记者 濮振宇

5月6日，淘车车控股公司Yusheng Holdings Limited向港交所递交招股书，花旗担任保荐东说念主，厚爱开启IPO冲刺。

关于这脱胎于易鑫集团、背靠腾讯和京东的大二手车交往平台来说，此刻冲击港股濒临着企业频年失掉——2025年其GMV（商品交往总数）虽达155亿元、位居行业，但年度失掉进步扩大至9.17亿元，三年累亏近22亿元。

此外，二手车行业频年混战，淘车车如安在玩宽阔的万亿市齐集保握竞争力？其“流”上市又能否扭转容颜？这些问题，需要淘车车在港交所递表之后给出恢复。

背靠腾讯，与阿里讼事

2017年，淘车车前身“淘车”出生，由腾讯旗下的汽车金融巨头易鑫集团里面孵化，初期依托易鑫集团的汽车金融客户资源快速积蓄批用户。尔后，腾讯、京东等战术投资东说念主先后注资，动淘车车从单二手车售商渐渐成长为遮盖售、批发和平台管事三伟业务的全产业链平台。

淘车车的鼓吹威望号称豪华。IPO前，易鑫集团以44.23的握股比例位居大鼓吹；腾讯透过意像架构握股13.68、透过Bitauto Holdings握股3.81，计握股17.49；京东旗下Ambilight Ruby握有2.74股权；阳明基金握股9.39；公司CEO姜东奏凯及迤逦计握股约11.53，领有23.61的投票权。

在淘车车冲刺港股IPO的关键时刻，桩诉讼案仍在握续。据招股书透露，淘车车正波及起由阿里巴巴集团控股有限公司、阿里巴巴（）有限公司及浙江淘宝网络有限公司拿起的侵权及不正大竞争诉讼。

阿里巴巴以为，淘车车过往使用的“淘车”“taoche.com”及“TAOCHE”等标识与其“淘宝”干系组成污染访佛贵港钢绞线厂，向法院提议了包括罢手使用含“淘车”企业称号、罢手使用被诉标识、抵偿经济损失及理用度计算打算1000万元，以及发布澄澈声明在内的诉讼苦求。

该案于2025年3月拿告状讼，2026年3月法院作出审判决：淘车车罢手使用任何含有“淘车”的企业称号；罢手对被诉标识的使用；以及支付东说念主民币450万元的毁伤抵偿及理实施用度，同期驳回阿里巴巴条件刊登澄澈声明之苦求。

判决中的个关键细节，对淘车车的将来发展至关遑急。淘车车在招股书提到：“审判决明确阐发阿里巴巴的方针不延迟至咱们的升‘淘车车’，且阿里巴巴在诉讼中明确阐发，侵权方针针对被诉标识。”

国注册审核员、广东佳昊认证有限公司总司理李锦堤对经济不雅察报暗示，常识产权纠纷对拟上市公司的隐患是系统的，远450万元抵偿自己。此类诉讼属于声誉风险以及战术风险的相通：审败诉已组成要紧法律事件透露，若二审守护原判，重塑老本与客户理解挪动可能影响市值。“淘车”升至“淘车车”是风险缓释，但非风险放置。

面对审判决，淘车车已于2026年4月8日向干系法院拿起上诉。淘车车在招股书中提到，即使终得回不利判决，任何潜在支持步调——包括罢手使用被诉标识——均不会对公司的运营、理解或业务发展形成要紧侵略，因为中枢业务已在升后的“淘车车”下运作，如需进行相应运营调养，干系调养亦具备可控。

押注自营模式，三年亏20亿

据弗若斯特沙利文数据，按2025年GMV 155亿元计，淘车车在二手车交往平台中名次。但淘车车也有我方的烦懑：营收频年增长，失掉却握续扩大。

招股书暴露，2025年，淘车车净失掉约9.17亿元。淘车车2024年失掉较2023年收窄17.5，但2025年失掉较2024年大幅扩大59.7，三年累计失掉达21.87亿元。

失掉的另面，是上扬的收入增长弧线。2023年至2025年，淘车车收入分袂为44.29亿元、54.71亿元和66.62亿元，同比增速分袂达23.5和21.8，流畅两年保握20以上增长。行为建筑仅8年的二手车交往平台，这增速反应出其市集面位的快速进步。

从收入结构看，二手车售是淘车车业务的中枢相沿贵港钢绞线厂，2025年孝顺收入43.55亿元，占比65.4；车辆批发业务2025年收入11.94亿元，同比大幅增长78.3，占比升至17.9；平台管事收入11.13亿元，占比16.7。

淘车车现时边临着老本增多的压力。招股书透露，车辆采购老本是淘车车老本的大头。2023年至2025年，淘车车车辆采购老天职别为35.93亿元、41.63亿元和51.69亿元，占同期总老本的比例长期在85以上。2025年，淘车车车辆采购老本同比大增24.2，增幅过了同期收入的增幅。

在二手车交往平台的四种主流模式（自营B2C、B2C经纪、C2C经纪、B2B批发）中，淘车车秉承自营B2C模式，即立采购并握有库存、圭臬化检测、AI运转订价、统托付和售后。这种重金钱模式有助于处治车况不透明和管事非圭臬化两大行业痛点，但对企业现款流条件。

驱散2025年底，淘车车存货为8.82亿元，存货盘活天数为52天，较2023年的47天有所延长。“二手车惟一库存期过120天就对莫得挣钱的可能，若是过150天，平均库存的损折在8至16。”早在2024年，姜东就曾抒发过对库存周期的警惕。

毛利率面，淘车车2023年至2025年的综毛利率分袂为9.4、10.8和10.2，钢绞线厂家呈现先升后降的走势。分业务看，二手车售毛利率分袂为6.6、6.8和7.1，流畅小幅进步；批发毛利率从2023年的-4.0大幅逆转至2025年的4.1；平台管事毛利率则从39.8握续下滑至28.8。招股书证明注解，这是“争夺寻求汽车融资管事的购车客户萍踪竞争加重，致萍踪获取老本飞腾”所致。

比失掉令投资者怜惜的，是淘车车费产欠债表上的压力。驱散2025年12月31日，淘车车的流动欠债净额达52.05亿元，金钱欠债率约为259.5。但淘车车在招股书中强调，流动金钱中包括了大齐非现款技俩，本色的偿债压力需要结现款流量表和欠债结构来看。

2025年，淘车车运筹帷幄失掉为2.94亿元，较2024年的1.45亿元扩大过倍。在剔除股权激勉、先股公允价值变动等非现款和非无为技俩后，淘车车的中枢运营基本面虽在，但离可握续的正运筹帷幄利润还有差距。

如何盈利是淘车车IPO后须恢复的问题，其在招股书中提议了三条盈利旅途：，加快收入增长，通过收拢二手车市集结构蔓延、扩大线上线下网络、拓展国外布局；二，进步毛利率，通过加强与机构供应商的采购杠杆、多元化车源、AI订价引擎进步订价精度和单车毛利；三，进步运营率，通过TCN圭臬化运营和AI运转的过程自动化，扫尾运筹帷幄杠杆。

但在新车价钱战握续压抑二手车价钱的外部环境下，利润进步并非易事。汽车流通协会阐显然示，2025年上半年二手车经销商失掉比例飞腾至73.6，平均获客老本攀升至6200元，而单笔交往平均利润仅为1500元傍边。

万亿赛说念上的混战

二手车市集在2025年完成了次量跨越。汽车流通协会数据暴露，2025年全年二手车累计交往量达2010.8万辆，次冲破2000万辆大关，同比增长2.52。从2016年次冲破千万辆，到2025年冲破两千万辆，二手车市集用十年时期完成了量跨越。

据弗若斯特沙利文数据，二手车市集限制2025年已达到约1.3万亿元，瞻望到2030年将增长至2万亿元，同期增速瞻望将越新车市集近200。二手车交往平台的浸透率将从2025年的约28.4增至2030年的35.7。

然则，这条万亿赛说念度分布。按2025年商品交往总数计，二手车交往平台中前五大参与者计市集份额仅为14.5。淘车车以155亿元位居，市集份额3.8；二名为152亿元、3.7，三名为118亿元、2.9，四名为100亿元、2.4，五名为75亿元、1.8。名与二名之间的差距仅3亿元。

从通盘这个词行业来看，二手车交往平台的竞争情势正在快速分化，几个代表玩的旅途截然相背，但终齐指向限制化与化。

在自营售旅途上，淘车车与信是两支并行力量，两企业在生意模式上有相同，均指向自营B2C、线下大场、寰宇购等形态，信在西安、肥等地的场布局与淘车车62销售中心网络张开正面竞速。

在轻金钱旅途上，瓜子二手车与懂车帝走在前哨。不同于淘车车和信的“握有库存”模式，瓜子二手车礼聘了“不握车”的经纪旅途，这模式轻，但也濒临的管事圭臬化挑战。懂车帝则代表着另种可能，其背靠字节迥殊的流量生态，2025年MAU约8000万，全网汽车风趣风趣用户达5.1亿。2026年2月，懂车帝被曝运筹帷幄赴港IPO募资10亿至15亿好意思元。

在经销商赋能旅途上，大搜车与卡泰驰成为两股不成冷漠的力量。大搜车已在2026年4月得回证监会赴好意思上市备案，拟刊行不外1.91亿股平方股。卡泰驰通过怒放加盟模式，线下直营及加盟门店已冲破100，2025年全年托付6.5万辆，GMV180亿元。这数据以致过了淘车车的155亿元，但卡泰驰的托付量和GMV口径包含了加盟体系，与淘车车的自营模式并不交流。

此外，不少汽车经销商集团也在发展二手车业务，但收入呈现大幅回撤趋势。中升集团2025年上半年二手车毛利仅2.57亿元，同比大幅下滑58.4；永达汽车同期二手车经销收入同比下滑24.5。

“在现时二手车市集度分布的情况下，淘车车这类领有‘腾讯+京东’背书的互联网平台如实具备整行业的才智。淘车车不错哄骗其资金和时期势，在提交往率和管事质地面作念著作，但要在区域市集取得进步的冲破，仍需面对来自当地中小车商的果决竞争。”经济学余丰慧对经济不雅察报说。

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