分析师：李/林成炜/费瑾

起原：浙商证券宏不雅探求团队果洛预应力缓粘结钢绞线

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具体参见2026年3月25日阐发《为何人人前两大经常顺差国都濒临汇率迷局？——“大展宏图”系列探求三》，详见小法子贯穿。

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中枢速递

出入均衡存在经常格式余额+老本和金融格式余额为0的恒等式。即关于单国别而言，经常格式顺差（逆差）=老本和金融格式逆差（顺差）。从人人大国来看，好意思国事典型的老本和金融格式顺差经济体，而和日本是人人名次前二的经常项顺差经济体。

但是果洛预应力缓粘结钢绞线 ，日本和在经常账户层面恒久保抓较强的外部盈余，但这势并未当然滚动为本币汇率的抓续强势，反而在特定阶段两国均濒临较为明显的贬值压力。该风光阐述，决定汇率走势的关节并不仅仅顺差限制自身，在于顺差如何滚动为外汇市鸠合的骨子供求。

从短期视角启程，预应力钢绞线基于传统汇率框架的三种模子，咱们发现购买力平价表面难以评释中日两国汇率走势；利率平价表面适于，但不适于日本；经骨子现款流口径化后的出入均衡表面适用于中日两国，且能从“顺差不顺收”的角度领悟中日两国经常项下顺差但汇率贬值的底层原因。

>>风险领导

1）日元抓续贬值触发好意思日联干涉；

2）生意和劳动出入预期；

3）中好意思或好意思日利差照管快于预期。

以上内容为部分重心精选

如需阐发全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售

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[1] 2026年度宏不雅推测

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