文｜李里潍坊锚索钢绞线

裁剪｜卢卡

2026 年 7 月 7 日，金徽酒（603919）露馅了份长达 66 页的回复公告，针对上海证券生意所此前下发的 2025 年年报信息露馅监管问询函，逐项作出回答。问询函共列五大类问题，除三类"对于存货"外，其余四类均说起"运筹帷幄"二字——公司与运筹帷幄之间的资金往还是否存在利益运送，成为连结整份问询函的中枢关爱。

从内容适度东说念主支属适度的工程企业累计不绝 4 亿元方式，到实控东说念主担任理事长的基金会三年获捐 4321 万元，再到运筹帷幄"既是客户又是供应商"的双重身份——重复控股推动达 75.36 的质押率，这些运筹帷幄生意的规、理与潜在风险，组成了监管部门与投资者的层忧虑。

运筹帷幄生意疑团：从工程承包到公益捐赠的资金流向

问询函的大类问题，聚焦于金徽酒向内容适度东说念主支属适度企业的大额工程采购。

2023 年至 2025 年，金徽酒向甘肃懋达竖立工程有限公司（以下简称"甘肃懋达"）采购工程竖立劳动，金额分别为 0.10 亿元、2.27 亿元和 1.64 亿元，三年计约 4.01 亿元。

公开辛勤表示，甘肃懋达的法定代表东说念主、抓有 90 股份的控股推动李锁银，是金徽酒内容适度东说念主李明的侄子。

金徽酒两大中枢方式——坐褥及综配套智能仓贮中心竖立方式（同金额 3.18 亿元）和金徽生态灵敏产业园四期技改方式（同金额 6.69 亿元）——均由甘肃懋达中标。

公司在回复中防备露馅了生意的具体组成：2024 年，甘肃懋达不绝的坐褥及综配套智能仓贮中心竖立方式生意金额达 2.2 亿元，该方式于 2025 年 8 月转固，转固后年折旧金额为 1069.51 万元，分担至坐褥老本；2025 年，金徽生态灵敏产业园四期技改方式生意金额约为 1.64 亿元，舍弃 2025 年末尚未转固，处于在建工程状态。此外，三年间星维修及改造工程计生意金额分别为 516.37 万元、583.25 万元和 221.02 万元。

针对订价公允问题，金徽酒在回复中给出了防备论证：工程订价依据《甘肃省建筑与保密工程预算定额》等省定额圭臬，主材价差践诺施工当期陇南市政府信息指价，选用公开招标并由三代理机构组织。与白酒行业同类方式对比，金徽酒坐褥及综配套智能仓贮中心方式每平米耗用 0.24 万元，四期技改方式 0.36 万元，权贵低于同业水平。招投标报价面，坐褥及综配套智能仓贮中心竖立方式中，甘肃懋达在投标中报价偏离率小潍坊锚索钢绞线，金徽酒称其"老本适度势彰着、报价理"。

关联词，组数据值得尽头关注：近三年，除上述两项大型竖立工程方式和年度星维修工程外，金徽酒再其他工程竖立方式，这意味着金徽酒工程竖立中运筹帷幄生意占比为 。

与此同期，公司向甘肃懋达的采购金额占甘肃懋达当期营业收入的比例，从 2023 年的 2.99 骤升至 2024 年的 44.10，2025 年仍为 29.18。金徽酒在回复函中称，甘肃懋达业务界限多元，不绝多项群众方式，客户涵盖政府、房企、学校等，业务开首无为，因此对金徽酒不存在紧要依赖。但企业近半数营收来自单运筹帷幄客户，仅凭"业务开首无为"来发挥其不组成"紧要依赖"，似乎还不及以消外界对这问题的疑问。

问询函关注的二个运筹帷幄生意向，是公司向金徽正能量公益基金会（以下简称"基金会"）的大额捐赠。2023 年至 2025 年，金徽酒分别向基金会捐钱 1398 万元、1665 万元和 1258 万元，三年计 4321 万元。该基金会由金徽酒内容适度东说念主李明与金徽酒等管于 2016 年共同发起设立，李明担任理事长、法定代表东说念主。基金会理事会六名成员中，除通知长尹向宏外，周志刚（公司董事长、总裁）、成博、周世斌均为公司控股推动亚特集团董事，郇继勇为同受实控东说念主适度的金徽矿业董事长——通盘这个词理事会险些一齐由内容适度东说念主相配运筹帷幄组成。

金徽酒露馅捐赠资金的具体使用情况表示，三年间老练行状捐赠分别为 1168 万元、1251 万元和 1122.10 万元，计 3541.10 万元，资助学生东说念主数分别为 5071 东说念主、5364 东说念主和 5399 东说念主。金徽酒称捐赠"严格践诺款用"，"不存在公司捐赠资金径直或波折流向内容适度东说念主相配运筹帷幄的情形"。

方针事迹与存货："不减值"的判断，撞上行业"去库存"的试验

问询函的二、三大类问题分别指向方针事迹下滑与存货企。2025 年，金徽酒营业收入 29.18 亿元，同比着落 3.40；归母净利润 3.54 亿元，同比着落 8.70。季度数据表示金徽酒事迹下滑逐季加重，但 2025 年末公司同欠债仍增长 28.39。

事迹下滑，同欠债却大幅增长，金徽酒将其归因于 2025 年农历腊月较晚致的时代错位。先款后货模式下，这发挥在司帐层面不错纤悉无遗。但这究竟是经销商"看好公司、快意主动款"，已经公司在行业下行周期中通过严格的回款条件将资金压力向渠说念升沉？两种可能王人存在，但公司并未在回复中给出足以分离的发挥。

经销商层面，全年净减少 60 至 941 ，省外主动淘汰 171 方针不达倡导经销商，同期新增 80 。值得阻拦的是，金徽酒在回复函中示意，省外商场将参加"放量期"—— 2025 年省外商场销售收入 6.65 亿元，较 2023 年增长 13.75。

边是省外经销商数目大幅净减少，边是声称将参加"放量期"，两者之间是否存在矛盾？公司的发挥是"聚焦中枢商场、整经销权"。这种"减量增"的战略在表面上成立，但试验是省外 622 经销商平均每仅孝顺约 107 万元收入，而省内 319 经销商平均每孝顺约 662 万元——省外单经销商产出仅为省内的六分之。在这么的基数上精简经销商，能否信得过相沿省外"放量"预期，就怕尚待商场考证。

天眼查网站截图潍坊锚索钢绞线

与此同期，预应力钢绞线回复函露馅的部分经销商工商信息与公司露馅之间存在多处矛盾，让投资者对经销商集聚确实切产生疑问。比如渭源县鑫城万晖酒类销售中心曾是金徽酒 2023 年二大经销商，回复函称双作年限长达 17 年，但天眼查表示，该公司成立于 2022 年 4 月，2025 年 1 月完成刊出。

访佛情况不啻例。公司 2023 年前十大经销商天水百诚商贸有限连累公司成立于 2007 年，一样于 2025 年完成刊出。但回复函却称双作年限已达 20 年，两者之间存在彰着各异。

除非这些经销商王人存在"前身主体延续"的情况，不然没倡导发挥存续时代与作年限之间的各异。

几组数据交叉考证之下，金徽酒经销商集聚确实切、经销商数据的可靠，以及"减量增"战略背后是否存在经销商渠说念的"注水"嫌疑，就怕王人需要公司和监管部门给出明晰的谜底。

存货面，金徽酒 2025 年末存货账面价值 20.02 亿元，占总财富 37.93，其中克己半制品 14.80 亿元，库存商品 3.89 亿元。值得阻拦的是，20 亿存货期末跌价准备仅 7.22 万元，计提比例约 0.004。公司以为半制品酒随存放时代增值，仅少部分小规格库存酒存在减值迹象。

但需要看到的是，2025 年白酒行业正履历度波折。据酒业协会《2025 白酒商场中期接头陈说》，上半年行业平均存货盘活天数已达 900 天，较上年同期增多 10；58.1 的经销商示意库存增多，60 的企业濒临价钱倒挂，800-1500 元价钱带倒挂为严重。另据国统计局公布的数据，2025 年全年酒类耗尽价钱指数同比着落 1.9，降幅较上年度扩大 1.4 个百分点。

在终局价钱承压、全行业去库存任务贫穷的布景下，20 亿存货仅计提减值 7.22 万元，这基本减值的判断是否过于乐不雅？

问询函在二大类的方针类问题中，再次关注到运筹帷幄生意问题。甘肃金徽当代农业斥地有限公司是金徽酒控股推动亚特集团的全资子公司。2025 年金徽酒向其销售白酒金额 3173.72 万元，同期向其采购农居品 585.54 万元。舍弃 2025 年末，金徽农业同欠债余额 3169.22 万元，位列金徽酒同欠债余额名。

公司发挥称，金徽农业采购的主淌若白酒居品及预售卡，"公司收到预售卡货款后，增多同欠债，待客户抓卡兑付、取白酒居品时，公司证据营业收入"。这种"既是客户又是供应商"的双重身份，加上"同受控股推动适度"的运筹帷幄联系，使得资金在运筹帷幄体系内轮回成为可能。

挖财务矛盾：大推动 75 质押率下的潜在风险

问询函在运筹帷幄生意部分的开篇即点出了控股推动的质押景况。舍弃 2025 年 12 月 31 日，金徽酒控股推动亚特集团累计质押股份 8872.30 万股，占其抓股总额的 75.36，占亚特集团相配致行径东说念主计抓股总额的 62.01。金徽酒称"亚特集团为控股型母公司，股权质押为其满足自己方针需要的主要融资技艺"。

但这质押率数据组成了整份问询函的层布景。在控股推动质押率过 75 的情况下，金徽酒向实控东说念主支属企业运送 4 亿元工程、向实控东说念主掌舵的基金会捐赠 4000 万元、运筹帷幄既是客户又是供应商——这些运筹帷幄生意即便在门径和订价上经得起敲，其潜在的利益运送风险也难以消商场疑虑。

问询函的五问，就从财务面直指金徽酒货币资金与有息欠债的矛盾。年报表示，2025 年末金徽酒货币资金 9.90 亿元，同比增长 13.99，但 2025 年利息收入 1350.58 万元，同比着落 34.05。与此同期，公司短期借钱 1.69 亿元、长久借钱 1.23 亿元，均为 2025 年新增借钱。

在货币资金充裕且不停增长的布景下，利息收入为何大幅着落？新增借钱的用途是什么？要道的是，生意所条件公司露馅"控股推动及运筹帷幄与上市公司在同银行的存贷款情况"。这问询的潜台词直指商场长久以来的担忧：上市公司的进款是否与控股推动在同银行，是否存在为控股推动贷款提供隐担保的可能？

金徽酒在回复函中露馅了防备的 9.9 亿元货币资金存放明细，其中银行进款散播在 17 银行。金徽酒承认"控股推动亚特集团及运筹帷幄与公司同处甘肃地区，与上述多银行存在存贷款业务"，但坚抓示意"公司银行进款不存在为控股推动及运筹帷幄贷款提供担保的情形"。

对于资金受限情况，金徽酒在回复中示意：公司仅有笔 20 万元旅游劳动质地保证金受限，其余货币资金均可摆脱支取。针对利息收入着落 34.05，公司发挥：是商场利率合座下行，中小城商行进款利率同比着落 18 至 20；二是部分利率大额存单于年内到期。

对于现款充裕仍新增借钱，公司称新增有息欠债约 3.08 亿元（流动资金 2.69 亿元、固定财富 0.38 亿元），放款围聚在 5 至 8 月。彼时需支付分成款 2.48 亿元及工程款 0.93 亿元，而 5 至 8 月为白酒销售淡季、回款较少，"阶段影响方针行径现款流，自有资金不饱和"。公司另露馅，其抓有计 2 亿元利率大额存单（利率 3.15 至 3.55），而新增短期借钱 1.69 亿元利率仅 2.2 至 2.7，存贷利差约 0.85 至 1.35 个百分点。公司称"礼聘保留利率存单、新增低利率贷款，符企业价值大化原则"。

整份回复，金徽酒在门径规上作念足著述。但上市公司将通盘紧要工程交给实控东说念主支属（运筹帷幄生意占比 ）、三年向实控东说念主掌舵的基金会捐赠 4000 万元、控股推动质押率达 75、现款充裕却新增借钱 3 亿元——每个单项或可纤悉无遗，重复在起却难让商场对理结构与利益运送风险产生忧虑。

在问询函回复中，金徽酒已答应引入多非运筹帷幄供应商、裁减运筹帷幄中标比例。白酒行业度波折之际，金徽酒需要的不仅是门径规的"底"，是经得起长久注目的理"答卷"。手机号码：15222026333相关词条:管道保温施工     塑料挤出设备     预应力钢绞线    玻璃棉厂家    保温护角专用胶

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