财经“酒价内参”重磅上线 盛名白酒真实商场价尽在掌捏海南锚索
《港湾交易不雅察》施子夫 璐
行为领有悠久历史的白酒，据笔墨记录，衡水老白干酒可回顾到汉代，盛名寰宇于唐代，负责命名于明代，其以“醇香高雅、甘冽丰柔”著称于世。
而身为上市主体的老白干酒（600559.SH），近期也公布了2025年年报及本年季报，财务数据可谓分化较着。与此同期，董事长的速即迭，也激励外界不少猜思。
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2025事迹下滑幅度创近十年大
据年报涌现，2025年，公司杀青营业收入41.21亿元，同比下跌23.07；营业利润5.54亿元，同比下跌47.70；净利润4.298亿元，同比下跌45.40。公司先容，营业收入变动主要原因为本期销售收入下跌所致。
2025年四季度，公司营收为7.9亿元，同比下跌37.7，归母净利润0.3亿元，同比下跌87.2。
手机号码：13302071130从家具收入组成来看，衡水老白干酒系列占比过半，其次为武陵酒系列和板城锅酒系列。细看下来，其所有家具皆呈现双位数下滑：2025年，衡水老白干酒系列同比下滑17.40，板城锅酒系列同比下滑24.46，武陵酒系列同比下滑29.59，文贡酒系列同比下滑35.50，孔府酒系列同比下滑20.59。
商场端面，2025年，河北/湖南/安徽/山东/其他省份差异杀青收入25.4/7.7/3.5/1.7/2.5亿元（同比-18.6/-29.6/-35.5/-19.3/-24.1），除省内大本营外，山东商场发扬相对靠前。
从积年发扬对比来看，老白干酒2025的营收和净利润降幅进度也创下近十年来“大”。
2017年-2024年，老白干酒杀青营收25.35亿、35.83亿、40.30亿、35.98亿、40.27亿、46.53亿、52.57亿和53.58亿，同比增长差异为3.96、41.35、12.47、-10.73、11.93、15.54、12.98和1.91；归母净利润差异为1.635亿、3.504亿、4.043亿、3.126亿、3.892亿、7.076亿、6.659亿和7.871亿海南锚索，同比增长差异为47.53、114.29、15.38、-22.68、24.50、81.81、-5.89和18.19。
针对2025年岁迹下滑，华泰证券指出，老白干酒25年岁迹发扬低于此前预期（营收44.1亿元/归母净利5.9亿元），主要系三季度以来受外部环境及宴席场景缺失影响。公司行为河北省酒龙头，聚焦家具/渠谈/转换，不绝耕作计较事迹和中枢竞争力；随省内竞争口头化，计较景气度有望稳步朝上。预测当年，公司省内商场份额耕作+武陵酒均分部增量+费比下利润率设立逻辑坚实，督察“买入”评。
不外，华泰证券也以为，商量外部商场需求承压，下调盈利预测，斟酌公司26-27年营业收入为42.9/45.5亿元（较上次-7/-7），同比增长4.1、6.1；EPS为0.51/0.56元（较上次下跌29、28），新引入28年EPS为0.63元。参考可比公司26年平均PE32倍（Wind致预期），赐与公司26年32xPE，看法价16.32元（前值19.88元，对应26年28xPE，可比公司估值对应26年28xPE），督察“买入”。
长江证券则暗意，公司2025年出清调遣，全体有所承压。从2026年季度的情况来看，依然逐渐出现复苏态势，其中2026年季度河北商场杀青收入7.49亿元，同比增长3.85，湖南和山东商场在季度亦差异杀青1.23和4.56的增长，复苏态势依然逐渐裸露。斟酌公司2026/2027年EPS为0.52/0.59元，对应新PE为27/24倍，督察“买入”评。
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季度个位数增长，董事长换东谈主
简直，相较于2025年四季度以及全年的大幅下滑，老白干酒季度杀青了个位数正增长。
本年季度，公司杀青营业收入12.2亿元，同比增长4.5，归母净利润1.7亿元，同比增长8.6。
广发证券指出，老白干酒百元以下家具领先规复，河北本部发扬坚挺。分家具看，锚索百元以上酒客岁四季度和本年季度收入为3亿元、6亿元，差异同比下跌54.8、9.8；百元以下酒同期期杀青收入4.9亿元、6.2亿元，差异同比下滑19.1、增长23.5。百元以上家具降幅收窄，百元以下家具领先规复。分地区看，季度河北/湖南/安徽/山东/其他/境外收入差异为7.5/2.1/1.3/0.4/0.8/0.0亿元，同比+3.9/+1.2/-2.0/+4.6/+38.1/+16.5。河北本部发扬坚挺，湖南/山东地区收入小幅增长，安徽商场小幅下滑。
招商证券也以为，公司季度事迹此前预期，单季度报表端转正，信号积，中枢商场河北、湖南企稳，全球价位段发扬亮眼。
其给出的投资提倡是：计较走出调遣，中枢商场势强化。公司求实计较、前期积贮连累较轻，老白干严控发货，武陵酒经销商库存，阅历了两个季度调遣，逐渐参加理库存情状。季度底盘家具发扬持重，中枢商场市占率耕作，势强化。商量到二季度起基数不绝下跌，公司计较有望走出调遣期，利润率自低点有耕作空间。招商证券略调遣26-28年EPS至0.58元、0.70元、0.79元，对应26年24.5倍PE，督察“浓烈荐”投资评。
国盛证券研报称，公司季度主要受益于1-2月春节销售带动。此外，组织架构化，里面控费显。2024年采纳并丰联酒业，2025年五个奇迹部并行；客岁四季度以来调遣了几个和底下奇迹部的负责东谈主，如本部拆出衡水老白干和十八酒坊奇迹部，下步加强里面渠谈合作。季度控费果在用度率上较着体现。
从销售用度来看，2020年-2025年，老白干酒销售用度差异为10.22亿、12.38亿、14.11亿、14.28亿、12.69亿、11.33亿，销售用度率差异为28.42、30.73、30.32、27.16、23.69、27.48。
本年季度，公司销售用度为2.640亿，销售用度率为21.63，用度率远低于往年同期。
值得和蔼的是，事迹发布后不久，老白干酒宣告董事长去职。
5月8日，公司发布公告称，鉴于董事长刘彦龙先生个东谈主苦求不再担任公司九届董事会董事候选东谈主，董事会容许取消对刘彦龙先生九届董事会非立董事候选东谈主的提名，并取消公司2025年年度鞭策会《对于选举公司九届董事会非立董事的议案》之子议案“对于选举刘彦龙先生为公司九届董事会非立董事的议案”。
公开尊府夸耀，刘彦龙1989年参加老白干酒厂从技艺员干起，于今在老白干酒已有36年，历任技艺员、科长、车间主任、分厂厂长、总司理、总司理、营销公司董事长。他于1999年起先后担任公司董事长、总司理，2002年1月至2013年11月任公司董事长兼总司理，2013年11月至2026年5月任公司董事长。另外，在2015年5月至2025年5月，同期担任老白干酒的控股鞭策河北衡水老白干酿酒（集团）有限公司董事长。
本年5月，刘彦龙卸任了河北衡水老白干酿酒（集团）有限公司董事长，由董事长、总司理占刚接任。2026年5月19日，在九届董事会次会议上，占刚告成当选股份公司（老白干酒）董事长，同期担任公司党委秘书，刘彦龙负责卸任董事长。
据悉，占刚，男，汉族，1972年8月生，北京大学工商责罚硕士。1995年7月在衡水老白干酒厂销售公司参加做事，2000年3月至2001年4月任公司销售公司区域司理；2001年4月至2007年8月任公司销售公司总司理；2006年1月至2013年11月任公司总司理；2007年8月至2013年10月兼任衡水老白干营销有限公司总司理。2013年10月至2016年12月任河北衡水老白干酿酒（集团）有限公司董事、党委委员。2013年11月至2022年4月任公司总司理，2013年11月于今任公司董事长兼任衡水老白干营销有限公司董事长。2018年6月至2026年5月任公司党委秘书、董事长。2025年5月任河北衡水老白干酿酒（集团）有限公司董事长、党委秘书。现任公司董事长、党委秘书。
有商场东谈主士分析，老白干酒短期事迹波动梗概可以实时调遣，但中恒久所面对的较大逆境是，公司怎样能冲突四五十亿摆布的逆境，特地作念大作念强，成为世界盛名且销量可以的白酒？这亦然新任董事长所面对的不小挑战。（港湾财经出品）
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