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