5月27日，长鑫科技科创板IPO获上市委会议通过。这国产DRAM龙头拟募资295亿元，将成为科创板开板以来二大IPO情状塔城钢绞线生产厂家，仅次于中芯。
招股书里的项要道信息成为本钱圈热议话题——工商银行、农业银行、银行、建造银行、交通银行5国有大行的金融金钱投资公司（AIC）都径直或转折出咫尺长鑫科技的激动名册里，捏股比例介于0.38至0.95之间，计捏股约3.18。
着实在同期段，另国产存储巨头长江存储也完成了IPO辅备案，开启科创板上市程度。上述5大行AIC相同整王人出咫尺激动名单里，且捏股比例度致。
国产存储赛说念上的两个中枢玩，背后站着同批激动——在存储芯片国产替代等具有计策意旨的“硬科技”域，银行系AIC上演的角正日益吃重，其布局怎样、模式都有哪些？
2024年的场“逆向”遴荐
银行系AIC对两大存储龙头的布局，着实都集合在2024年前后。彼时，存储芯片行业远不是今天这般炙手可热的态势。
2023年，环球存储商场限制同比大幅萎缩，着实是通盘半体域中下滑幅度大的板块。面对三星、SK海力士和好意思光三巨头分食环球DRAM内存商场过九成的份额，长鑫科技虽已置身环球四，但夙昔亏本过163亿元，金钱欠债率捏续走。在NAND闪存域，长江存储则因开采和材料的渠说念被卡，致扩产节律濒临度不细则。
2024年，长鑫科技的财务情况虽有好转，但仍难言乐不雅。夙昔6月，公司完成八次增资，此前的3月对外书记108亿元计策融资计较，每股作价2.61元，12投资机构以货币式认购。这轮增资中，五大行AIC计出资约39亿元，占到融资限制的36。
交银投资相干东说念主士在回顾其时有缱绻时，给出了两大逻辑：，他们团队对行业周期（底部）的预判是半年到3年；二，主张具有稀缺，省略弥补国内相干域的空缺。
“长鑫科技是咫尺国内限制大、技能、布局全的DRAM研发设想制造体化（IDM）企业，对达成我国存储芯片的自主可控具有要紧意旨。交银投资在2024岁首投资有缱绻的时候，企业所处的存储芯片赛说念国产替代尚处于初步发缓期，公司尚未扭亏为盈；何况存储芯片行业的本钱开支较大，为支吾异日捏续增长的研发插足和本钱开支，瞻望公司金钱欠债率将连接攀升，存在较珍藏的债转股降杠杆需求。是以咱们在2024年季度出资6亿元，参与了长鑫科技的C轮融资。”交银投资上述相干东说念主士说。
记者注目到，各AIC的出资限制和具体旅途各有不同。建信投资出资13亿元，认购约4.98亿股，刊行前捏股比例为0.83。工银投资通过其捏股处置的工融金投（北京）新兴产业股权投资基金出资10亿元，认购约3.83亿股，捏股比例为0.64。中银投资与交银投资各出资6亿元，诀别认购约2.3亿股，捏股比例均为0.38。农银投资至少在2023年就已进场，捏有约4.21亿股，此轮又追加出资4亿元，捏股数增至约5.74亿股，占比0.95，在银行系AIC中居。
建行还通过旗下建银（圳）投资有限公司、建信航基金等非AIC主体提早入局了对长鑫科技的投资。其中，前者捏股4.08亿股，捏股比例为0.68，后者捏股2.22亿股，占比0.37。
交银投资相干东说念主士对记者暗示，公司走的是商场化债转股的“发股还债”模式——资金到账后塔城钢绞线生产厂家，企业须用于偿还存量金融债务，以此达成降杠杆。与交银投资调换，农银投资、建信投资、中银投资均以AIC主体径直参与增资。
工银投资则是通过旗下基金转折入股。两种旅途的各异，也在2025年4月对长江存储的投资中体现。天眼查信息显现，5大行AIC对长江存储的捏股比例均为0.613，出资金额各约1.09亿元，要领度致。其中，4走AIC主体径直捏股阶梯，工银投资如故以基金参股。
工银投资相干东说念主士对记者暗示，公司紧跟国计策向，依托全资成立的工融金投新兴债转股系列基金投资了长鑫科技、长江存储等硬科技企业，背后是以“四”机制探索商场化、业化、长期化、组化的投资模式：以门资金保险长期本钱供给，以注投向聚焦计策新兴产业要道赛说念，以业团队捏续服务科创企业全人命周期发展，以门窥察配套遵法责和组合座评价，漫步风险、平滑波动，好服务国水平科技自立自立和新质分娩力发展。
从“清说念夫”到“耐烦本钱”，怎样作念？
事实上，除了传统的商场化债转股模式，AIC在科技革命域上演的角正在加速变化。
我国AIC始于2017年，彼时五大行接踵全资成立批AIC，被赋予的做事明确，即通过商场化债转股匡助实体企业镌汰杠杆率，钢绞线厂家定位接近于银行体系的“不良金钱清说念夫”。
鼎新发生在2020年的上海试点，AIC次被允许从事不以债转股为方针的径直股权投资。接下来的政策节律彰着加速：2024年9月，股权投资试点范畴扩大至18个大中型城市，同期放宽了两项要道敛迹——AIC表内投资占比上限从4提到10，单只私募基金的投资占比从20提到30。2025年3月，试点逾越膨胀至18个城市地方省份，并次允许符条件的生意银行发起成立AIC。而后不到年间，兴业银行、中信银行、招商银行、邮储银行旗下AIC接踵获批开业，银行系AIC扩容至9。
在业内东说念主士看来，银行系AIC参与股权投资的大势在于背靠国有大行的淳朴资金实力，同期兼具客户资源、居品体系、风险限制势。在金钱荒、息差收窄配景下，银行业珍藏动轻本钱转型、倡全人命周期综服务，AIC进行股权投资并与母行“投贷联动”的能源也彰着增强。但同期，银行传统债权念念维和股权投资的碰撞也被视为种挑战。
“AIC背靠母行，依托其资金实力、处置文化和网点网罗势，通过业化股权投资机制，将部分银行体系自营资金滚动为耐烦本钱。这本色上是将传统转折融资的耐烦基因，通过商场化股权用具有放大。”农银投资董事长很多撰文提到，农银投资是唯默契3轮投资国内DRAM存储芯片军企业的AIC机构。
数据显现，咫尺AIC商场化债转股落地限制万亿元、存量5000亿元；跟着股权投资试点扩大，AIC试点签约意向金额松懈3800亿元。以工银投资为例，自2024年扩大试点以来，工银投资加大投资布局，股权投资试点基金签约意向限制2000亿元，累计成立的基金处置限制1000亿元，聚焦计策新兴产业和异日产业等域。2025年，农银投资有6个已投情状得胜IPO。
以长鑫科技为例，交银投资相干东说念主士稀疏强调了投贷联动：“交行在银团情状贷款面也予以了狂妄搭救。本次交银投资通过债转股参与股权融资，将逾越体现集团以投贷联动式服务国计策的具体举止。”
比浮盈要害的事
天津市瑞通预应力钢绞线有限公司长鑫科技奏凯过会，也意味着两年前在“至暗时刻”入场的大行AIC，行将迎来笔可不雅的账面酬劳。
2026年季度，长鑫科技达成营收508亿元，归母净利润接近248亿元。从2023年多量亏本，到如今事迹V形回转只用了两年时分。盛在研报中给出的判断是，2026年环球DRAM供不应求幅度将达4.9，是15年来严重的次供应朦拢。
在此配景下，机构对长鑫科技上市后估值的测算浩大不低。有券商分析师对记者暗示，大行AIC的捏股酬劳较为可不雅，但终取决于企业上市后的说明，除了对比入股价，也要议论债转股的综成本。
从近期记者与部分AIC里面东说念主士的交流响应来看，“押中”主张疑是件值得兴的事，但这背后值得护理的是：银行体系的巨大资金池已能跨越传统信贷的风险偏好，有触达那些重本钱、长周期且在稀疏长段时老实莫得盈利的硬科技企业，并成为要道桥梁之。
而怎样投中“下个长鑫科技”，关于银行前端质主张筛选面的投研才调建造也暴戾锤真金不怕火。此外，商场还护理AIC退出渠说念会否逾越多元化。
在近份研报中，中金公司建议，异日拓展AIC股权投资退出渠说念，不错护理五大式：是IPO退出，依托科创板、创业板等本钱商场，待被投企业达到上市条件后达成公开商场退出；二是并购重组退出，动被投企业为产业链凹凸游龙头企业、大型科技集团并购，这适配技能势杰出但暂未得志上市条件的企业；三是股权转让退出，通过公约转让、产权来回商场等渠说念，将股权转至其他投资机构、计策投资者等；四是回购退出，与被投企业及创举团队商定回购要求，在得志特定条件（如事迹未达标、发展不足预期）时，由被投企业或创举团队回购股权；五是基金份额转让/计帐退出，若通过股权投资基金参与投资，可通过转让基金份额或待基金到期计帐达成退出。
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石尚惠
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