中信证券研报示意太原预应力钢绞线价格，2026年以来，革命药BD来往金额预期增长，产业内行竞争力朝上晋升；国内阛阓快速放量，从2025年报来看头部革命药企业在新产物运转下，革命药收入快速增长，biopharma络续过问盈利拐点；近期多个学术大会将至，繁多革命药管线过问密集的数据催化期。革命药产业内行价值突显，接下来过问密集数据催化期，提倡小器：①头部革命药企业有望迎来功绩开释；②中枢管线行将迎来重磅数据读出催化；③具有内行后劲的管线钞票化有望加快齐全。综上，保管革命药行业“强于大市”评。

　　革命药｜革命药过问密集数据催化期，提倡小器

　　2026年以来，革命药BD来往金额预期增长，产业内行竞争力朝上晋升；国内阛阓快速放量，从2025年报来看头部革命药企业在新产物运转下，革命药收入快速增长，biopharma络续过问盈利拐点；近期多个学术大会将至，繁多革命药管线过问密集的数据催化期。综上咱们觉得革命药产业内行价值突显，接下来过问密集数据催化期，提倡小器：①头部革命药企业有望迎来功绩开释；②中枢管线行将迎来重磅数据读出催化；③具有内行后劲的管线钞票化有望加快齐全。综上，咱们保管革命药行业“强于大市”评。

　　▍近3年来革命药管线质料马上赢得招供，动对外授权（License-out）金额预期增长，考证革命药管线价值晋升：

　　2026Q1革命药License-out来往付款已达38.5亿好意思元（较2024Q1+1066.7、较2025Q1+229.1），总金额达到525.3亿好意思元（较2024Q1+449.1、较2025Q1+43.8）（仅统计公布金额的来往）。同期2026年于今来往的质与量权贵晋升，来往结构化体现管线质料与笃定朝上晋升，2025年License-out已1380亿好意思元创下新，以2025年全年数据为基准，2026Q1来往数目、付款、总数占2025年全年比例分辩已达26.7、49.7、37.9，仅26年季度付款已接近2025年全年的半，咱们觉得：来往付款的占比权贵增长，面体现了受让对管线价值的招供，另面为革命药企业研发提供现款流复古，酿成正向轮回朝上助力多革命药管线的开采/进。

　　▍革命药产物放量运转收入增长太原预应力钢绞线价格，头部biopharma络续过问盈利拐点。

　　2023年至2025年，百济神州革命药收入由174亿元晋升至376亿元，预应力钢绞线恒瑞医药由100亿元晋升至163亿元，翰森制药由69亿元晋升至124亿元，信达生物由57亿元晋升至119亿元，生物制药由99亿元晋升至152亿元，头部企业革命药收入限制握续放大。革命药占比握续晋升，恒瑞医药革命药收入占比由2023年的44.4晋升至2025年的57.9，革命药已过半收入；翰森制药由67.9晋升至82.2，革命药照旧成为对主体；生物制药由37.7晋升至47.8，也在快速向革命运转转型。全体来看，咱们觉得头部药企业务结构从传统制药向革命药回荡马上，革命药放量冉冉成为营收增长的中枢驱能源，头部biopharma络续过问盈利拐点。

　　▍AACR/ASCO等学术大会在即，革命药管线行将迎来密集数据读出。

　　AACR2026将于4月17日至22日在圣地亚哥举行，笔据AACR大会官网，药企以100、近400项参议戒指的限制亮相，参与度与革命质料均实现跃升。ADC药物仍是焦点，过90项革命药管线有望读出数据，期间迭代趋势权贵，提倡小器：新代CDK4/2双靶向阻挠剂；BCL-2小分子阻挠剂；三特异共刺激TCE、双靶点/双毒素ADC；内行款Pan RAS ADC；EGFR/HER3、SSTR2/DLL3等双抗ADC等。总体来看革命药在ADC、双抗、小分子靶向药等多个细分赛谈照旧呈现先内行的趋势。

　　ASCO2026将是革命药企业重磅数据读出的进攻舞台，有关钞票价值有望朝上开释，动革命药产业内行价值齐全。进攻时候线梳理：摘录标题公布：4月21日；摘录清楚：5月21日；大会时候：5月29日至6月2日。提倡小器迭代向：①ADC、双抗/多抗、疫疗为基础的联疗案；②ADC从单靶点、传统payload走向强调疗窗化的新阶段，包括payload/linker盘算、双特异靶向和强平台化开采才智；③细胞疗、基因疗等新疗法在实体瘤中的早期临床浮松；④具备内行价值管线的重磅临床数据读出，包括SKB264联K药1L疗PD-L1阳NSCLC、HARMONi-6等。

　　▍风险成分：

　　新药研发程度不足预期或失败的风险；新药审批程度不足预期或欠亨过的风险；新药上市后疗和安全不足预期的风险；产物交易化不足预期以及销售不利的风险；阛阓竞争步地变化的风险；医药策略预期变化的风险；统计数据偏差风险。

　　▍投资策略：

　　2026年以来，革命药BD来往金额预期增长，产业内行竞争力朝上晋升；国内阛阓快速放量，从2025年报来看头部革命药企业在新产物运转下，革命药收入快速增长，biopharma络续过问盈利拐点；近期多个学术大会将至，繁多革命药管线过问密集的数据催化期。综上咱们提倡小器：①头部革命药企业有望迎来功绩开释；②中枢管线行将迎来重磅数据读出催化；③具有内行后劲的管线钞票化有望加快齐全。保管革命药行业“强于大市”评。

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