榆林锚索价格 二度叩关港交所：47亿估值农机智驾龙头，丰疆智能还背着18亿流动欠债

6 月 5 日，丰疆智能再次向港交所递交主板上市苦求。

这是这农机智驾企业二次递表，距离次递表失只是以前五个月。

故事的起初在湖北襄阳。

2017 年 12 月，东风资管、新华资管、大疆立异、襄阳国资和中邮本钱共同出资 8 亿元，搭起了丰疆的前身"丰疆贤达农业"；台前站着的，是刚从瑞典学成回归、仍在大疆担任科学的吴迪。

年半后大疆以"休养投资组"为由撤资，吴迪也在个月后离开大疆，全职 All in 这我方参与组局的公司。个中逶迤咱们不知所以，但"大疆前科学创业"却从此成为贴在丰疆身上亮的标签。

八年以前，这注册地仍在襄阳、研发和融资要点却已挪到圳与新加坡的公司，把"疆驭"农机自动驾驶套件到了人人 110 多个国和地区。

但通达招股书，光环之下的数字雷同扎眼。

2023 年至 2025 年（以下简称"叙述期内"），丰疆智能营收从 5.30 亿元增至 7.40 亿元，毛利率从 53.6 爬升到 65.8，同期净亏空仍达 4.71 亿、3.34 亿、2.81 亿元，三年累计掉逾 10.86 亿元。

树立于今，丰疆智能已累亏近 23 亿元。死亡 2025 年末，流动欠债净额为 18.03 亿元，账上现款及现款等价物只剩 2.44 亿元。重要的是，先股赎回条件被按下的截止日历，是 2027 年底。

期间、出海、毛利率的故事讲了八年，本钱阛阓巧合仍满足为其期间叙事买单，但账上现款流、流动欠债净额缺口，齐在锤真金不怕火着这公司的耐力。

图 / 丰疆智能官微信公众号

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  47 亿估值难掩累亏 23 亿

丰疆智能的故事绕不开两个标签：大疆和吴迪。

张开吴迪的阅历，芯片与通讯算法配景的他，先是在瑞典 Coresonic AB 担任系统工程总裁，参与 4G 通讯芯片。研发归国后先后在展讯通讯担任系统主任、苏州大学任涵养。2016 年，吴迪加入大疆关联企业智翔科技担任科学，持重工业自动化与智能硬件研发。

在加入大疆后的二年，吴迪在湖北襄阳创立丰疆智能前身——丰疆湖北。运行鼓动声势颇具混搭彩：东风资管捏股 48、新华资管旗下智锋控股 24、大疆 20、襄阳国资汉江控股 6、中邮本钱 2。

传统车企、科技公司、国资和金融本钱同处张鼓动表，也默示了这公司从脱手就带有的产业协同诉求。

但大疆并未久留。2019 年 5 月，大疆以"休养投资策略"为由退出，丰疆湖北以 1.6 亿元回购大疆捏有的 1.6 亿股股份，这笔款项分两年至 2021 年 1 月才结清。

只是个月后，吴迪就从大疆辞职，用心干预丰疆智能。

大疆的退出看似未让企业运营掀翻过多的漂泊，但尔后丰疆智能的融资也显得有些放诞滚动。

2020 年 5 月，大湾区投资受让来自东风襄阳的股份作价 7080 万元；同庚 10 月，腾讯投 A 轮数亿元，创投等机构跟投，投后估值 20 亿元；2021 年 11 月完成 7000 万好意思元 B 轮，投后估值 6.24 亿好意思元；2023 年 11 月再完成 3900 万好意思元 B-1 轮，投后估值 6.63 亿好意思元，约东谈主民币 47.31 亿元。

融资设施看似不休榆林锚索价格 ，但估值却"糊涂其辞"。阛阓的估值踟蹰，与公司的财务阐扬径直关系。

叙述期内，丰疆智能收入诀别为 5.30 亿元、5.70 亿元和 7.40 亿元，2025 年同比增长 29.8。

然则利润表并未同步。同期净亏空诀别为 4.71 亿元、3.34 亿元和 2.81 亿元，虽逐年收窄，但三年计仍 10.86 亿元。经休养净利润诀别为 -2.69 亿元、-5720 万元和 1010 万元，2025 年在经休养口径下拼凑转正，经休养净利率仅 1.4。

叙述期内，丰疆智能净欠债诀别为 11.45 亿元、14.66 亿元和 17.34 亿元，捏续攀升。死亡 2025 年末，流动欠债净额达 18.03 亿元，较上年末增多 3.43 亿元，增量主要来自先股公允价值及认沽期权欠债。而同期现款及现款等价物仅 2.44 亿元。

2025 年联想算作现款流虽转为净流入 9264 万元，但招股书涌现，这主要因为当年生意应对款项增多 1.75 亿元——即对供应商欠款的增多。重复非现款亏空的剔除，现款流转正的含金量需要个问号。

中枢的压力来自先股赎回条件。此前契约商定，若公司未能在 2025 年 12 月 31 日前完成上市，先股捏有东谈主有权要求按刊行价加年息 12 赎回。

2026 年 5 月 29 日，公司与先股捏有东谈主达成鼓动决策，快活将赎回权暂停愚弄至 2027 年 12 月 31 日。这为 IPO 争取了窗口期，但赎回义务本人并未排斥。若这次上市失败，先股法转为闲居股权利，赎回压力将再行浮出水面，而 2.44 亿元现款濒临的是 17 亿元的金融欠债。

IPO 对丰疆智能而言，不单是融资扩展，是化解本钱结构困局的重要旅途。

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  人人前三，全靠分销

在农业智能化的这条叙事中，丰疆智能与大疆被行业反复说起、比拟，但从业务旅途来看，二者本等于不同的向——大疆遴选天上，丰疆智能遴选了大地。

丰疆智能的中枢家具是农业自动驾驶系统套件，神圣而言等于给暗昧机、插秧机、收割机等传统农机加装航定位模块、感知戒指斥地和转向戒指系统，使其具备自动行驶与功课才调。

这种后装矫正模式切入的是存量农机阛阓，农户需换整机即可好意思满智能化升，运行干预门槛低，广速率快。

在 2019 年出厘米精度农业自动驾驶系统套件后，锚索2020 年丰疆智能就在该域好意思满销量。

按弗若斯特沙利文数据，2025 年按出货量计，丰疆智能是人人三大农业自动驾驶系统套件供应商，亦然人人二大改装农业自动驾驶系统套件供应商。

招股书信息分解，2025 年，公司农业及畜牧业处理案收入 4.98 亿元，占总收入 67.2，虽还是对基本盘，但较 2023 年的 88.8 已大幅下跌。建筑处理案和物业管制案各自占比十成以上，体量相对有限。

层的问题在于渠谈。

叙述期内，丰疆智能来自分销渠谈收入诀别为 5.08 亿元、5.39 亿元和 7.11 亿元，占总收入的 95.9、94.6 和 96.1。过九成五的收入历程分销商完成，公司对结尾价钱、库存水顺心用户响应的掌控力存在短板。

首要的是分销商网罗的"猛进大出"，让其不踏实权臣增多。叙述期内，岁首分销商数目诀别为 1462 、2087 和 2224 ，新增诀别为 1434 、1322 和 1575 ；同期转为非活跃情景的分销商诀别为 809 、1185 和 1235 。以 2025 年为例，岁首 2224 分销商中有 1235 年内未再产生销售纪录，千里睡率约 55.5。

公司在招股书中解释，非活跃分销商增多主若是由于业务扩展后议价才调增强、主动化渠谈。但年复年千分销商流入又流出，渠谈踏实和单店产出的可捏续需要无数据撑捏。

阛阓结构也在发生剧烈迁徙。国内收入从 2023 年约 1.65 亿元降至 2025 年约 1.2 亿元，占比从三成缩水至成多。公司解释为粮价走低致国内农户改装意愿下跌。而 2025 年欧洲单阛阓孝顺 53.7 收入，亚洲 30.2，好意思洲 11.8，外洋收入占比过大约。

尽管欧洲农业阛阓如实为丰疆智能提供了增长泥土，但度聚拢于个区域，意味着汇率波动、生意策略变化、腹地化竞争加重齐可能径直冲击事迹。公司之外币计价收入为主、东谈主民币为主要成本货币，招股书中却未涌现明确的汇率对冲措施。

竞争方法雷同扼制乐不雅。按 2025 年农业自动驾驶系统套件收入计，丰疆智能名次六，仅捏有 3.4 的阛阓份额；按出货量计，公司名次三，占 9.7 的阛阓份额，与前两名 27.0 和 21.7 的市占率差距较大。

国内面，8 月 12 日，飞科技三次向港交所递表，从农业东谈主机和东谈主车向建设壁垒，农业机器东谈主赛谈港股"双雄同台"，大对准的齐是不行复制的窗口期。

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  大地路子还能守多久

如今，丰疆智能的期间叙事建设在"全栈自研"之上。

招股书的表述则为机敏——期间诡秘精度定位、激光雷达 SLAM、预计机视觉和电气化自动戒指等域，为践诺寰球构建数字化模子。死亡公开信息，公司领有约 331 项利，在圳、南京、武汉、常州等地设有智能推敲院。

但用度结构正在开释出与科技公司定位不致的信号。

2023 年至 2025 年，丰疆智能研发开支诀别为 2.70 亿元、2.32 亿元和 2.31 亿元，对值贯穿两年下滑，占收入比从 50.9 降至 40.7，再到 31.2，三年下跌近 20 个百分点。

与此同期，销售及分销开支反进取升。同期诀别为 1.67 亿元、1.59 亿元和 2.04 亿元，2025 年同比增多 4481 万元，占收入比 27.6。

降升之间，公司的用度结构正从"期间驱动"向"渠谈驱动"歪斜。关于以机器东谈主和自动驾驶期间为中枢壁垒的公司而言，研发干预贯穿诬捏而销售用度捏续增多，似乎意味着期间相反化势正在让位于阛阓拓展需求。

后装矫正模式本人也存在天花板。

事实上，农机的使用寿命频繁在十年以上，存量改装阛阓虽大，但浸透率提高后增量空间会收窄。且后装家具多为次硬件销售，软件订阅收入占比不及 5，客户人命周期价值有限。

约翰迪尔等传统巨头出的前装体化案，在系统集成度、数据闭环和信任度上具有势，旦前装智能化农机成为主流，后装套件的生计空间将被逾越压缩。

当今，丰疆智能也在拓展前装作，与农机厂商联开发原厂配套案，物业管制板块的割草机器东谈主也在尝试从 B 端向 C 端浸透。但这些新向尚处早期，短期内难以取代后装农业套件的基本盘。

回到本钱阛阓层面，2024 年以来，港股迎来多农业科技和机器东谈主企业，飞科技在农业东谈主机域最初递表，大疆农业板块虽未立上市但捏续施压，丰疆智能亟需在窗口期内完成从"期间故事"到"盈利故事"的切换。

公司账上 2.44 亿元现款，濒临 18 亿元流动欠债净额以及每年约 2 亿元的研发干预，即便后续联想现款流捏续回，也远不及以撑捏长久扩展。

吴迪和团队用八年时刻证实了后装农机自动驾驶的阛阓需求存在，也证实了团队不错在人人农机智驾赛谈占据席之地。但"人人前三"的光环背后，是捏续的亏空、紧绷的现款流、度依赖分销的渠谈结构和巨头环伺的竞争方法。留给丰疆智能的时刻决然未几。

* 注：文中题图来自丰疆智能官网；其余未签字图片来自摄图网，基于 VRF 契约。

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