研报节录
公司发布2025年年报，2025年已矣营收269.91亿元，同比+10.33；已矣归母净利润37.83亿元，同比+94.29。公司发布2026年季报，26Q1已矣营收60.18亿元，同比+3.75，环比-8.78；已矣归母净利润11.73亿元，同比+45.93，环比+119.21。公司拟向整体鼓吹每10股派发3.8元（含税）的现款分成。看好制冷剂行业景气度莳植、公司氟化工产业布局化带来的功绩增长。
相沿评的重点
公司功绩大幅增长。2025年公司功绩同比显耀增长，主要原因为公司二、三代氟制冷剂在坐蓐配额制下供需方式化，产物价钱理回想上行，盈利大幅增长；非制冷剂化工产物总体“供强需弱”，价钱下行、盈利下降；但由于制冷剂业务盈利显耀增长，在主买卖务收入结构、盈利结构中的占比提，公司总体功绩大幅莳植。2025年公司毛利率为28.23（同比+10.73pct），净利率为16.02（同比+7.12pct），时刻用度率为8.12（同比-0.23pct），其中财务用度率为0.41（同比+0.24pct），主要系2025年汇兑亏欠增多所致。26Q1跟着制冷剂行业景气度抓续莳植，公司归母净利润同环比均已矣增长，毛利率为34.39（同比+5.97pct，环比+8.09pct），净利率为21.62（同比+6.13pct，环比+10.99pct）。
2025年公司中枢产物制冷剂系列产物均价抓续上行，其他非制冷剂业务盈利总体下降；26Q1多种产物均价同比上升。凭证2025年主要操办数据公告，2025年公司二、三代氟制冷剂产物均价同比上升47.55；非制冷剂化工产物价钱总体不竭下行趋势营口15.24钢绞线每米重量，氟聚物材料、食物包装材料、基础化工产物均价同比分裂着落2.78、1.54、4.35；原材料面，2025年公司主要原材料跌多涨少，除水氢氟酸、硫磺、甘油均价同比上升外，其余原材料均价同比着落。凭证2026年季度主要操办数据公告，公司主要产物除含氟精湛化学品和基础化工产物十分它均价同比着落外，其余产物均价同比已矣不同幅度上升，其中制冷剂产物均价抓续上升（同比+18.72）。受益于产物价钱上升及含氟聚物材料、含氟精湛化学品销量增多，26Q1公司买卖收入已矣同比小幅上升。
制冷剂行业不竭景气，公司氟化工产业布局有序进。凭证百川盈孚，结果4月30日，制冷剂R32/R125/R134a/R22商场均价分裂为6.35/5.50/6.15/2.05万元/吨，分裂较本年年头+0.79/+14.58/+6.03/+28.13。凭证2025年年报，钢绞线2026年国审定公司R22坐蓐配额3.84万吨，占宇宙26.3，其中内用配额占宇宙31.55，为国内；HFCs坐蓐配额29.99万吨，占宇宙同类品种计份额的39.30。公司不仅配额总量对先，况且各主流品种份额先，赋闲确立公司在商场上的主权；公司运营两套主流HFOs坐蓐装配，产能约8,000吨/年，品种及有产能国内先，想象通过新建+时间蜕变命增HFOs产能至5万吨。2025年甘肃巨化新材料有限公司能氟氯新材料体化莳植相貌环评获批，在建2万吨H-R1234yf、拟建1.5万吨T-R1234yf装配；衢化氟化公司在建0.6万吨R1234yf装配。此外，公司具有圆善氟化工产业链和皆全的氟聚物单体（TFE、HFP、VDF）以及较强的下流产物研发能力，子公司飞源化工三氟系列精湛材料产能居于国内前哨。频年来，公司开采出全氟聚醚、氢氟醚等系列氟化液产物，平淡欺诈于半体制造、精密清洗，亦然数据中心及新动力域热料理介质聘请之。
估值
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相貌树立程度不足预期；下流需求不足预期；行业竞争加重。
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