五指山镀铜钢绞线 国金证券：看护百济神州“买入”评 早研管线步入成绩期

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　　国金证券发布研报称五指山镀铜钢绞线，看护百济神州（06160）“买入”评。公司中枢家具速放量，研发管线有望迎来密集催化。讨论到公司加大研发进入，养息2026/2027年净利润预测为6.85/10.80亿好意思元，新增2028年净利润预测18.97亿好意思元。讨论到公司国内Biopharma龙头地位踏实，大家化布局成显耀，买卖化与研发均迎来时弊拐点。

　　国金证券主要不雅点如下：

　　功绩简评

　　2026年2月26日公司发布2025年功绩快报，全年扫尾总收入53亿好意思元（同比+40），扫尾GAAP净利润2.87亿好意思元（同比扭亏为盈）；其中25Q4扫尾总收入15亿好意思元（同比+33），扫尾GAAP净利润6650万好意思元（同比扭亏为盈）。

　　泽布替尼继续速放量态势五指山镀铜钢绞线，看护大家BTKi市局势位

　　25Q4泽布替尼扫尾销售额11.5亿好意思元，同比+39、环比+10，呈速增长趋势，看护大家BTKi市局势位；其中，好意思国市集为主要收入开头，销售额8.4亿好意思元，同比+37、环比+14；欧洲市集份额握续教训，销售额1.67亿好意思元，同比+47、环比+2。此外，钢绞线厂家25Q4替雷利珠单抗扫尾销售额1.82亿好意思元，同比+18，放量握续攀升。

　　发布2026全年指导，盈利能力加快

　　公司给出的2026全年指导包括：全年收入62-64亿好意思元，GAAP预备用度47-49亿好意思元，毛利率位于80区间的位，GAAP预备利润7-8亿好意思元，非GAAP预备利润14-15亿好意思元。

　　研发管线进五指山镀铜钢绞线，早研管线步入成绩期

　　公司瞻望后续研发里程碑包括：（1）泽布替尼：26H1线MCL期均分析；（2）索托克拉：26H1 r/r MCL在好意思国获批；26H2运转三药案针对2L+

　　t（11；14） MM的III期临床；（3）BTKCDAC：26H2 r/r

　　CLL递交潜在加快批准；（4）CDK4：26H1运转线HR+HER2-BC的III期临床；（5）泽尼达妥单抗：26H1中好意思递交1LHER2+GEANDA；（6）GPC3

　　/ 4-1BB双抗：26H2运转潜在注册II期临床。此外，在数据裸出面，公司瞻望26H1将公布CDK4禁锢剂针对线HR+BC的I期数据、B7-H4

　　ADC针对妇科和乳腺的I期数据、GPC3 /

　　4-1BB双抗针对后线HCC的I期数据，26H2将公布PRMT5禁锢剂和CEAADC针对实体瘤的早期临床数据。

　　风险辅导

　　买卖化发扬不足预期风险、市集竞争加重风险、临床进修发扬不足预期风险、家具上市审评发扬不足预期风险。

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攀扯裁剪：史丽君

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