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　　国信证券发布研报称黔西南钢绞线生产厂家，瞻望力量发展（01277）2025-2027年归母净利润辞别为13.1/17.0/20.2亿元，对应PE辞别为10.6/8.2/6.9。以为公经理估值区间在东说念主民币1.8-2.0元之间，折港币2.03-2.26港元，相干于2月6日收盘价有15-28的溢价空间。次隐蔽赐与“于大市”评。

　　国信证券主要不雅点如下：

　　质民营煤企，开启区域与品类膨胀新阶段

　　公司是质的民营综型煤炭企业，2012年3月在香港上市，放胆2025年6月30日，实控东说念成见量捏有公司62.96的股份，张力浑家（张量父母）捏有公司11.33的股份。公司以煤炭产业为主，正竭力于从单的能源煤坐褥商向全煤种坐褥转型，2024年煤炭业务营收和毛利占比辞别约95、102。

　　主力矿井盈利才略较强

天津市瑞通预应力钢绞线有限公司

　　大饭店煤矿自2012年投产以来即是公司唯的主力矿井，产能650万吨/年，放胆2024年末资源量约3.6亿吨，储量约1.6亿吨。矿井煤质良，产物属低硫、灰熔点的环保煤炭，售价较；且属安全矿井黔西南钢绞线生产厂家，同期智能化经由，开采资本较低；盈利才略位于可比公司前哨，是支捏公司营收与现款流稳步增长的主要力量。

　　煤炭业求杀青品类&区域拓展，成长可期

　　公司还领有两座在建真金不怕火焦煤矿——永安煤矿、韦煤矿。永安煤矿年产120万吨，放胆2024年末资源量约2.2亿吨，储量约0.3亿吨；已于2024年11月插足联试启动，规划2026年达至满产；其坐褥的真金不怕火焦煤具有灰分低、粘结强、结焦好等特色，吨煤售价于行业平均。韦煤矿年产90万吨，放胆2024年末资源量约1.2亿吨，储量约0.15亿吨；其原煤质地好，焦炭灰分、硫分特低，钢绞线厂家是质的真金不怕火焦用煤；规划于2026年上半年进行联试启动，2027年达至满产。2024年8月公司晓示以增资扩股式认购南非MCMining

　　51的股份，征战位于南非年产400万吨的马卡多露天煤矿，煤种为硬焦煤及能源煤，2024年11月开工，规划于2025年底投产。

　　非煤矿业有望孝敬增量

　　2025年12月公司全资子公司Metal

　　Mining与外洋公司Minenet订立金红石形势条约：Minenet领有塞拉利昂莫延巴区的大型金红石开采许可证，Metal

　　Mining将在条约指定的50平公里边界内投资并进行采矿业务，并领有约80的矿产物。形势竖立分为两个阶段，期竖立3条坐褥线，年产28万吨重砂矿，在阶段坐褥线奏凯泄露营运且阐发资源量迷漫的情况下，二期将在十二个月内完成另外两条坐褥线的竖立，年产20万吨重砂矿。凭据测算，瞻望期坐褥线投产后，有望加多毛利约3.3亿元，二期坐褥线投产后，有望再加多毛利约2.3亿元。该形势正在竖立中，瞻望于2026年9月投产。

　　跟着经营向好，分成频次加多、分成率提

　　公司上市后经营持重向好，金钱欠债率由2013年的68低降至2021年的24，2017年起公司杀青常态化分成（年均≥2次派息）。2024年公司派发“中期分成1次，期末分成1次，卓越分成2次”，计分成率为56.6。2025年公司已宣派“卓越分成1次，中期分成1次”，计宣派股息0.085港元/股，对应2月6日收盘价的股息率已有4.8。

　　风险教导：经济放缓、新能源快速发展等致煤炭需求下落、安全坐褥事故影响、煤炭销售不足预期、分成率不足预期、非煤业务影响功绩、相干交游影响公司现款流及功绩。

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累赘裁剪：史丽君 黔西南钢绞线生产厂家

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