题：聚焦好意思股2025年四季度财报五家渠无粘结钢绞线
Alphabet发布摈弃2025年12月31日的四季度及全年财务功绩。财报高慢，公司全年营收次破裂4000亿好意思元，Q4营收同比增长18，AI本领驱动中枢业务增长，谷歌云业务陆续增速，举座盈利才调稳步进步，各项关节计划均呈现积态势。
详见：谷歌2025年营收破4000亿好意思元，云业务成中枢增长引擎
财报发布后，谷歌CEO桑达尔·皮查伊（Sundar Pichai）、商务官菲利普·辛德勒（Philipp Schindler）以及CFO阿纳特·阿什肯纳皆（Anat Ashkenazi）召开了分析师电话会议，解读财报重点，并答复分析师发问。
以下为电话会议实录：
摩根士丹利分析师Brian Nowak：我有两个问题，个对于代理式商务（Agentic Commerce），个对于YouTube。个问题：操心2025年，您觉得在新式代理式商务居品面，Alphabet取得的猛进展是什么？预计2026年，在哪些域有信心取得猛进展，为用户和告白主带来多价值？二个问题对于YouTube：咱们看到Genie等新式内容创作模子不断暴露，能否先容下Alphabet的经久愿景，若何将Genie及部安分容创作器用整到YouTube中？
桑达尔·皮查伊：感谢你的发问。先答复代理式商务相关问题。我觉得，2025年主如若奠定基础的年：咱们让模子在代理式应用场景中稳重，编码域的进展尤为显赫。在商务域，咱们全年与生态系统作，开发代理式商务天下所需的底层契约。本年1月，咱们在全好意思售联会（NRF）展会上与多创举作伙伴共同出了通用商务契约，反响佳。如今，咱们已搭建好代理式商务所需的互操作基础。本年，挥霍者将能施行使用这些，我对将来机遇充满期待。
再谈谈YouTube相关问题：我对Genie极端期待，也为团队造的精彩造谣天下感到颤动。Genie的应用场景鄙俗，咱们在多模态和的确天下呈现面的势将跨越突显，而Genie恰是构建天下模子的迫切步。论是Lyria（音乐模子）一经Genie，咱们通盘革命都会融入居品并提供给云客户，YouTube当然也会成为创作家使用这些器用的迫切平台。现在，创作家已开动积采用这些器用，而咱们恒久将创作家置于体验中枢。确保YouTube成为创作家抒发的平台，是咱们进通盘责任的基础。
盛分析师埃里克・谢尔曼（Eric Sheridan）：在往日几次财报电话会议中，咱们屡次究诘东说念主工智能域（里面和外部）的需求与产能失衡问题。鉴于您预计2026大哥本开销将大幅加多，能否谈谈处分里面和外部猜度需求缺口的旅途？以及如安在业务中执续进步运营率，为这些增长投资提供资金援救？
桑达尔·皮查伊：你说得对，尽管咱们直在扩大产能，但现在仍濒临供应败落问题。较着，本年的老本开销是着眼于将来的投资，同期需议论供应链的期间周期延迟等要素，因此咱们恒久在进行经久辩论。2026年的老本开销范畴，是基于前几年的责任遵守，这其中存在期间滞后应，需要厚重。现在，咱们各业务板块（包括做事迹务、谷歌DeepMind将来样子以及云业务）的需求都荒谬刚劲，因此预计2026年全年仍将处于供应受限状态。
阿纳特·阿什肯纳皆：谢谢埃里克的发问。正如我在之前财报电话会议中提到的，咱们看待率和分娩力的式是：这并非次样子，而是咱们宽泛运营业务的中枢逻辑五家渠无粘结钢绞线，咱们恒久在寻找进步全业务率的契机。论是外部客户需求一经里面组织需求，开释的资金越多，咱们就能越好地动“投资-增长”的飞轮应。
具体而言，咱们选择了多面要领：先，确保每笔干与本领基础程序的资金都能达成率，这过程波及科学革命和本领革命。如前所述，咱们主要自主确立数据中心，偶尔与外部作，确保数据中心确立率且符咱们的责任负载需求；其次，咱们借助东说念主工智能进步里面运营率，举例，咱们的代码部分由编码智能体编写，再由工程师审核，这能匡助工程师进步率、加速进程；此外，咱们还在全组织边界内化运营，从工程团队到后台小团队，以致我的财务团队。咱们在财务部门部署了智能体处透露务责任，在支付过程中也引入了智能体，通过这些式开释多产能，为将来投资提供援救。
摩根大通分析师说念格·安缪斯（Doug Anmuth）：我有两个问题：往日几年，大型谈话模子（LLM）域的竞争日益强烈，预计这种趋势将执续。谷歌在数据散布和居品整面，有哪些策略来安闲Gemini的先地位？此外，若何看待TPU走出谷歌云、进入外部数据中心并成为新增收入开头的可能？
桑达尔·皮查伊：谢谢说念格。先，大型谈话模子前沿域的发展势头令东说念主辛劳，预计2026年这域将链接取得进展。咱们正从多个维度化模子，包括预覆按、微调、实时猜度等；同期，咱们将多模态模子、代理式融入其中，编码域也取得了显赫进展。咱们正将通盘这些元素整，通过居品和API为客户提供超卓体验。该域仍有繁密发展空间，从往日两年的进展来看，咱们的革命节律极端快，有信心在2026年保执这势头。
对于TPU：需从谷歌云举座势的角度看待这问题。谷歌云的大劝诱力在于咱们提供丰富的加速器弃取，能餍足客户在猜度面的各样化需求，再加上咱们在数据中心的互联率等势，共同动了谷歌云的刚劲增长。议论到咱们的举座投资范畴，预计将链接保执这增长势头，这等于我对TPU相关问题的想法。
Evercore分析师马克·马哈尼（Mark Mahaney）：我有两个问题：，YouTube告白营收同比增长9，您提到径直反映型告白推崇细致，售业也相对刚劲，但YouTube告白营收增速未体现这些积要素，能否评释下原因？二，桑达尔，现在市集存在种争议：有东说念主觉得面前可能处于访佛“海时刻”（deep sea moment）的阶段。您之前提到Gemini是寰球收效软件企业（SaaS公司）的东说念主工智能引擎，但市集宽广觉得软件公司正失去订价权，且客户基础可能恶化。我难以校服这种情况会发生，但行为东说念主工智能域的前沿企业，您若何看待东说念主工智能对软件公司的影响？为何它不会（或为何会）毁伤大型软件/SaaS公司客户群体的经济益？
菲利普·辛德勒：先答复YouTube相关问题：2025年全年，YouTube告白与订阅业务总营收破裂600亿好意思元。四季度YouTube告白营收增长，如实收货于径直反映型告白的刚劲推崇；但在告白面，同比增速受去年好意思国大选期间额告白开销的基数应影响，同期部分其他相关垂直域也存在小幅负面影响。
不外，需从举座视角看待YouTube的告白与订阅业务：当用户从告白援救模式转向YouTube Music和Premium订阅模式时，会对YouTube告白营收产生狭窄负面影响，但对公司举座业务而言是积的。本季度，YouTube订阅业务（尤其是YouTube Music和Premium）营收增长刚劲。
值得存眷的是咱们在告白域的将来辩论：联网电视（Connected TV）的增长机遇、革命告白形状（如我之前提到的“可购物巨幅告白”——在“网购星期”促销期间试点的形状）、助力与创作家达成补助作、匡助告白主在存眷度焦点时刻广做事等。此外，咱们正扩展创作家作中心的，让容易找到创作家并开展告白行径；同期，咱们在作和果计算面干与无数资源，后续将有多精彩举措。
除告白外，果告白也有增长机遇：中小企业告白主对需求开发告白（Demand Gen）的采用率执续进步，Shorts（舛错事）等域的告白革命也值得期待。总体而言，咱们对YouTube业务远景充满信心。
桑达尔·皮查伊：对于Gemini的应用以及面前阶段对SaaS行业的兴味五家渠无粘结钢绞线，从我的角度来看：咱们的SaaS客户均是各自域的军企业，这些收效企业正将Gemini度整到关节业务过程中，论是化居品体验、动增长，一经进步里面运营率。
东说念主工智能就像咱们在搜索、YouTube等居品和做事中使用的器用样，是种赋能器用。我觉得，钢绞线那些收拢面前机遇的企业，将来也将取得雷同的增长契机。从客户的令使用量等数据来看，四季度增长极端刚劲，咱们对这些作伙伴关系及业务势头充满信心。
伯恩斯坦辩论所分析师马克·施穆莱克（Mark Shmulik）：我有两个问题：个问题留给阿纳特，能否扫视阐述投资范畴与中枢功绩趋势之间的关系？Alphabet是否有营业利润或开脱现款流地方行为决议依据？在批准资源和样子时，主要议论哪些要素？二个问题：年前，咱们大要能猜到这个问题的谜底，但鉴于当远形势，对诸君而言，在念念考谷歌将来发展时，担忧的问题是什么？
阿纳特·阿什肯纳皆：谢谢马克。先答复投资框架相关问题，这对咱们而言如实是个迫切问题。咱们里面采费用严谨的框架评估通盘投资需求（论是里面组织需求一经外部客户需求），并估算这些投资可能产生的收益（不仅包括短期收益，也包括经久收益）。基于这评估，咱们作念出两类决议：
，笃定公司举座投资范畴。举例，2025年咱们的老本开销逾900亿好意思元，2026大哥本开销估算亦然基于这逻辑，咱们但愿通过投资确保公司短期和经久增长。
二，笃定资金在各组织间的分拨。全年过程中，咱们会执续存眷表里部动态（如我之前提到的外部供应链压力），确保投资决议的理。
令东说念主辛劳的是，咱们在东说念主工智能域的投资已开动产生报酬。从本季度财报数据可见，东说念主工智能动云业务、搜索业务等多个板块取得收效，同期前沿模子开发也为公司发展奠定了坚实基础。此外，咱们还会议论现款流生成才调、财务健康情状和钞票欠债表情况，确保投资既符财务审慎原则，又能看守公司健康的财务情状。
桑达尔·皮查伊：我来答复“担忧的问题”。总体而言，咱们行“东说念主工智能先”策略已逾十年，直在系统地进相关责任。举例，咱们研发TPU已十年，等于这策略的体现。面前阶段，我存眷的疑是猜度才调供应问题：包括各式适度（带宽、电力、地盘、供应链等），以及如安在餍足激增需求的同期，确保率并达到天下水平。现在，咱们正积搪塞这挑战，在这域干与了无数期间和资源。
MoffettNathanson分析师迈克尔·内桑森（Michael Nathanson）：我想向桑达尔（或其他发言东说念主）发问：您屡次提到通用商务（Universal Commerce）域，能否谈谈开发该域的初志、在Salesforce等平台上看到的机遇，以及它抵挥霍者居品发现旅途的兴味？另外，阿纳特能否说说老本开销中长周期钞票（如建筑和基础程序）与短周期钞票（如本领斥地）的比例，这将极端有匡助。
桑达尔·皮查伊：谢谢迈克尔。较着，用户贯通过咱们的多个平台（搜索、YouTube、Gemini等）完成买卖旅程，同期咱们也通过云业务和告白业务为售作伙伴提供援救。因此，化这些买卖体验有望带来繁密的基础进步。但关节在于，进这域责任时，需同期议论用户和商的需求，明确价值定位。
通用商务契约的想象亮点在于：它既能为用户简化购物过程（举例，用户在不同平台购物时需重迭输入支付信息），又能让商机动展示居品（如出促销行径等），这些都已融入契约想象中。我觉得，只须让生态系统各都取得价值，才能实在体验。现在，咱们正进契约落地，Gemini模子的代理也在不断化。将来，当用户进行居品发现和搜索时，通盘买卖旅程将加顺畅，这将为业务带来膨大机遇。
阿纳特·阿什肯纳皆：对于老本开销组成问题：2025年，咱们约60的老本开销用于斥地（如做事器），40用于您提到的长周期钞票（数据中心和收罗斥地），2026年这比例将基本保执不变。您可能还存眷两类钞票的折旧互异：长周期钞票的折昨年限经常较长（举例建筑折昨年限可能为15-20年），而做事器等短周期钞票的折昨年限较短（可能不到5年）。
另个迫切面是老本开销的分拨：正如咱们之前提到的，2026年，咱们的机器学习（ML）猜度资源中，半将分拨给云业务。谢谢。
巴克莱分析师罗斯·桑德勒（Ross Sandler）：我想问对于Gemini应用的问题：其月活跃用户（MAU）达7.5亿，四季度新增1亿用户。能否从举座上谈谈Gemini原生应用的用户使用情况和留存率？用7.5亿月活用户计算公司相对于ChatGPT等竞品的进展是否适？是否还有其他未纳入这统计的用户群体值得咱们存眷？
桑达尔·皮查伊：谢谢罗斯。四季度，Gemini应用的增长势头如实极端刚劲。不仅月活跃用户数目增长，用户在应用上的互动强度也显赫进步。论是活跃使用率、使用强度、留存率，一经在iOS、网页、Android等多平台及寰球各地区的推崇，所经营都极端出。居品体验的化、Gemini模子的执续篡改，共同动了这刚劲势头，且现在增长仍在执续，咱们对此感到繁华，并将链接加大投资。
此外，还需存眷搜索业务中东说念主工智能模式（AI Mode）的原生体验。该域雷同取得了刚劲增长，Gemini 3融入东说念主工智能模式后，对业务增长起到了积动作用。将来，咱们将执续化这些体验，期待多机遇。
富国银行分析师肯·戈拉尔斯基（Ken Gawrelski）：极端感谢。我有两个对于搜索业务的问题：，能否先容下您若何评估用户会话时长的延迟？现在，用户价值越来越多地来自平台内摈弃，而非外部聚首跳转和引流。在这种情况下，公司若何进步营收机遇以匹配用户价值？订阅做事是否会在这过程中阐扬大作用？二，该问题与此相关：在与苹果（如Siri）等作伙伴的作中，若何通过理的作模式确保双收效？以往的作可能波及收入分红，但如今东说念主工智能搜索和Gemini在这些平台上创造的价值，可能与传统“搜索营收”关联度较低，能否谈谈若何与作伙伴达成价值对皆？
菲利普·辛德勒：先，需要阐述的是，搜索业务的加速增长并非由单要素驱动，而是多个业务板块协同发力、共同增长的摈弃。从垂直域来看，售业、金融业、医疗健康域是搜索营收的主要孝顺者，且简直通盘主要垂直域在四季度都达成了增速进步。
具体到您的问题：执续革命是咱们的中枢策略，对用户体验和告白主体验的化，是动功绩增长的关节。咱们通过多面举措达成增长：进步举座查询量（包括迫切的买卖查询量）；化搜索告白，借助Gemini查询匹配度和告白素材制作；化对用户意图的相识，从而能够在以往难以变现的长周期、复杂查询中投放告白。举例，AI Max已被数十万告白主使用，执续解锁数十亿新的查询变现契机；在告白素材面，咱们借助Gemini通过文本定制、AI Max、P Max（果大化告白）等器用生成数百万告白素材。现在，这些举措的果都极端好。
手机号码：13302071130好意思银好意思林分析师贾斯汀·波斯特（Justin Post）：我想跟进两个对于Gemini应用的问题：先，跟着用户多使用Gemini应用，是否不雅察到搜索业务被分流的迹象？其次，Gemini应用的变现进展若何？跟着代理式告白等新形状的出，将来几年这业务能否为公司增长带来增量孝顺？
桑达尔·皮查伊：现在来看，咱们为用户提供了各样化弃取。用户既使用搜索，也使用Gemini应用，这种多元化弃取施行上动了业务进入膨大期。总体而言，它扩大了用户通过谷歌进行查询的类型边界，现在尚未发现业务分流的迹象。菲利普补充答复变现相关问题。
菲利普·辛德勒：对于变现，正如咱们之前究诘代理式商务时提到的，咱们恒久将创造超卓用户体验放在位。现在，咱们已在东说念主工智能概览和东说念主工智能模式的早期实验中融入变现元素（如径直惠），将来还将出多计划。就Gemini应用自己而言，现在咱们存眷费套餐和订阅做事，且订阅业务增长势头细致。告白直是咱们达成居品范畴化（触达数十亿用户）的迫切式，若能理利用，告白可在顺应的时机为用户提供有价值的买卖信息。将来如有具体计划，咱们将实时候享，但现在咱们不会急于进变现。（完）
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