开源证券股份有限公司吕明,郭彬近期对华源控股进行预计并发布了预计敷陈《公司次掩饰敷陈：从包装龙头到半体拓荒新锐，双轮运行成长可期》，次掩饰华源控股予以买入评。
华源控股(002787)
2025年公司功绩逆势，双轮运行开启成长新周期河池预应力钢绞线厂，予以“买入”评
2025年公司策画呈现“营收短期承压、盈利逆势增”的特征，全年实现商业收入23.11亿元，受下贱行业阶段需求疲软影响同比小幅着落5.6；归母净利润1.13亿元，同比增长60.4。盈利智商执续化，全年销售毛利率栽种至17.6，归母净利率攀升至4.9，盈利结构执续，中枢主业盈利质料显贵增强。公司中枢看点在于已构建“传统包装主业稳筑基本盘+半体端制造造二增长弧线”的双轮运行形势，2025年完成半体业务全链条产业布局，2026年起精致插足功绩收尾期。公司两大主业所处赛谈均具备成漫空间与长期发展后劲，有望实现长期稳固增长。半体业务2026年起精致并表收尾功绩，咱们预测2026-2028年半体业务营收辩认为3.30/6.10/9.50亿元，对应同比增速100.0/84.9/55.7，将成为公司中枢增长引擎，执续开长期成漫空间。咱们预测公司2026-2028年归母净利润辩认为1.66/2.18/3.07亿元，对应EPS辩认为0.50/0.65/0.92元，现时股价对应PE辩认为51.5/39.2/27.9倍。次掩饰，予以“买入”评。
包装主业：策画底盘踏实，中枢势筑牢转型安全垫
2025年公司金属包装、塑料包装业务虽受下贱化工、食物饮料、日化行业短期需求波动影响营收同比小幅下滑，但两伟业务毛利率辩认逆势栽种2.75、1.16pct，资本管控智商隆起。公司中枢竞争势显贵：所以毛利化工罐为中枢品类，营收占比长年55，下贱绑定立邦、海天等天下头部客户，锚索订单与盈利稳固强；二是具备A股稀缺的金属及塑料包装体化供应智商，可知足头部客户站式采购需求，客户粘与抗周期智商隆起；三是现款流与制造智商酿成复旧，2025年策画举止现款流净额同比大增128.4，充裕资金保险半体业务布局，主业的精密制造与照管教悔，可赋能新业务产能爬坡与资本化。
半体业务：全链条布局落地河池预应力钢绞线厂，二增长弧线开启放量周期
2025年公司建筑全资子公司苏州华源半体(原芯源科技)算作半体业务属运营平台，通过控股收购锡暖芯(精度温控拓荒)/上海寰鼎(RTP快速热处理拓荒)、资建筑苏州致源(真空分子泵)，完成半体中枢拓荒多赛谈布局，实现从财务投资到产业实体运营的跨越。2026年5月11日，公司逾越建筑控股子公司苏州华源宏澄科技，布局光通讯拓荒/光电子器件制造与销售，执续化半体全产业链布局。行业层面，国内半体拓荒行业插足国产替代黄金窗口期，中枢赛谈成漫空间精深，其中2024年国内半体温控拓荒国产化率仅34.0，中端市集仍由外资主，国产替代需求垂危。公司旗下业务下贱均掩饰国内主流晶圆厂/封测厂，协同应隆起，可造站式配套处分案加快市集放量，充分受益于行业国产替代红利。
风险提醒：主业盈利承压、新业务拓展不足预期、汇率波动等风险。
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