作家：刘致呈梅州钢绞线一米多重

剪辑：Evin

审核：安详

出品：互联网江湖

上市满年，影石翻新限售股解禁时分点到了。

2026 年 6 月 11 日，影石翻新（688775.SH）上市满周年，迎来约 2.27 亿股限售股解禁。此次解禁，激勉多和蔼。

个紧要原因是解禁的股本限制大。2.27 亿股限售股解禁，占到了总股本 56.50，对应市值约 400 亿元，解禁完成后，运动筹码霎时放大近 7-8 倍。

另外个原因是，解禁的鼓励中，有不少是早期 VC/PE 财务投资者，而且，些 Pre-IPO 轮的基金投资者濒临 2026 — 2027 年集聚到期，也可能有较大的退出需求。

影石翻新的解禁并非孤例。

科技公司" VC/PE 集聚退出"亦然种深广阵势。昔时石头科技，好意思股的 Facebook，都曾有过访佛的案例。这些案例都有个共同点，关基本面，而是基于自身基金周期和 LP 讲述压力的结构退出。

影石则是当下正在发生的典型案例之。

因此，探讨影石翻新解禁周市集巨额动态来去动态，也颇有行业意旨。科技公司到了解禁期，早期投资者究竟会以个若何的式退出？解禁本领的巨额来去又会形成若何的后续影响？

咱们不妨以影石翻新解禁为样本究番。

影石解禁的"洪峰"中，谁在出谁在买入？

对于影石翻新解禁周的巨额来去，咱们作念了个统计。

6 月 12 日，是解禁日，今日共有 5 笔巨额来去，计成交 118.10 万股，成交金额 1.80 亿元。

其中，折价为 1 的两笔来去，为中金北京开国门外大街，买为机构用；折价 10 的来去为三笔来去，为中信紫竹院路。

6 月 15 日，发生 5 笔巨额来去，计成交 122.00 万股，成交金额 1.86 亿元。其中，中金开国门外大街出 100 万股，折价为 1，买仍为机构用。而中信紫竹院路出 22 万股，折价为 10。

6 月 16 日发生的 5 笔巨额来去计成交 112.84 万股，成交金额 1.63 亿元，中金开国门外大街以折价 1 出 89.84 万股，买从"机构用"切换为"国泰海通总部"。而中信紫竹院路出 23 万股，折价 10。

三个来去日的骨子巨额来去的折价率，诀别为 2.38、2.62 以及 2.84.

咱们不妨用这些巨额来去的基本信息来分析：

、中枢到底是谁？

三天的巨额来去，常常出现中金开国门外大街以及中信紫竹院路两个。

其中，中金开国门外大街三日累计出 289.84 万股，这个数目与年前 IPO 时两只职工资管缱绻的配售总量致。

影石 IPO 时也曾线路，中金资管 1 号、中金资管 2 号职工资管缱绻的配售总量亦然 289.84 万股。何况资管缱绻的处置东谈主，亦然金融股份有限公司。

需要说明的是，数目上的精准吻是事实，两只资管缱绻、是否已一谈清仓，现在均官公告说明。由于职工战配捏有者捏股比例较低，需像大鼓励那样提前 15 个来去日预线路减捏缱绻，因此公司‌未发布门的"清仓公告" 。

再看另：中信北京紫竹院路。

三日累计出 63.10 万股，一谈以折价 10 成交。

相通由于捏股低于 5 的鼓励需提前线路减捏缱绻，鼓励身份并未有公开信息可查。市面上也有不雅点测，这可能是早期创投基金折价离场。10 的折价出的 63.10 万股，到底是不是早期投资者在出售？这个问题值得逾越说明。

二、谁在买入？

从来去动态来看，中金出的部分，为"机构用"席位以及"国泰海通总部"，1 的折价也示意买照旧多看好中恒久。

是以，般以为背后有可能是产业成本，或者是中长线机构抄底。

中信紫竹院路出的部分，买为星河证券圳分公司、兴业证券厦门海沧通衢、国泰海通广州珠江西路等，对应的买可能是散户或游资。10 的折价接办，指标也在于赚取差价，符散户游资的来去政策。

抛开买双梅州钢绞线一米多重，从来去本人看，来去政策本人很负责。

由于巨额来去信息不纳入实时行情缱绻，而是在当日盘后公布证券称呼、价钱及成交量，客不雅上，会有个时分差。

比如，影石解禁后，6 月 12 日是周五，当日的巨额来去数据天然在盘后公布，但紧接着就是周末。比及大多量投资者周（6 月 15 日）开盘前看到这些数据时，批 100 万股照旧完成了交割。

尔后，6 月 15 日、16 日两天的来去，也稀有小往往间差。

也就是说，普通投资者手中拿到的照旧是"滞后"的信息。这给了个窗口：在大多量东谈主还没反应过来的时候，照旧完成了来去。

另外，巨额来去，与机构的研报之间亦然随机分差的。

在解禁之前，市面上也有机构还在看好公司。

影石翻新解禁前，许多券商都守护"买入 / 增捏"评。

比如，在影石巨额来去发生的前四天，财通证券将影石翻新上调至"买入"评，但风险领导栏中虽列有"限售股解禁风险"；同日，国海证券守护"买入"评。

6 月 15 日，巨额来去进行中，华泰证券给以"增捏"评。6 月 17 日，华泰证券再次发布研报，守护"增捏"评。天然有研报提到了"限售股解禁风险"，但些分析师在写"买入"研报时，巨额来来去莫得发生。

尔后，当巨额来去发生时，分析师莫得新研报内容。解禁后，也就是 6 月 11 日— 6 月 22 日历间，华泰证券、盛也守护"增捏"评。

市集上，也有不同的声息。比如，JP 摩根次隐敝影石翻新就给出了"中"评，JP 摩根对影石的评价是："故事"遇到"倒霉时机"，其中就分析了限售解禁的潜在影响。

研报与来去之间的时分差，客不雅上是会产生后续影响的。

比如，来去和线路的时分差，以及研报发布的时分差，还不是会影响到二市集的决议？是不是莽撞把，禁后的巨额来去对股价的冲击降到低？

这些问题都很值得探究。

淌若解禁期的折价确凿是原始鼓励套现，那么终的成果之，可能就是巨额来去完成之后，散户、中长线机构以及产业投资者还在加仓。

假如后续市集走强，散户和中长线机构以及产业投资者可能都会获益。淌若反之，长线投资者和散户投资者是不是会有亏蚀？这些问题，可能亦然需要综沟通的。

来去的"艺术"不单是政策手段，关乎信任

从财报上看，影石的营收还在增长。

2025 年全年，影石完毕交易总收入 97.41 亿元，同比增长 74.76，利润面，同比下降 20.70；包摄于上市公司鼓励的净利润为 9.29 亿元，同比下降 6.62。

从季度节拍看，2025 年 Q1 至 Q4 单季营收同比增速诀别为 40.70、58.50、92.64、93.28，呈现逐季加快态势。2026 年 Q1 延续了这趋势，营收 24.81 亿元，同比增速逾越升至 83.11，季度包摄于上市公司鼓励的净利润 8462.02 万元，同比下降 52.02。

影石功绩增长中亦有海浪。

据界面新闻报谈，本年 5 月份，影石 Luna Ultra 被质疑订价过，钢绞线厂家影石创举东谈主兼 CEO 刘靖康通过个东谈主微博作出复兴订价确有其事，但该价钱仅针对好意思国市集，复兴发布不久，刘靖康悄然修改了微博内容，分解称"国际市集成本"。

价钱以外，居品面也遇风云。据海报新闻报谈，有滥用者向海报新闻记者反馈购买的影石 360 Luna Ultra 相机，出现机身很是发烧、出卡顿等情况，门店以拆封为由，拒进行 7 天事理售后。客不雅来看，居品性量问题是否信得过存在也有待后续官声明说明。但咱们以为，与居品性量相关的用户的任何有反馈，都值得官捏续和蔼。

增长大醇小疵，在滥用电子行业举座增速放缓的配景下，影石依旧王人集五个季度保捏 80 以上的营收增长，影石翻新的功绩很有看点。

这可能亦然主流机构对影石基本面的判断有共鸣的原因。

从财报特色来看，影石翻新也呈现出增长、参预、利润阶段承压的典型科技成长股的特征。

影石翻新的解禁，不是公司的"渡劫"，而是系数这个词硬科技板块估值重构的个缩影。

A 股面，2026 年 6 月单月，A 股就有 155 公司限售股濒临解禁，计解禁市值 3332.85 亿元，环比上升约 64，电子行业解禁市值居各行业榜。

在解禁这个密集的迥殊的来去时期，买很可能会处在信息不合称下的博弈弱势。

对于投资者而言，信息不合称本人就是有代价的。

比如，研报行为器具，在解禁期这个迥殊的时分节点，到底还可不成信？

先，研报本人就随机上的滞后。

投资者淌若只是依赖研报作念决议，就等于用"慢信息"去搪塞"快市集"。

券商研报的撰写周期平淡以周或月为单元，而巨额来去不错在三天内完成一谈出货。研报的"慢"与来去的"快"之间存在的时差，可能会逾越加重投资者对研报的不信任感。

其次，从研报内容本人来看，分析师聚焦的是公司基本面，巨额来去属于市集来去层面的短期事件，也不在研报的规模。

假如，在解禁期，机构发布了荐买入的叙述，但同期骨子的减捏行径又发生了，那么机构和分析师公信力会不会受到影响？

个试验的问题是，淌若长线投资机构在解禁期买入，但却不知谈原始鼓励已在套现，那么市集信任成本升，将来还会不会有机构投资者好意思瞻念捏有这公司？

后，评的"粘"以及评因素影响。

机构旦出"买入"评，在莫得首要基本面变化的情况下，可能很少作念短时分反向调养，而"职工减捏"在现行端正下可能也不会被纳入评的紧要因素。

总之，解禁这个迥殊的来去时期，在几个因素的综影响下，信息不合称的代价可能会被逾越放大。

于个东谈主投资者而言，淌若对投资的公司产生了不信任感，投资者厚谊的宣泄与声讨，会不会带来多影响？

这个问题也需要念念考。

照旧以影石解禁为例。在上证 e 互动平台，就有个东谈主投资者发问解禁期相关的问题，并抛出"让散户接盘？"的责备。影石面也实时给到官复兴。

还有投资者获胜责备公司："（二市集股票）价钱照旧跌破公司职工股权激励的价钱，求教你们对得起我方的职工吗？对得起普通投资者吗？公司除了发表些官的话说，还有什么式不错去爱戴股价？"如图所示，影石也给出相应的官复兴。

由于互动平台匿名，发问者身份的信得过有待商议，不外，是复兴。影石面的复兴本人从公关角度照旧法律角度来看可能都莫得问题，但在情理上可能法平息投资者的厚谊。

短期内，何如行止理投资者对于"散户接盘"的疑问，可能是收复市集信心的紧要举措之。

此外，对于科技公司解禁后机构鼓励退出形成的影响，昔时 Facebook 的上市，其实就照旧给出了谜底。

Facebook 2012 年上市后，早期 VC 机构（Accel、Greylock 等）在解禁后延续退出，股价度从 38 好意思元跌至 17 好意思元，跌幅 55。终，在上市 15 个月后次重回 38 好意思元刊行价。

天然，VC 行业固有的退出周期使然，也许并非对公司失去信心，但二市集的客不雅影响也会捏续段时分。

这本领，终的熏陶，可能照旧投资者的信心。

在此次解禁的这个时分段，影石翻新的二市集变化尽头接近个典型的和博弈场景。

在这个和博弈场景中，许多科技公司会遇到这么的情况：解禁期驾临，早期投资者和捏股职工是赢，而当下买入的散户，很可能正处在输的。

之是以说"接近"，是因为股票市集本人有正和身分，所谓正和，就是公司成长创造价值，比喻，遇上基本面饱胀好的公司，行业上升周期长。

只是，对于市集的大多量公司而言，在"解禁—减捏—接盘"这个特定时期和阵势，钞票升沉的属可能宽敞于价值创造。

论是早期投资者的"稳赢"成本，照旧职工捏股的"除去"，终呈现出的是机构的"代购"与散户的接盘。回想来说，这就是个经典的价值升沉范式：早期鼓励和职工带着几十倍以致上百倍的浮盈离场，机构行为中间商赚取差价，而终承担股价下落亏蚀的，是信息、成本和筹码位置都处于颓势的散户。

天然，这并不是和，淌若公司畴昔功绩捏续增长，股价可能再行高涨，即等于位接盘也会有解套契机。

但多的解禁期减捏，多呈现出钞票从散户向早期投资者升沉的"和"特征。

在这个历程中，紧要的可能是中小投资者的信心。

来，互联网时期，中小投资者的发声，在公论场可能会有不成控的影响。二来，从 Facebook 的教养来看，大的熏陶可能还在后头。

影石机构鼓励捏股面，IDG 捏有 4797.6 万股，启明捏有约 3384 万股，迅雷捏有约 7.84。这些头部机构于今未发布肃穆减捏预线路公告。

而且这些机构的浮盈也值得和蔼。比如，IDG 综捏股成本约 1.35 元，浮盈 125 倍；启明账面浮盈约 58 亿元。

对于影石翻新而言，接下来，何如在鼓励解禁、减捏的周期中，多地去保护中小投资者的利益，可能是个值得反念念，且紧要的问题。

责声明：本文基于公法则定线路内容和已公开的贵寓信息，张开褒贬，但作家不保证该信息贵寓的齐全、实时。另：股市有风险，入市需严慎。著作不组成投资提出，投资与否须自行甄别。

参考著作：

《海报不雅察｜买了就降价、坏了不给退？影石 Insta360 速膨胀下的"成长的麻烦"》

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