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出品|网易财经智库

剪辑|智旭权 主编|杨泽宇

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NO.066对话广发证券原内行经济学、原大中华区经济学沈明

近日，广发证券原内行经济学、花旗银行前大中华区经济学沈明在禁受网易财经智库《C位不雅察》访时，就2026年经济走势、新旧动能拯救、计策旅途及内行流动神色等要道议题作出系统分析。他以为，支抓铺张等于支抓新质坐褥力发展，应把新质坐褥力后果调动为科技金钱，让老匹夫长期抓有科技股，以此共享科技跳动带来的红利。基于科技进取的长期原则，国或有要求提供兜底机制，比如确保十年期年化答复不低于3，于刻下进款利率。

沈明指出，判断2026年经济走向，模式GDP增速是中枢办法。该办法胜利关联企业营收与住户收入，比履行GDP增速能反馈经济冷暖。本世纪初的前十年，模式GDP年均增速忘形国出约10个百分点；二个十年仍快7个百分点。但自2020年以来，受疫情冲击与中好意思摩擦影响，中好意思模式GDP增速差距权贵收窄，甚而因好意思国通胀致其模式增速过。他将刻下阶段界说为经济的“转弯期”，即新旧增长动能拯救带来的结构阵痛期。

在这布景下，传统动能如房地产下行，而新动能如科技立异与新质坐褥力尚处莳植期，两者节律错配酿成增长缺口。沈明以为，2026年模式GDP增速能否企稳回升，将成为判断经济是否走出底部、迈向复苏的要道信号。按教诲，在东谈主均GDP达到13000至15000好意思元的发展阶段，模式GDP增速应忘形国出3至5个百分点。若好意思国模式增速为5，理区间应在8至10。但是2025年该办法仅为4支配，成见偏低。

刻下低通胀乃至通缩步地与此密切关联。PPI多年抓续负增长，CPI踯躅在隔邻，反馈出需求侧不停次成为五年盘算推算中的要道变量。沈明指出，夙昔衰败经济下需求天花板，产能是主要不停；如今制造产能与时刻率大幅普及，多个域参增多余状况，需求成为主要瓶颈。外需面，出口占内行比重已达12，接近好意思国上世纪末13的历史位，跳动快速膨大空间有限；内需中，房地产参加度调治，铺张然成为下阶段的中枢驱能源。

沈明强调，改日增长要靠“科技 + 铺张”双轮初始。科技立异能普及供给率、扩大新质坐褥力，铺张可开释内需后劲、消纳供给侧产能。当下住户有铺张才智却意愿不足，要道要通过轨制瞎想增强信心、普及财产收入。他还指出，预应力钢绞线支抓铺张等于支抓新质坐褥力发展，应把新质坐褥力后果调动为科技金钱，让老匹夫长期抓有科技股，以此共享科技跳动带来的红利。

为此，他提议三项计策建议：是竖立“国西宾发展基金筹商”，为重生儿建树以科技金钱为主的长期投资账户。二是出“国民生发展基金筹商”，让在任东谈主群参与共享科技红利。三是将退休金部分与科技金钱挂钩。具体操作上，可由国建立科技ETF白名单，涵盖东谈主工智能、立异药、新能源等域的质企业组，并实施如期动态调治。投资者可在白名单内自主选拔方向，但需应允十年以上抓有期。国动作劣后提供兜底机制，确保十年期年化答复不低于3，于刻下进款利率。该机制可与个东谈主待业金三支抓结，适应提税额度，并对投向科技ETF的部分给以计策激励。长期主义、多元化是这建议的中枢逻辑。从十年以上的维度来看，好意思满式当代化须以科技抓续进取为基础，在这历程中，将产生批万亿甚而十万亿东谈主民币以上市值的科技企业，科技ETF组不错裁减单个企业的投资风险，国兜底的细目相对较。

在好意思债债务与流动问题上，沈明以为，好意思债债务限度自己组成风险，要道在于再融资才智与市集信心。即便如好意思国，其财政赤字率6、债务付息本钱上涨，已激发投资者对其可抓续的担忧。2025年以来，部分资金从好意思元金钱转向黄金、比特币、欧元及东谈主民币金钱，动非好意思元金钱普涨。

对于好意思联储计策，沈明请示市集应避过度解读新任好意思联储主席沃什的态度。沃什主张货币计策泛泛化，包括缩表与降息，但前提是东谈主工智能能骨子普及全因素坐褥率。若AI发扬不足预期，降息可能源于经济衰退，届时好意思联储或再度扩表。他强调，好意思联储决议仍以数据依赖为主，应该不会鄙俚听命于特朗普的政压力。好意思联储立是好意思元信用的中枢支抓，是好意思元韧的基础，旦好意思联储沦为政器用，好意思元长期贬值趋势或将建造。

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